和讯专题--第四届上海衍生品市场论坛

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第四届上海衍生品市场论坛隆重举行
　　

论坛介绍

　　作为中国期货行业的盛会—“上海衍生品市场论坛”，已经成功举办三届。每年5月，全球期货行业精英人士共聚上海，探讨当年商品期货及衍生品市场的热点话题，交流彼此对商品期货市场发展的看法，分析和预测未来商品价格走势。

热点关注

　　2007年5月28日，上海期货交易所举办了“第四届上海衍生品市场论坛—金属、能源与橡胶”。论坛主题：经济全球化与蓬勃发展的中国期货市场。
　　2007年是中国政府全面兑现WTO承诺后的第一年，也适逢上海期货市场建立15周年。中国期货市场如何更紧密地与全球市场联动，金属、能源、橡胶等大宗商品在国际和区域不断变化的政治经济背景下走势如何，这都是关心商品期货市场发展、投资商品期货市场的人士所关心的问题。
　　　　　范福春：在选择适当时机推出金融期货交易

　第四届上海衍生品市场论坛

　 ——金属、能源与橡胶

　时间：2007年5月28日

　地点：上海国际会议中心

　联系人：寿蓓瑾女士

　电话：8621-68400946
　传真：8621-8400181
　电子邮件：
　forum@shfe.com.cn

第四届上海衍生品论坛(2007年5月28日)　上午第一节　　　

第一节主持人：

嘉宾致辞&主题演讲

　　上海期货交易所举办的第四届上海衍生品市场论坛于5月28日在上海举行，本次论坛主题为“经济全球化与蓬勃发展的中国期货市场”。

　　和讯网作为独家网络支持单位直播了本次大会。以下为第四届上海衍生品市场论坛上午第一节主题演讲：　　　　　　　　

　　　　　　　　　　范福春：在选择适当时机推出金融期货交易

　　　　　　　　　　杨迈军：积极应对期货市场的机遇和挑战

　　　　　　　　　　王新奎：建设上海国际金融中心日益成熟

　　　　　　　　　　刘鸿儒：我国发展石油期货条件已经具备

　　　　　　　　　　周道炯：扩大交易品种尽早开设股指期货

　　　　　　　　　　陈耀先：集体创造商品和金融期货的新时代

会议主持人上海期货交易所总经理杨迈军

第四届论坛上午第一节发言嘉宾精彩图片集(2007年5月28日)　　　　

上午第一节：

全国政协经济委员会副主任
陈耀先

证监会主席助理姜洋

中国金融期货交易所总经理
朱玉辰

会议现场

上午会议第一节文字直播：

主题：第四届上海衍生品市场论坛
　　时间：2007年5月28日
　　地点：上海香格里拉酒店

主持人：各位领导、各位来宾、女士们、先生们：大家上午好！在五月的上海气温一般的越来越热的时节，5月的金融市场景象喜人，来自国内外有关各界的官员、专家级资深人士再一次汇聚黄埔江畔，共同参与上海期货交易所举办的第四届上海衍生品市场论坛。现在我宣布上海衍生品论坛现在开始。
　　出席今天大会的嘉宾有：上海证监会党委副书记副主席范福春先生；全国政协经济委员会副主任陈耀先先生；中国证监会前任主席刘鸿儒先生、周道炯先生；中国证监会主席助理、期货部主任姜洋先生；中国银监会主席助理王华庆先生；以及上海期货交易所理事长王立华理事长；中国钢铁工作协会常务副秘书长戚向东先生；英国金融服务产业委员会主席、期货与期权协会主席罗伊.莱顿先生；国际期货业总裁先生。
　　出席今天大会的还有：中国证监会期货部、国家发改委有关司局、商务部有关司局、上海证券交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所、中国期货业协会、中国期货保证金监控中心、中国证券等级公司、证监会上海监管局、证监会上海监管局、证监会上海专员办、保监会上海监管局、中国人民银行金融市场司、中国黄金集团、上海黄金交易所、上海航运交易所、上海市金融工委和上海市金融服务办、浦东新区政府、中国浦东干部学院、中国石油大学等单位的领导；美国期货业协会、纽约商品交易所、东京工业品交易所、印度多种商品交易所、高盛集团，国际期货协会的高级官员、以及来自中外衍生品市场及金属、能源、橡胶、金融行业的有关机构、院校、媒体的代表。　　各位领导、各位来宾，女士们、先生们，上届论坛以来，经济全球化趋势更加深入、伴随经济的发展，受各种因素综合作用的影响、衍生品市场的行情大幅波动、交易更加活跃，与实体经济关系更加密切，功能影响进一步增强，在经历考验的同时取得了新的发展。在此背景下，中国期货市场以科学发展观和构建和谐社会的战略思想为指导，坚持服从和服务于国民经济全局的方针，加强基础建设、深化改革创新，在增加品种、完善功能、扩大规模等方面取得了显著成效；作为中国期货市场重要组成部分的上海期货交易所；市场稳健运行并取得了长足发展，去年成交合约11621多万手，成交金额12多万亿元，分别比上年增长了72%，93%，今年以来（截至5月25日）已累计成交合约6058万手、成交金额7亿余亿元、继续保持良好增长态势。
　　当前，经济形势和衍生品市场格局正在发生诸多深刻的变化，市场的发展面临着新的机遇和挑战，需要的我们共同努力和积极应对。第四届上海衍生品市场论坛就是基于这样的目的而举办的又一次盛会。
　　在此，我谨代表上海期货交易所，向出席今天大会的各位领导和全体来宾表示热烈的欢迎和衷心的感谢。

