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套利机会谁能把握？
上证国债指数连涨
　　反弹行情中的输赢博弈
　　去年4月29日，交易所国债指数于91.24点见底，随后开始一路上涨；至2005年2月28日，该指数已经攀升至98.7点。这期间交易所国债指数涨幅达到了惊人的7.46%。债券交易员普遍将这轮行情判定为中级别的大反弹，谁是这轮行情中的赢家呢？众多券商与保险公司纷纷获利相当丰厚，货币市场基金也演绎出一轮脉冲式行情，最高接近3.7%！市场有风险，有赢必有输，我们却发现债券型基金规模在2004年从131亿份下降到82亿份，在债券市场不断上涨过程中，债券基金未能把握住时机增仓债券，从而眼睁睁地看着债市大行情从身边溜过。

　　面对债市激情演绎价值回归，众多市场参与者在欣慰之余，也感到些迷茫。对于当前收益率水平的认可程度及其未来变化方向出现了较大分歧，积极购买者和持币观望者，乐观看多者与谨慎看空者并存。如何决策如何选择成为最关键的问题。
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　　投资者不禁要问：债市还能“牛”多久？经过分析，国海证券固定收益部杨永光倾向于认为，四月份是债券市场的转折期，在此之后，债券市场有可能遇到阶段性调整。3月份之前由于季节性因素，银行系统内资金比较充裕，市场利率还是会保持逐步走低的状况，债券价格还能维持在较高水平。 受到外汇占款大量增加以及银行贷款增速减慢的影响，大量资金屯集在债券市场，从而导致市场利率不断回落，债券价格不断上扬，可以说，目前极有可能是债券市场表现最好的时期之一。

　　由于债券市场潜藏的利空因素面临暴发，4、5月份的行情具有很大的变数，因此债券市场未来继续上升的空间已比较有限。

　
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2005年债券市场热身行情启动
财政政策转型进行时
转债投资有风险　持债转股待何时？
一级市场和二级市场 振动幅度带来的机会
　　在面对债市上涨行情中，投资者先会想到投资哪一级债券市场的问题上，一级市场是债券的发行市场，以银行为主。二级市场是债券的交易市场，以众多的中小机构为主体，交易活跃，价格发现机制相对完善。二级市场债券的价格一度成为一级市场发行价格及交易价格的重要参考。随着一级市场的快速发展，这一优势正在渐渐淡去。

　　在财政部在2005年发债计划中显示，今年发行的债券全都是跨市场债券，同时在两个市场中交易。为法规允许在两个市场同时操作的机构创造了良好的条件。近期由于央行对市场资金面的控制手段变化、升息的预期依然存在，各项政策出台的比较频繁等因素的存在。因此，债券市场会继续以振动调整为主。由于现在价格传导机制并不完善，可以对跨市场的国债在两个市场间进行短线操作套利。
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长期国债和短期国债 注意“量变”
　　在市场人士普遍认为中国正处于经济发展周期中时，缩短本身债券组合的待偿期限成为了大家的共识，纷纷抛出手中的中长期债券，增持短期债券品种，从而规避未来的政策性风险。在这一轮的风潮中，长期债券似乎成了“没人要的孩子”。

　　以财政部公布的2005年国债发行计划表开始出现转折点，从计划表中可以明显看出今年财政部加大了短期国债的发行力度，发行的国债期限整体缩短。这就给需要长期债券匹配收益的公司和机构带来一丝恐慌，其中保险公司首当其冲。债券市场忽然转向，长期债券需求加大，收益率一路走强上扬。随着财政部的10年期限国债和国家开发银行15年期限金融债券的发行，二级债券市场开始放量下行，在这一涨一跌的行情中，主要是长期债券的供应量在变化在左右着长期债券的收益率，因此要着重注意“量变”。
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国债与可转债　海棠依旧与双刃剑
　　国债由财政部发行，是中国的基准债券，有着最高的信用评级和最强的流动性。国债一直是各个金融机构必备的债券品种。如果要保持相对稳定的收益率和比较低的风险，那么，国债依旧是首选。

　　转债投资相对风险激进，转债投资一般要求投资者对转债的股性、债性及分析数据有一定的认知，而尺度的把握非常关键，债券型基金产品的设计上基本都允许基金经理将部分资产投资于高风险的股票以及风险较高的可转债。这样固然在股市行情好的时候可以提高收益，但作为双刃剑，在股市不好的时候也会大幅拖累债券基金的整体业绩。
（连载）债券（国债）的投机策略02-25
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　 新闻调查
　　　您对2005年债券市场的投资态度是：
前景不明朗，观察态度
转折时期，打算进行投资
仍将走熊，不进行投资
　　　
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策划
　　和讯债券频道
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制作
　　孙鹤
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