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策划：和讯期货频道
制作：宋群逸
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2006下半年美元、商品都下跌 负相关性减弱 |
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美元下跌是个长期的过程，在2006年商品牛市加速上涨之前，美元走势与商品价格走势都保持着很强的负相关性。而2006年上半年的疯狂牛市中，美元的下跌走势更是给了商品牛市强劲的助推作用，市场对商品所具有的金融属性关注也达到了一定高度。造成美元下跌的原因很多，比如利率、大宗商品价格、美国经济以及技术层面，甚至包括投机资金炒作等，但是从本质上看，美国经济状况是决定美元走势的最重要因素，双赤字和经济放缓等问题是美国经济疲软的关键所在，也是美联储担心的通胀的原因。。06年上半年上半年美国经济增长逐渐放慢，但通胀预期仍在上升。美联储上半年四次加息，试图遏制通胀，并使美国经济走向“软着陆”，但市场更关注于美国的“双赤字”问题，从而使得美元一路下跌，商品价格也大幅飙升呈现疯狂的牛市。下半年，投资者处于对美国经济增速放缓的预期，美元走势在2006年下半年继续呈现下跌趋势，但这时，商品价格却也出现大幅度下跌，商品指数比如CRB等一度跌破了长期趋势支撑线，原油、黄金、铜等大宗商品期价更是加速下行，两者的负相关性减弱。
注：美元走势和商品价格的负相关性－－通常美元的上涨会使以美元为标价的商品价格受到压制, 反之美元的下跌会使以美元为标价的商品价格受到支撑。 |
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美国经济增速放缓是真正原因 |
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| 伴随着美元长期下跌走势的是美联储连续17次的加息，而美联储连续加息是处于对通胀的担忧，但是在美联储8月9日宣布停止加息的时候，美国经济增速却从已经从第一季度的5.6%降低到第三季度则是2.2%，虽然高于市场预期，但是整体呈现下降趋势。虽然抑止了通胀的压力，但是做为经济增速放缓的主因房市却持续降温。房市降温房价走低，预示着人们的财富在缩水。财富缩水让人们感觉钱变少了，就会去压缩消费。民众的购买力不强，当然经济就会疲软。生产活动减弱、消费者支出能力都对美元形成利空。而以美元标的的商品价格则应该上涨。但是商品价格却出现大幅下跌，所以说美国经济增速放缓是美元与商品负相关性丧失的真正原因，或者说是商品价格下跌的真正原因。 |
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全球加息抑止流动性过剩 |
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| 当我们还沉寂在商品大牛市的思维中时，市场环境已悄然变化，因商品价格上涨带来的通胀问题赫然呈现，预防通胀已成为各国共同的目标。全球主要国家货币政策也由松转紧，美国连续17次加息，欧盟、日本、土耳其、韩国、印度等全球各国纷纷跟随，中国政府也在紧缩银根。各国央行的一系列政策最终的目的是把货币政策收紧，从而解决流动性过剩问题。
美国联邦储备委员会首次作出保持利率不变的决定，冀望通过经济放缓以缓解通货膨胀压力。尽管大量迹象表明前期的加息已经起到抑制经济的作用，但Fed在未来仍存在继续加息的倾向。现在全球范围的加息趋势正在不断加强，冀望通过加息抑制通货膨胀的上升。鉴于目前商品期货价格依旧处于高位，预计各国将加快升息步伐及幅度；而作为全球经济增长最快的国家中国至今完成两次加息，四次提高存款准备金。>>>>详细 |
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美国经济增速减缓可能导致泡沫破灭 |
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| 美国经济增速减缓将会减少原油和其他资源类产品的需求，将会导致生产性资源产品（如石油、钢铁、有色金属等）价格下降。而由于美元加息周期结束和贬值的预期，美元吸引力减少，贵金属（如黄金）、经济增长势头好的地区的货币（如欧元、人民币）将受到追捧。
摩根士丹利董事总经理、首席经济学家史蒂芬·罗奇看来，住房市场的降温风险比通货膨胀的风险更为迫切。罗奇说，“我觉得目前住房市场的降温只是一个开始。房地产泡沫在价格飞涨了几年之后出现的调整是正常的，泡沫爆裂后自然会有负作用。我们曾经经历了90年代的网络泡沫，之后出现了经济衰退。”。>>>>详细 |
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成本增加 利润减少 资金正撤离商品市场 |
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| 以国际游资、基金等热钱为主题的资金为商品牛市的形成立下汗马功劳，但是当商品牛市到达顶峰的时候，周边环境已经给这些资金运作增加了成本，各种基金也并不都是大赚特赚，不少基金在整个牛市中也造成了巨大的亏损，特别是当商品价格一个个创下历史高点后，眼看上升空间不大，利润减小，这些曾经的热钱选择转移阵地自是情理之中。被市场称之为“泡沫”的就是在热钱进入与转移、期价冲高回落的过程中产生的。
所谓“成亦萧何、败亦萧何”，全球央行紧缩银根的政策初见成效，资本流动性过剩问题初步得到控制，商品市场出现资金撤离迹象，从以大豆为主的农产品、以铜为主的工业品、再至具有指标意义的原油市场，总体持仓出现下降，投机基金多头持仓大幅减少甚至由多翻空。在资金对商品价格的推动力量减弱的背景之下，商品价格不跌才怪。>>>详细
实际上，资金从商品市场撤离原因有很多，主要在于全球加息后的资金使用成本增加，还有就是过高的商品价格抑止了需求，在价格难以有效上涨的时候，商品增加的成本已经被这些炒做资金吸收，这必然导致利润的减少，而正值全球股市全面向好之际，各种资金转战股市自是情理之中，缺少资金的商品牛市会是什么样呢？
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铜是商品牛市的“先锋”，“中国因素”是铜价连创的历史记录主要推动力，这在于中国日益增长的铜需求成了市场炒做的热点，也助推了铜价节节攀升，其他品种也受大幅上涨。但是随着中国政府加速发展节约型社会的步法，在一系列宏观调控政策措施的作用下，石油、铜、氧化铝等行业得到有效调控，相关品种期价开始逐渐下跌。
JP摩根指出，中国继续调控非理性的地方固定资产投资，美国景气度持续放缓，将使中、美两大市场明年对铜需求萎缩，因此明年对基本金属投资的热度将冷却。JP摩根进一步预测，今年铜平均价格每吨为6700美元，明年期铜平均价格每吨将落在5700美元左右。>>>详细 |
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2006年，罗杰斯的牛市观点成了市场多头的一面旗帜。跟踪关于罗杰斯言论的报道发现，他关于坚持看好商品大牛市，并称其将延续10年的观点在上半年频繁见诸报道，但随后罗杰斯在下半年到北京的时候表示，他不对基本金属发表看法，但对黄金和农产品十分看好。近期我们发现罗杰斯的最新观点基本上只表现在对农产品的关注上了。同时随着国内股市的疯涨，罗杰斯的目光似乎关注中国股市要多余商品期市。而他以前的搭档索罗斯则认为，全球流动性的收紧将导致牛市的终结；著名经济学家罗奇则认为中国的宏观调控和经济增长模式的转变将给商品市场带来巨大的压力。 |
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