论坛的举办得到了证监会和中国政府和国内外的大力支持，对此我代表上海期货交易所表示衷心的感谢。
　　本届论坛将以"经济全球化和蓬勃发展的中国市场"为主题、围绕金属、能源、橡胶期货市场发展的热点问题进行深入的探讨和广泛的交流。本届论坛的活动安排是：今天上午我们召开总会。下午分别召开金属、能源、橡胶等三个国际研讨会。上午总会分两节进行，现在进行第一节。

主持人：在中国证监会统一监管和指导下，我国期货市场的基础性建设取得了成绩，为期货市场的下一步发展奠定了基础。作为上海期货交易所多年来得到了上海市人民政府的重视和支持，本届论坛同样受到了市政府的高度重视，今天由于上海市第九届党代会正在进行，现在由上海市工商联合会王新奎先生代表致词。

王新奎先生：尊敬的范福春主席，尊敬的证监会领导，尊敬的海内外来宾，朋友们、同志们，非常高兴出席今天的会议，由上海期货交易所主办的上海衍生品论坛，已经成功举办了四届。该论坛是上海期货交易所的年度盛会，同时对亚太金融也取到了积极的作用。今天有关方面的人士又汇聚到上海，就金属、能源、与橡胶等方面交流意见，相信会取得更大的成果。我代表上海市人民政府对第四届上海衍生品市场论坛表示热烈的祝贺。
　　在我国改革开发不断发展的进程中，上海期货交易所在衍生品持续稳定的健康发展，取得了卓有成效的进步。近年来上海期货交易所交易不断扩大，其中上海铜期货交易所市场日益成熟，在全球市场体系中发挥积极的作用，燃料油自上市以来，交易也取得了成就，受到有关各方面的高度关注，铝和天然橡胶也取得了稳步发展的态势。锌自上市以来，运行平稳。我们今天在这里既要祝贺上海期货交易所取得的成绩，也要为全球期货交易的发展贡献一把火把。
　　其中建设上海国际金融中心日益成熟，2007年更是上海加快四个率先，全面推进国际金融建设的重要一年。为总书记的党中央精神大力推进浦东综合配套改革试点，推进市场功能结构向浦东集中，并在金融期货衍生品交易等方面取得突破。以扩大上海金融市场的广度与深度，同时建立法律比较完备的金融制度。我国期货市场近年来稳步发展，取得了稳步的成效，今年温家宝总理，在所做的政府工作报告当，指出要积极稳妥支持期货市场发展，这表示期货市场在我国国民经济的地位日益提高。大力发展资本市场调整上海各方面的积极因素，全面支持中国证监会做好各项工作，提高金融机构的竞争力。
　　二是抓好金融市场建设，大力增强市场功能，推动期货和衍生品的健康发展，三是通过营造良好的金融环境，大力支持国内外金融机构，实现经济与金融的良性循环。我们真诚的祝愿相信上海衍生品论坛越办越好，预祝本次论坛取得完满成功，谢谢各位！

