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  发行热火朝天 定价功能凸显
  短期融资券成上市公司“新宠”的背后
自中国人民银行5月24日发布《企业短期融资券管理办法》后,上市公司掀起了一股发行短期融资券的热潮。目前央行已经确定了今年短期融资券的总发行金额约为1500亿元,并将此作为央行今年的重要工作之一。相比2005年的企业债分属26家企业,总金额512亿元来说,短期融资券全年的金额将是企业债的3倍,365天期的收益率大约为2.92%。其比较高的利率将会吸引大量的货币市场资金。

  不容质疑,短期融资券受市场热烈追捧的同时,也隐藏着一定的风险。由于其发行只需经过央行的批准,因此企业的信用至关重要,在信用评级上也可能成为制约短期融资券发展的重要外在因素。从长远来看,央行推出短期融资券应该是一个长期战略,因为短期融资券的出现毕竟改变了我国的融资体系,迫使企业从间接融资大踏步迈向直接融资,以后可能会有更多企业走上市场化融资之路。
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  企业短期融资券:

  从目前情况看,银行间市场上发行短期融资券的主体均为准国家信用级别的国有垄断性大公司,而这些公司同时又是对商业银行贡献度较大的“黄金客户”。另外据有关资料,只要符合规定,在华注册的外资企业也可以发行短期融资券。据估计,2005年将至少有30~50家大型企业发行短期融资券,总的规模将在1000亿~1500亿元左右。

  ★短期融资券与企业债比较分析

专题图片集
         
近期发行/上市短期融资券一览表

公司名称

发行规模

获批时间
(上市时间)

期限

发行利率

深高速(600548) 24亿元

首创股份 (600008)

10亿元

365天

宁沪高速 (600377)

40亿元

国投中鲁 (600962)

2亿元

1年

哈药集团 (600664)

10亿元

中国石化 (600028)

本金总额最高可达 195.4亿元

赣粤高速(600269)

14亿元至19.5亿元之间

1年

发行利率在 2.92%

上海电力(600021)

不超过15亿元

云南铜业 (000878)

不超过8亿元

上柴股份 (600841、 900920)

金额不超过2004年 12月31日公司净资产的40%

百联股份 (600631)

不超过10亿元

葛洲坝 (600068) 13亿元

中国铁路物资总公司

10亿元

已上市

05国君CP01(059001)

6

2005-04-13

3个月

99.49

05华能电CP01(0581001)

45

2005-05-30

1年

97.16

05华能电CP02(0581002)

5

2005-05-30

9个月

98

05振港机CP01(0581003)

12

2005-05-30

1年

97.16

05国开投CP01(0581004)

10

2005-05-30

91天

99.51

05国航CP01(0581005)

20

2005-05-30

1年

票面利率 2.92%

05五矿CP01(0581006)

15

2005-05-30

1年

97.16

05五矿CP02(0581007)

2

2005-05-30

180天

98.74

05中铝CP01(0581008)

20

2005-06-16

1年

97.16

05招商CP01(059002)

3

2005-07-08

91天

99.53

05联通CP01(0581009)

90

2005-07-20

1年

97.16

05联通CP02(0581010)

10

2005-07-20

6个月

98.74

05东航CP01(0581011)

10

2005-08-05

1年

97.16

05海通CP01(059003)

6

2005-08-05

91天

99.53

05粤交通CP01(0581014)

30

2005-08-09

1年

97.16

05中信证CP01(059004)

9

未上市

91天

99.54


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                             截止8/12/2005    制表:和讯债券
专题相关
  什么是短期融资券?

  短期融资券,是指企业依照本办法规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。融资券应采用实名记账方式在中央国债登记结算有限责任公司进行登记托管。中央结算公司负责提供二级市场交易结算、代理兑付及相关信息发布服务。

  我国早在1988年-1997年企业就曾发行过短期融资券,后来因为社会上出现了乱拆借、乱提高利率和乱集资的“三乱”,各地超规规模发行债券等情况逐渐暴露,人民银行未再审批短期融资券的企业短期融券逐渐退出了市场。请看:我国企业短期融资券的历史演变

  相关文件:

  央行有关负责人就《短期融资券管理办法》答记者问

  短期融资券托管结算操作细则

  短期融资券信息披露规程

  短期融资券承销规程

  短期融资券管理办法

  企业发行融资券应具备的条件



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  发行融资券需备案材料



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——低成本大吸引力 企业的“救命丸”
根据统计,截至8月3日已经有17家上市公司提出计划发行短期融资券,涉及融资金额超过了250亿元。在再融资和IPO暂停的情况下,短期融资券成为了上市公司解决资金流动性不足的“法宝”。

  目前短期融资券的年利率是2.9%,远低于银行一年期贷款基准利率的5.58%,首先,财务成本的节省非常明显;其次,业内人士指出短期融资券发行热和目前再融资和新股暂停发行有一定的关系,但从长远来看央行推出短期融资券应该是一个长期战略,以后可能会有更多企业走上发行短期融资券的道路。短期融资券不会对现有贷款体系产生冲击,目前的短期融资券期限都比较短,对中央级企业来说采取滚动发行比较现实,但对一些小的企业来说滚动发行并不太现实,因为发行短期融资券需要非常高的企业信用评级。他指出,这种方式帮助大的集团公司解决了流动性不足问题,成本很低,大的知名企业可以不再需要向银行贷款来解决流动性不足。
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——短期融资券升温 银行开始“不安”
目前债市资金充裕,为短期融资发行创造了良好的市场环境,而短期融资券借产品创新“登台亮相”后,便成为债市一道亮丽的风景线。然而,商业银行面对短期融资券的心情却很复杂,挑战和机遇一并摆在了他们面前。

  短期融资券对银行总体而言是“利空”,道理很明显,优质客户本来就是银行贷款发放最为信赖的对象,现在却有部分客户的融资通过发行短期融资券来解决了。一般而言,企业有一家基本开户行和多家普通开户行。通过担任主承销人,原来游走于合作边缘的普通开户行加深了与发行人的关系,乘机拓展业务范围,甚至有可能实现身份由次到主的转变。

  从本质上讲,短期融资券的推出有利于商业银行改变现有的运作模式,提高市场化运作水平,是以外部力量推动商业银行改革。而如果没有在短期贷款利率方面进一步改革的“内部力量”,商业银行的盈利模式创新,金融创新也会面临诸多困难。
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——发行定价成焦点 利率市场化值得关注
企业短期融资券由于不需要提供任何担保,类似于商业承兑汇票和银行贷款,体现的是企业信用。由于目前发行短期融资券的企业都是信用等级较高的大型国企,但和货币市场上其他短期品种间的利差拉得较大,因此短期融资券受到机构的追捧,甚至出现了承销机构惜售囤积的现象。为了买到短期融资券甚至一些机构不惜采取了给银行返点等措施。

  对短期融资券进行合理、有效的定价需要经历一个过程:首先需要有具有很强公信力的信用评级机构;其次,投资人要具有较完备的风险定价技术。目前对短期融资券定价仍然处于探索之中。随着短期融资券市场的发展,越来越多的发行主体进入短期融资券市场,短期融资券的定价体系有望逐渐完善。
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成为发展直接融资的重要力量
   
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