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质押式回购制度变革 券商挪用客户债券毒瘤将除 |
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防范与化解市场风险 国债回购即将启用新规则 |
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解析交易所买断式回购 |
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| ——灰色资金基本撤离A股市场 |
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国泰君安研究所提供的最新统计数据显示：经过2年多的清理整顿，交易所债券市场回购余额已经降到370亿元，对应的欠库资金量为1.938亿元。这意味着灰色资金已基本撤离。
统计数据显示：2003年交易所债券市场回购余额最高曾达到2100亿元。在有关方面的清理整顿下，2年多来，回购余额不断下降，目前的回购余额还不到当时的二成。与交易所债券市场回购余额直线下降相对应的是，欠库资金也呈大幅下降趋势，2004年4月底，交易所债券市场回购余额为1683.05亿元，对应的欠库资金量是49.64亿元。可知，沪深股市“最大不稳定因素”正在远离A股。 |
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| ——国债回购“新老划断”不搞一刀切 |
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由于实施细则拟对质押式回购制度作出重大变革，一些市场人士曾担心其将给债券市场带来负面冲击。市场普遍认为实施细则“新老划断”的安排，给市场预留了缓冲期。而对于此前市场人士曾经担心的，制度变革将对券商资金链产生重大影响，甚至可能牵扯出一些历史问题，监管层则通过“新老划断”阻断了新规则对现有回购市场的影响，因而对债券市场的影响有限。
为了缓冲回购制度变换对市场的冲击，新国债回购制度的实施实行“新老划断”逐步过渡的方式，即从5月8日起，上证所将新推出一组质押式国债回购品种并执行新的制度；原挂牌的质押式国债回购品种仍可按照原国债回购交易模式在到期日滚动续做，但不得扩大。根据通知，新质押式回购分为1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九个品种。非回购登记的证券账户可参加新质押式回购交易。据悉，自5月8日起，上证所交易系统不再接受对证券账户进行回购登记的申报，但接受注销申报。 |
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| ——业务整体改革 证券市场资金“硬伤”可望治愈 |
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通知称，上证所所有上市国债都可经入库申报后作为质押券，质押券将被换算成标准券用于新质押式回购交易。质押券经出库申报后可以进行现券交易。而新质押式回购收费标准按照现行质押式回购相同期限品种的收费标准执行。新的质押式回购按照证券账户进行交易，彻底防范标准券串用风险。在此基础上，交易系统还对回购交易进行前端检查，只有在标准券足额的情况下，融资回购申报才有效。这使国债回购交易安全性与现货交易一致。
可以看出，国债回购业务的整体改革，将促使原先占市场主体的灰色资金撤离A股，而A股市场现在还能出现较为稳定的上涨行情，这得益于合规资金入市渠道的不断拓宽。目前证券投资基金、QFII、证券公司、社保基金、保险基金、民间资金都在通过合法途径不断进入股市，这使得A股市场资金供给更充沛、更健康，也更稳定。 |
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