主持人：感谢王新奎副主席的致词。下面我们请中国证监会首任主席刘鸿儒先生致词。

刘鸿儒先生：各位来宾，各位朋友，我很高兴参加第四届上海衍生品论坛。那么一年多过去了，刚才副主席讲过，我国的期货市场已经取得的重大的变化，我国期货市场正在迎接一个结构性变化的新时期。今天我想站在这个高度，来说一下期货市场发展的重要因素。尽快的推出钢材期货这个品种，近些年来中国经济实现了健康稳健快速的发展。
　　正说明中国经济不仅成长发展，而且快速融入了经济体系中，当前经济体系的一个重要特征，就是引起全球资源在世界范围内大规模的融合。开始在国际范围内快速传递，并日趋一致，在世界经济一体化的条件下，一旦国际商品或者价格发生激烈的变化，就有可能把风险传递到国内，对国内经济造成负面的影响，因此我们必须通过期货市场的发展，逐步增强我国经济体系的弹性，给国内企业提供完整和规避风险的工具，提供一个平台，近年来中国经济对外依存度越来越大，中国已经成为价格变动的重要因素。凡是中国的大规模原材料的进口中，经常进入怪圈，他的重要原因就是在国际商品的定价当中，还没有形成足够的影响，只能被动接受国际影响。因此期货市场现在已经不是要不要发展的问题，而是如何更好的发展。
　　我们要从国家战略的高度来认识就是按照温家宝总理在政府工作报告当中一再强调，积极稳妥发展期货市场，进一步完善现有的期货市场的法律法规，大力发展期货品种，加强风险控制，提高期货市场的服务。同时我们仍然看到当前推出线材和螺线钢交易的条件应该已经成熟了，目前我国已经成为世界最大的钢材消费国，第二大石油消费国。这么大的消费量要求我们积极参与到全球市场当中去，发挥中国经济应有的影响力，我认为当前推出线材和螺纹钢已经基本成熟。比如说钢材中国的生产量和消费量都很大。虽然工业化和城镇化的建设，钢材特别是螺纹钢和线材保持了稳定的增长。
　　2006年我国生产的螺纹钢和线材达到1.54亿吨，占整个世界线材和螺纹钢的50%以上，中国在推出线材和螺纹钢上有自己独特的优势，掌握定价，与此同时，我国期货经过十几年的发展，法规基本上已经完善了。投资者理性认识的意识不断加强，监管体系日益成熟，已经形成了多方协作，基本统一的模式，可以充分保证钢材期货推出以后，市场功能的发挥。说到期货市场应该说是有利于国际石油的定价的。建立市场化的石油定价机制，所以说石油机制的改革与推进，特别是我国加入世贸组织的成功，推出石油汽油等系列期货的时机已经成熟，已经加快准备，争取朝日推出系列石油的交易。
　　由于石油是一个国际性的价格，我认为目前在国内现实条件下，可以探讨现行试行。我想再重复我过去说过的一句话，条件不具备的时候发展是不对的，条件具备的时候不发展也是不对的。当前我国发展石油期货的条件大体上已经具备了。那么具体的做法和大家所担心的问题都是能够得到解决的。我相信我们大家共同努力，积极推进一定会达到我们预想的目的，谢谢大家！

主持人：现在我们请中国证监会前主席周道炯先生致词。

周道炯先生：各位领导，各位来宾，大家上午好！我非常高兴能够参加这次在上海参加第四届衍生品论坛。上海期货交易所已经联系举办了四届论坛。促进中国期货市场积极稳妥的发展取得了积极的推动作用。随着期货市场的不断扩大，上海期货交易市场的功能也在不断深化。
　　随着期货市场的不断创新和投资主题的扩大，商品期货市场的功能也在不断深化和拓展，以往，我们往往只注意到期货传统的发现价格，陶器报纸等基础性功能，而对商品期货所具有的金属属性重视不够，按照现代金融学的观点，金融的功能包括：清三和支付结算，汇集和分配资源，在不同时间和空间转移资源、管理风险、提供信息以及解决鼓励问题等，而商品期货市场实际上已经发挥了以上全部功能。比如，期货市场保证金制度所体现的杠杆作用，为市场参与者提供每日无负债的结算服务。实现货物的交割和货款的收讫，通过权威的价格信息引导资源的合理配置，将分散在社会上的阴性库存集中到期货交割仓库实现显性化来完成转移资源的功能等，上述这些都体现除了虚拟近来的特点，所以，作为衍生工具的商品期货本身就是金融领域的高端市场。
　　近年来，以有色金属能源危代表的大宗商品期货与宏观经济、金融的关系日益密切，其金融属性不断凸显，在国外甚至被甚为准金融期货，大宗商品的价格已不完全受制于品种自身基本供求关系的影响，而是体现出一些新的特点：大宗商品价格与汇率、利率等金融指标关联程度越来越高，与中央银行货币政策的关系越来越密切；商品市场的交易规模不断扩大，价格波动幅度明显增大，金融资本对商品市场的投资需求日益增加，投资银行和商业银行积极介入商品期货市场。
　　由于商品期货与其所反映的商品现货之间的关联性，可以通过实物交割或舱单流通的方式将金融资产实物化，具有与股票、债券等智资产相对应的硬资产的特有功能，因为商品期货的金融属性正受到国际金融机构的广大关注和利用。
　　国外经验表明，金融机构通过参与商品期货可以发挥以下功能：一是通过参与大宗商品来分散债券、股票等投资过渡集中的风险，作为对冲美元贬值的避险工具和对抗通货膨胀的保值手段，二是利用大宗商品所具有的良好自然属性和保值功能，通过舱单交易和期货库存进行结构性贸易融资。三是期货价格成为对企业原材料，存活或成品的计价依据，从而作为金融机构对相干企业进行信贷融资的参考。四是利用期货市场所发现的大宗生产资料的远期价格信息来分析宏观经济。为金融机构自身经营决策服务并为客户提供相应的增值服务。五是为银行中间业务，理财新产品开发以及其他综合经营提供服务。
　　借此机会，我提两点意见，第一就是扩大商品期货的交易品种，特别是农产品的期货交易，这是关系到我国的亿万农民。二是尽早开设股指期货的产品，我认为条件是成熟的，尽快的推出股指期货，这样有利于资本市场的进一步稳定健康的发展。这是我作为的一点意见，请大家批评指正，谢谢大家！

