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（1）专家结论

　　中国的基金市场是一个新兴的市场，至今不过9年时间。对于这样一个正处在蓬勃发展过程中的市场，其总规模问题一直是各方关注的焦点，由此产生的相关问题也十分值得认真反思。基金规模与基金业绩是呈现正相关还是负相关，银河证券的两位专家的研究结论竟然截然相反。

　　05年时候，A股一片低迷之际，银河证券的研究员李海滨根据2001-2004年股票型基金规模与净值增长率关系，得出基金规模越小，业绩越好的结论。

　　而06年随着全流通改革的逐步推进，资本市场走出一波红红火火的行情，银河证券研究员王群航在年初即在经济观察报撰文认为：基金的规模变动特征，与其投资管理业绩正相关，而且鲜明地体现在运作时间较长的基金上。

　　在成熟市场，基金规模与基金业绩的关系也是一个颇有争议的论题。一种观点认为，大型基金人员充沛、研究实力强，比小型基金具有较为明显的优势；而另一种观点则认为受流动性以及价格冲击的影响，规模过大会对基金的业绩产生负面影响。也就是说，小基金可以把所有的资金全部投入到最优的投资组合中，而大型基金则受流动性的影响不得不选择资源的次优配置。看来基金规模和业绩究竟是正相关还是负相关，专家们也无定论。

　　（2）现实分析

　　基金管理公司的收入基本取决于基金的管理费用，而基金的管理费用与基金公司的整体规模又直接相关。但问题也就此出现，对于基金经理来说，基金的规模却和基金业绩之间并不存在必然的正向关系。因此，往往基金经理并不倾向单只基金规模的膨胀，而基金管理公司为了追求收入的增加，常常有追增基金规模的需求。基金是求“大”，还是追“小”，的确让人费思量。

（1）投资者的热情：“热”与“冷”同在

a.买基金也得抽签了

　　自2006年以来，中国A股市场走出了波澜壮阔的大幅度上涨行情，依靠130%的年度涨幅成为全球资本市场最耀眼的明珠。基金投资的优势在这波行情中被体现的淋漓尽致，超过100%的平均回报率让众多"非基民"们惊叹不已。于是乎春节过后，虽然新年第二天沪深股市剧烈调整，但受去年股市财富效应的鼓舞，投资者购买基金的热情并没有因此而遭遇"倒春寒"，相反，投资热情却持续升温。数只新基金限量发行100亿，但均在发行首日便宣告结束募集，而且募集时间纪录接连被刷新。

　　面对着供不应求的新基金销售市场，管理层推出了极具中国特色的"比例配售"方式，买基金也得"抽签"了。有观点认为基金的发行采用"比例配售"的方式，很有可能成为接下来一段时期内的主流模式。看来基金热还将持续段时间。不少投资者凌晨就去银行排队，或者走关系以求买到新基金，可见新基金是何等的抢手。

　　由于国内流动性的过剩相比于其他经济体更为严重点，加上国内投资渠道狭窄和利率偏低，将近20万亿的居民储蓄通过基金的途径进入资本市场的确是不错的选择。但随着居民"买基"情绪的高涨，基金公司的规模也随之膨胀，"巨型"基金横空出世，消化不良的迹象显现。

b.倏然间基金发行遇“冷遇”

　　3月底，率先成为"比例配售"吃蟹人的汇丰晋信动态策略基金发行，但从该基金发行的情况来看，市场反应突然较为冷淡了。北京交行及其它代售点并没有出现排队认购的场面，银河证券上海一家营业部首发日上午甚至只成交一单。

　　事实上，从前段时间华富成长趋势基金开始，新基金的发行就已不再火爆，此次市场对汇丰晋信反应冷淡也是意料之中。就比例配售来讲，如果基金的发行投资者热情不高，最后没有达到或超过募集规模的上限，也就没有办法执行。今年发行的前几只新基金，一度十分火爆，但同时投资者赎回的数额也不在少数。

　　今年1、2月投资者巨额申购基金，到了3月又出现巨额赎回的势头。目前很多基金净值负增长，193只股票类基金整体跑输市场，所以后续发行的部分新基金很有可能面临达不到募集规模上限，没有超额比例可配售的局面。因此，基金卖不出也是事出有因。

