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券商挪用客户债券一直是我国债券市场发展的毒瘤，从2003年起我国就开始对违规展开了严查，新华证券、南方证券纷纷折戟。尽管陆续出台了一些新规，但由于并没有从根本上解决国债违规回购的制度漏洞，券商违规事件治标未治本。当2004年上半年问题券商集中爆发了有关国债质押式回购的“黑洞”后，监管层改革现有国债质押式回购制度的意愿就自然而然地产生了。
上交所此次出台的《细则》无疑是将保护之“剑”挥向了券商的“黑手”。该《细则》主要包含了债券现券和质押式回购两部分内容，债券现券部分基本上是对现有业务规则的梳理，而质押式回购部分则对目前实行的回购制度进行了三方面的重大革新。分析人士认为，质押库制度、按照证券账户进行回购交易和核算标准券库存、以及交易系统进行前端检查这三项变革将有助于从制度上防止券商挪用客户债券的行为再度发生，有效保护投资者的利益。 |
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中央财经大学金融学院郭田勇教授表示，新规的三大变革都会对债市发展起到积极的作用，其中将原来的席位清算改为账户清算尤为引人注目。由于“席位联合制”的交易和清算模式长期以来，因为让券商的违规回购有机可乘而饱受诟病，他指出，此次将做出重大调整，反映了监管层对于完善债券市场制度建设，发展债市的决心。
“前端检查与账户清算，就像防范券商违规的双保险，对保护债券市场投资者利益至关重要”，郭田勇说。 |
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总的来看，回购抵押库制度、席位清算改账户清算都使交易所债券市场投资者的资产安全性在制度上有了根本的保障，也基本消除了券商非法挪用客户债券在制度和技术上的漏洞，也解决了银行进入交易所国债市场的最大障碍和隐患。不过，郭田勇指出，彻底解决券商违规，拓宽其融资渠道同样不可缺少。他建议，未来的各种政策和资源，如发行短期融资券、获得注资、专项贷款以及新产品的发行应向获得相关资格的优质券商倾斜。此外，扩大企业债发行规模也是一个重要途径。
国务院发展研究中心金融所巴曙松也表示，从长远看，国债回购问题的解决，依赖于证券公司融资渠道的拓宽和融资模式的多样化。 |
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券商挪用客户债券大事回放
2005年11月 华夏证券被查出挪用26亿元国债回购曝光。
2004年12月 由于大鹏证券涉嫌盗卖托管国债6000万元被查封委托理财账户。
2004年1月2日 南方证券被政府行政接管，原因之一是发现20多亿元的国债回购黑洞。
2003年12月5日 新华证券被证监会关闭，20多亿元的违规国债回购是重要原因。
近些年因违规挪用客户债券被证监会关闭、托管的券商还有：因为5.8亿元违规国债回购，首上券商断头台的鞍山证券；因为24亿元虚假国债案，大连证券被关闭；富友证券39亿元国债回购毁了“农凯系”；而爱建证券生前曾挪用20多亿元国债回购资金炒港股；佳木斯证券、珠海证券也皆因大量进行违规国债回购走上不归路。
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