主持人：谢谢周道炯主席的讲话，下面我们请全国政协经济委员会副主任，中国证券结算公司董事长陈耀先先生致词。

陈耀先先生：各位嘉宾，各位朋友大家上午好！我在这里首先要代表中国政协经济委员会向本次论坛表示祝贺。说到致词我主要还是谈几点，第一点我想中国的期货市场非常有前途。我记得在2000年的时候，也就是说7年前，我在和美国的一个机构在考察时，他说凡是经济性成长型强的国家，都是银行业和证券业发展好的国家，而且占的比重比较高，就是现在我们国家经济增长方式应该还没有转变过来。特别是资本市场，党中央国务院在这个问题上不断发出指示，对基本市场不断提出要求。希望资本市场和银行业可以同时发展。
　　我们要更大程度的发挥资本市场优化功能，对于国有经济结构调整和战略调整，加强非国有经济调整，完善金融市场的结构，提高金融市场的效率，维护金融安全，我认为是很重要的。特别我们看到经过市场体制性的改革，我们国家证券市场已经有了健康的发展。投资者的意识在增强，中介机构也比较规范，股市开始活跃起来。现在我们今天讨论期货市场，也还是可以肯定的说，中国的期货市场是非常有前途。
　　大家知道期货是所有金融产品风险最大的一个，因为我到证监会来了以后，我逐渐发现期货的风险很高，这里面很有学问的人才。我不知道在座的期货公司的老总你们是否记得，14个交易所并到3个，那个时候大家对期货市场有一点想不通，期货市场孕育了一批人才。因为他是把资产引向实物体系，服务和推动经济发展，总体来看，虽然中国的期货业在过去一段时期里面比较低迷，有很多不规范，包括监管上面的不规范，还有从业人员管理人员的问题，但是经过清理整顿，中国的期货业已经具有了良好的发展态势。就是说我们这个市场到了一个关键的转折时期，有了很好的发展机遇。对于中国的商品期货和金融衍生品的建设，这是我们国家的国情决定，中国是粮食大国，中国的金属资源也非常大，在现有的基础上，加大金融衍生品的建设，相信在今后一两年之内中国的期货业将会迎来大的发展。
　　第二个观点，中国商品市场需要作大作强。我们在构建期货市场过程中有不少的忽视，不能因为发展期货市场，而忽视了商品市场。金融衍生品市场占90%，而商品期货占10%。从2006年的资料里面可以看到，全券交易额达到118.59亿手，这个速度也是比较快。尽管商品期货占的比例不大，但是从增长比例来看，商品期货的增长是31.45%，显然商品期货的量还是很大的。主要是因为中国和发展中国家制造业的发展带来商品期货，所以伴随全球商品期货的迅速发展，中国进入了一个快速的发展阶段。就我们来讲，我觉得第一个要国民经济的迅速发展对商品期货有促进作用。我们现在城镇化市场化进程不断的加快，就形成了商品期货的巨大需求。第二个就是有助于增强我国大宗商品的定价能力，维护了国家利益，在国际商品价格当中，他处于激烈的波动当中，以往我们是处于被动的地位，这是对维护国家金融安全也是很重要的。所以要做强做大商品期货，就是因为关系到国计民生一些重要的品种，比如说像钢材，比如说原油，黄金等等。就是在全球100多家交易所里面，我们自有43个品种，我们商品期货要做大做强。
　　第三个观点我们应该从实际出发，来完善期货市场。为了保证市场功能有效发挥，要不断完善品种结构，增强机构投资者的定价能力，对钢材、石油、能源等方面的需求非常大，我想下一步商品期货的重点应该放在钢材和石油上面，现在我们国家的钢材的消费量占世界的32.7%，是世界消费大国。没有钢铁、原油的期货市场就不能为相关行业提供供应，我想这一点应该是社会各界都应该来支持，加快我们的尽快推出。
　　第四个观点就是集体创造商品期货和金融期货的新时代，目前金融期货交易各项准备工作正在有序推出，但是我知道的一些情况，我们担心好象推出金融期货是不是对商品期货产生重大的影响，因此我想在这个问题上，就是所有的改革过程中，我们都有风险，看到了风险，但是你不去做，这是不可取的。当然这里面还要积极稳妥的去做，因为大家担心什么问题呢？好象社会资金流量有限，如果推出金融期货会有影响，我想我们现在，现在我们国家宏观调控一个巨大的问题，就是流动性过剩问题，在这个问题上我认为，他不会对商品期货产生流量，但是在市场环境下，这种影响可能是没有。所以我想中国金融衍生品早出晚出，早晚都要出。应该讲金融期货应该和商品期货共同发展，第一个就是他的定位不同。第二条就是金融期货的推出，带动商品期货共同繁荣，我们可以看世界期货发展的历史，可以发现这么一个逻辑，就是商品期货规模他不仅仅是推动金融期货。虽然对衍生品市场了解的逐步加深，他们在也在不断的关注商品市场，近年来商品期货金融属性越来越强，大家为了规避投资风险开始进入商品期货。我们应该迎来这样一个新的时代。
　　那么期货市场是现代市场的重要组成部分，留下来的期货公司无论从人才还是素质，都是非常有潜力的。能够经历过考验，我想这是要抓住时机，补充市场功能，我相信随着我国期货市场的逐步推行，我国商品期货市场必然迎来新的发展时期，谢谢各位！