（2）监管层：新基金限量100亿

　　随着去年基金行情的火爆，肥胖基金屡屡出现。岁末年初之际，监管层推出了限制基金规模的新政策。春节过后，陆续发行的新基金纷纷最高限额100亿，以此来限制基金的规模。虽然监管层有规模的限制，但基金依然卖的如火如荼，面对新情况，投资者教育活动立马成为当下市场最为热门的话题。基金规模受这两个因素的左右，当下规模很难出现突破，曾经400亿的嘉实策略将很难出现。

　　绩优基金经理们早有共识，若想业绩领先，必须控制基金的规模，通常是在30亿以内。特别地，在市场环境不成熟的条件下，迅速扩大的基金规模在调整市场中会面临巨大的赎回压力,而这种资金的涌进涌出对基金行业杀伤巨大。而且在中国A股市值仅为GDP一半份额的大背景下，数百亿基金的持仓选择极为有限，唯有长期持有那些大盘蓝筹股，才能保证自身基金的净值稳定。这样的被动局面，当市场遇到大幅度的调整行情之际，基金调仓只会让下跌雪上加霜，此时基金真正面临着"进"也不是，"退"也不成的尴尬局面。

　　最近，一些业绩出色的明星基金开始烦恼了，由于过往业绩表现不菲，受"赚钱效应"的影响，基民们疯狂地追捧这些基金，于是这些基金的规模也随之膨胀。在这样的背景下，明星基金们纷纷流行暂停申购、转换转入、大比例分红及定期定额业务，以不至于很快"长大"。

　　这些基金的共同特点是：规模较小，但所属基金公司整体规模庞大且管理着其他规模过百亿的股票方向基金。

　　这种现象特属于某些衣食无忧的大基金公司。对大基金公司来说，此举可谓是名利双收。旗下多只基金中，总可以有一只基金业绩突出，为基金公司的整体投资能力撑起门面，而限制规模有利于该基金净值增长。百亿基金虽然业绩平平，但却为基金公司带来滚滚利润。

　　虽然并非所有的百亿基金均排名落后，但是鲜有百亿基金表现优异。在百亿基金频繁诞生之初，很多基金公司认为百亿基金将成为未来基金行业的主流产品，但是从实际运作效果而言，百亿基金往往是"盛名之下，业绩难符"。于是诸多明星基金"不想长大"也就成了必然，与其背负着"肥胖基金"的"盛名"，不如"瘦身"后做点实实在在的业绩，毕竟在大多数基金还必须靠天吃饭的资本市场，保持骄人的增长业绩才是立身之本。

　　全球基金都面临一个固有的问题，规模无限膨胀，膨胀达到一定程度，可能严重改变基金的投资运作并带来投资效率低下的问题。

　　从理性角度分析，2007年中国的基金规模维持一个稳定的增长态势将是一个多赢的格局。虽然2007年不同月份开放式基金资金流量随着市场波动会出现较大变动，但2007年开放式基金规模仍然会稳步增长，总体而言资金会进一步通过开放式基金流入证券市场。

　　目前A股市场总市值11万亿，但流通市值3万亿左右，相对于1万亿股票基金资产来说已经太小，如果按股票基金15000亿的规模计算，则基金将占流通市值的一半多，结果就如同一个池塘放入了几百条鲨鱼，池塘的生态环境将受到极大的破坏。而目前流通市值的扩容是一个渐进的过程，这就决定不能放任基金规模的过快膨胀。

　　当然，如果资金继续大规模流入，基金经理将面临着被动投资的境地，结果就是让资金市进一步推高，在可供选择投资标的有限的情况下，基金持股高度集中，一旦出现风吹草动就会导致相互杀跌，从而加大市场的波动性。

　　这样的背景下，中国基金只能烦恼了：一方面是流动性泛滥带来的大量资金具有极强的投资欲望，另外一方面市场容量有限，基金规模膨胀只会加大市场的波动性。

　　随着中国经济的持续健康发展，而股市规模却难以在短期内有大的突破，基金在不断长大的过程中烦恼也将越来越多。在基金规模和基金质量之间，基金将不断抉择。