主持人：谢谢陈耀先先生的致词，上午的总会第一节到此已经结束，谢谢各位。

第四届上海衍生品论坛(2007年5月28日)　上午第二节　　　

第二节主持人：

嘉宾致辞&主题演讲

　　上海期货交易所举办的第四届上海衍生品市场论坛于5月28日在上海举行，本次论坛主题为“经济全球化与蓬勃发展的中国期货市场”。

　　和讯网作为独家网络支持单位直播了本次大会。以下为第四届上海衍生品市场论坛上午第二节主题演讲：　　　　　　　　

　　　　　　　　　　王立华：推进商品期货市场创新和发展　　　　

　　　　　　　　　　刘志超：新条例拓宽期货市场发展空间

　　　　　　　　　　戚向东：中国钢材期货上市为期不远

　　　　　　　　　　梁树和：期货市场有利于优化资源配置

　　　　　　　　　　Roy Leigton：商品金融衍生产品蕴藏机遇

　　　　　　　　　　Marc Mourre：大宗商品消费将会继续增长

　　　　　　　　　　Fred Demler：中国因素影响世界金属供给

主持人上海期货交易所
副总经理劳光熊

第四届上海衍生品论坛精彩图片集(2007年5月28日)　　　　

上午第二节：

主持人上海期货交易所
副总经理劳光熊

上海期货交易所理事长王立华

中国钢铁工业协会
常务副秘书长戚向东

商务部外贸司副司长粱树和

英国金融服务产业委员会主席期货与期权主席 Roy-Leighton

摩根士丹利全球商品市场主管董事动经理 Marc Mourre

中国期货业协会会长刘志超

曼氏金融（美国）首席经济学家
董事总经理 Fred Demler

上午会议第二节文字直播：

主持人：尊敬的各位来宾，女士们、先生们，现在我们继续开会，现在我们请上海期货交易所理事长王立华女士，为我们做演讲。

王立华女士：大家好。在国内外同行和有关方面的高度关注和积极参与下，第四届上海衍生品市场论坛暨上海期货交易所2007年年会今天召开了。很高兴与来自国内外有关机构的官员、专家及资深人士聚会，并借此平台就推进期货市场发展值得研究的问题与大家进行探讨。在此，我以"坚定信心，明确目标，推进商品期货市场创新和发展"为题做交流发言，阐述三点意见。
　　一、坚定商品期货大有可为的信心。期货市场的发展格局自上世纪70年代金融期货问世以来发生了重大转变，无论发展速度还是市场规模，金融期货都大大超越商品期货。在这样的背景下，商品期货是否已经丧失或正在丧失生存、发展空间了呢，回答当然是否定的；我们对商品期货的发展持乐观态度。
　　首先，商品期货交易仍保有相当规模，并保持增长态势。据不完全统计，2006年全球农产品、能源、金属等商品期货及期权的成交量为11亿张，比上年增长31％；而金融类衍生品增幅为18％。这表明商品期货、特别是基础性物资类商品期货还是具有相当的市场需求。而在我国期货市场，去年以来，在成立金融期货交易所的同时，又相继推出白砂糖、豆油、PTA、锌等四个商品期货新品种；市场交易总体趋向活跃，2006年成交合约44951万手，成交金额21万亿元（人民币），分别比上年增长39％、56％。去年本所铜、铝、天胶、燃料油期货成交合约11621万手，成交金额12万亿元，分别比上年增长72％、93％；今年以来，继续保持增长态势，截至5月21日，累计成交合约5719万手，成交金额7万余亿元，锌期货新近上市以来运行平稳，交易逐步活跃，日均成交合约6万余手、成交金额100多亿元。事实证明，商品期货具有旺盛的活力。
　　其次，商品期货与金融期货各有所长，相得益彰。两者同为衍生产品，除交易对象所涉及现货市场领域有所差别外，本质属性、功能机制同一，因此能够共存，并进一步衍生出各自的期权产品，共同为丰富期货市场交易品种作出贡献。就市场的直接服务对象而言，两者各有侧重，换言之，市场主体中，有的需要直接利用商品期货，有的需要直接利用金融期货；两者各自具有一定的不可替代性。也正是因为两者分别对应连接不同范畴的现货市场，所以可以互补，从而使期货市场具有更大的包容性和更加广阔的市场基础。因之，在金融期货迅猛发展的背景下，商品期货仍然是整个衍生品市场不可或缺的重要组成部分，具有重要的市场地位。
　　再次，商品期货的金融特性日益凸显。商品期货作为现货交易的一种替代性工具，其不仅具有某种商品属性，而且更具金融属性。随着市场经济的发展和投资理念、方式的更新，各类市场之间的相互影响、渗透不断增强，多种交易工具组合运用的做法越加普遍；如今，参与商品期货交易的投资者，已大大超出与期货标的商品直接相关企业的范围；商品期货市场成为众多金融机构投资涉足的重要领域已是不争的事实。这种态势表明，商品期货的特质已经发生并将继续深化向金融工具发展的重大变化。可以预见，在新经济不断发展的推动下，商品期货的功用价值和适用范围将会有进一步的拓展。
　　二、确立发展商品期货市场的战略目标。我国期货市场的发展，当前和今后一个时期总体处于"新兴加转轨"的历史阶段，金融期货的即将推出，对商品期货的发展既带来挑战，也带来机遇。而国民经济的长期向好、改革开放的不断深化、《期货交易管理条例》的施行等则为商品期货的持续发展提供了极为有利的条件。
　　近年来，我国期货市场发展取得了显著成效，并形成良好势头，但还不充分，更未强盛，就商品期货而言，现有交易品种、交易规模相对有限，与"世界工厂"、庞大现货市场的地位很不相称，随着对避险工具多样化、投资方式多元化需求的不断增长，商品期货市场发展的潜力巨大、空间开阔。我所本着"有所为，有所不为"的方略，对上海期货市场长远发展进行战略规划。
　　一是明确指导思想，就是全面贯彻科学发展观和构建和谐社会的战略思想，深入落实"积极稳妥地发展期货市场"的方针和"国九条"的部署，正确处理改革、发展和稳定的关系，以服从和服务于国民经济全局、完善市场经济体制为主导，着力商品期货功能的发挥和强化，固本强基，开拓创新，促进市场"又好又快"发展。
　　二是调整战略定位，就是从期货市场格局变化的实际出发，依托"长三角"发展和上海金融中心建设的地缘优势，巩固和扩大自身特色，致力于建设规范、高效、透明的，以金属、能源、化工等工业基础性产品及相关衍生品交易为主的国际化综合性期货交易所。
　　三是设定发展目标，就是努力打造品种系列化，方式远程化，结构合理化的交易中心；业务多样化、对象多元化、监控整体化的结算中心；数据集约化、资讯产品化、服务产业化的信息中心；硬件设备一流、软件系统先进、服务覆盖面广的技术中心；人才专家化、课题前沿化、成果尖端化的研究中心。
　　三、深化商品期货市场的各方面创新，市场的持续发展有赖于不断的创新，商品期货市场发展的动力、活力也在于创新。作为新兴市场尤需注重创新。近年来，本所全面推进创新，有力促进了市场的发展，风险管理更加科学，调控逐步常态化，驾驭复杂局面的能力显著提高，市场运行更加稳健、成熟，市场功能及影响不断增强。下一步，本所将继续努力，认真总结发展历程及实践成效，深入研究期货市场发展的基本规律，结合自身特点和具体情况，借鉴国内外同行的成功经验，充分利用有益资源和后发优势，进一步增强创新能力、加快创新步伐、提高创新功效。
　　一是推进产品创新。一方面，要针对市场需求，以形成金属、能源、化工期货品种系列为目标，着力新品种的开发及推出，为市场提供更多投资工具；另一方面，要根据品种特性，完善现有品种的功能，强化商品期货的金融属性，进一步提高其利用价值。
　　二是推进技术创新。瞄准高新技术发展趋势，引进吸收和自主开发并举，加快具有一流水准的新一代交易所系统的项目建设，大幅度提升技术系统的运行性能和效率，不断提高市场信息化程度，为市场现实运作及未来发展提供先进技术支撑。
　　三是推进机制创新。加强基础性制度建设，完善运作规范和风险监控系统；加强诚信建设，改进市场服务，构建和谐市场；开发仓单运作业务，延伸市场功能；促进市场运行效率和质量的不断提高。
　　四是推进交易所国际化的创新。探索交易时间与国际市场衔接和市场对外开放的途径、模式，深化引入QFII、QDII制度及实施方案的研究，推动保税交割的进程，迈出国际化的步子，提高市场的国际影响力。
　　在经济全球化和衍生品市场蓬勃发展的新形势下，机遇和挑战并存，竞争与合作同在。当前，我国期货市场发展正处于转折性变化的关键时期，我们要以国际化的视野和前瞻性的目光，认清并把握市场发展规律和趋势，以求真务实、锲而不舍的精神扎实工作，努力开创新局面，争创新佳绩，为促进衍生品市场共同发展作出应有的贡献。
　　谢谢各位。

主持人：谢谢王女士，现在我们有请中国期货业协会会长刘志超先生演讲，谢谢！

刘志超先生：各位来宾，女士们、先生们大家上午好！非常高兴今天来参加这次论坛。首先我代表中国期货业协会对这次论坛的顺利召开，表示热烈的祝贺。上海衍生品市场论坛，已经举行了4届，在这4年里，也正是国务院颁布实施了管理资本市场改革开放和稳步发展的四年，在这四年时间里面，在党中央国务院积极稳妥发展期货市场的指导思想下，在社会各界的关心和支持下，期货市场一心一意某发展，扎扎实实打基础。在产品创新，功能作用发挥等方面都取得了令人瞩目的成绩。特别是去年以来，虽然股指期货上市筹备的深入和今年期货管理条例的颁布实施，市场正以饱满的热情，紧张而有序投入到我们新的市场变革当中，我想我们大家热情和动力是来自于对我们期货市场未来发展的坚定信心。
　　首先金融期货的推出将从根本上改变我们期货市场的面貌。期货市场将展现出金融期货与商品期货交相呼应的特点。期货行业以证券、银行等其他金融行业的融合，将进一步加速。期货公司将向具有竞争力的方面转变这将对期货市场的稳定运行产生积极影响。反映中国内涵的商品期货市场，已经成为保障实体经济，又好又快发展的重要机遇，虽然经济总量的不断增长和经济结构的不断调整，我国已经成为世界上能源、金属、和农产品等方面的消费和贸易大国。商品价格的激烈波动使投资者对风险管理的手段日益增强。我国商品期货市场，仍然有巨大的发展潜力。
　　期货交易管理条例的颁布实施，为中国期货市场的稳步发展提供了坚实的基础。新的管理条例充分体现了管理精神，将期货的范围扩大，拓展了市场参与的主题范围。进一步强化了基础性制度建设。同时也建立了投资者保障基金和以经资本为核心的财务管理体系，等一系列风险制度。同时新条例的颁布，还明确期货公司的金融属性，增强了期货公司的业务范围，进一步完善了期货市场的监管体系，明确在中国证券会集中统一监管的基础上加强期货监管协调等内容，这些都为中国期货市场的健康发展创造了条件。
　　新的管理条例为中国期货协会充分发挥自律，服务和传统职能创造了良好的环境，中国期货协会将在今后工作中，不断提高行业的自律水平，维护行业和社会的整体利益，在不断强化服务意识，进一步加强服务培训，确实帮助会员达到监管要求。在大力开展交易上充分提示风险，充分发挥中国期货协会在企业之间的桥梁和纽带作用，使中国期货协会成为监管的好助手，企业的好帮手。我们以播下了春天的种子，现在我们已经进入了丰收的阶段。谢谢各位！

主持人：下面我们请中国钢铁工业协会常委副秘书长戚向东先生演讲，谢谢！

戚向东先生：各位来宾，女士们、先生们上午好；非常感谢上海期货交易所的邀请，今天借这个机会向各位介绍一下中国钢铁工业运行的情况，以及对钢材期货上市问题的几点思考。主要向各位汇报三个问题。一个就是近年来我国钢铁行业的波动情况。在国家宏观调控下，钢铁行业转变增长方式，加强资源节约，今年全4个月，全行业的运行情况是良好的。主要有四个特点，第一个特点市场供求基本平衡，1至4月份比上年增加1.29%，同比增长24.35%，但是钢铁生产出现了回落的态势，钢铁增长了20.86%，那么这一部分回落的速度，今年后几个月将逐步呈现回落的趋势。前4个月中国国内市场消费量，钢铁的消费者增长15.68%，粗钢增长10.23%，但是这里面我要说明一点，粗钢的消费这里面由于没有包括库存变化的因素，实际的消费量将高于这个水平，因为我们注意到1到4月份，国内市场资源的供给量，特别是4月份中国国内市粗钢的资源问题，也就是说粗钢的消费，由前几个月的12%以上一下子跳水到6%。
　　在前四个月的增长当中，产品结构得到优化，板带菜快速增长。还有就是板带材增长了4.1%，目前从这个结构来看，显然是一个目前处于一个合理的水平，板带材呈现了高速的增长，这种增长对国内市场呈现的压力，特别是今后一定要防范板带的过渡扩张，应该把重点转移到增加品种，提高质量上来。
　　第二个特点市场需求旺盛，钢材出口势头强劲。1到4月份出口菜胚折合粗钢2505万吨、占粗钢生产总量的16.15%，净出口折合粗钢1874万吨，占粗钢生产总量的12.08%。政策的不稳定性使市场对于政策的预期产生了不稳定。那么今后这种出口的态势将回落，我们应该保持政策的稳定性，保持市场一个稳定的环境。
　　第三个特点，钢价理性回归，市场小幅波动。4月默国内钢材综合价格指数为111.16点，比去年默上涨5.72%，4月默板材价格指数为117.38点，比去年末上涨5.3%。特别是国际市场已经到了1789点，而在中国的价格指数190，这都是相当于1994年的价格，所以我们后期认为长材价格下跌是没有可能的。
　　第四个特点转变增长方式，节能降耗取得新的成绩。顿刚综合能耗，顿钢可比能耗、吨刚电耗、吨钢耗新水都出现了明显的回落。
　　第五个特点，运行质量和效益提高，企业利润保持较高的水平。1到3月份76户大中型钢铁生产企业实现了工业总产值增长38.21%，实现销售收入增长39.64%，实现利润增长1.33倍，其中实现利润增长2.86倍，这个增长还是比较大的。那么这里面也存在一个问题，从目前钢铁企业的效益利用率在18%左右，应该出现一个合理的水平。
　　第六个特点，固定资产投资小幅增长，宏观调控政策取得成效。1到3月累计，钢铁投资比上年同期增长13.5%，低于全国城镇固定资产投资11.8个百分点。这是在去年钢铁投资负增长的基础上实现的小幅增长。其中，国有及国有控股企业完成投资真64.5%。
　　下面我想讲一下2007年我国钢铁行业供需形式分析。那么从全球市场需求情况来看，应该是需求旺盛，全球钢铁市场供求关系基本平衡。今年钢铁的消费量将11.79亿吨，中国的钢铁消费量将增长13%，中国将继续保持平稳较快的增长。我们认为按照前4个月中国经济增长的态势来看，中国GDP将保持10%左右。固定资产投资增长20%以上，另外进出口贸易也将保持20%左右，但是钢铁发展依然面临风险和严峻的挑战，全球经济持续增长，刺激了钢铁产能扩张，市场竞争更加激烈，我国实施宏观调控，控制固定资产投资高速增长，货币投放偏高，信贷投放偏快，抑制高耗能产业和出口过快增长的一系列政策效应将继续显现。

2007年我国钢铁工业主要指标的预测是，我国钢铁工业仍处在增长期，增长速度将回落，2006年我国钢铁生产已出现增速回落的趋势。生产增速回落有其必然性和合理性，预计2007年钢铁生产增速将继续回落。国家对钢铁投资宏观调控效应已开始显现。随着钢铁投资的下降，增产能力减弱，不可能支撑前几年20%左右的增长速度。我们预计粗钢增长可能在13%，钢铁的产量要5.3亿吨左右。这里我再强调一点，钢材的产量包括一个重复统计在里面。第二点就是经济发展态势良好，中国粗钢的消费仍将呈现稳步的增长，今年前4个月这些指标，总体来讲，标志上中国的需求并没有出现大的逆转，还是在保持一种稳定的增长，根据前4个月粗钢消费的水平，我们认为今年粗钢保持10%以上的增长速度是完全有可能的。那么这张表就是从2001年以来，那么中国的固定资产投资和他的增长率，粗钢的生产量和进口量消费量，还有就是固定资产投资每万亿投资他消费的钢铁，那么按照这个测算今年中国的消费他增长区间仍然在10%到14%这个水平。
　　第三点就是钢铁进出口贸易基本保持去年水平，由于2007年国内钢铁生产增速回落，出口退税率下调的滞后效应，国家采取一系列措施不支持钢铁大量出口，以及钢铁贸易毛户主义抬头的影响，我国钢铁、钢胚出口下半年将出现下降的态势。中国的产品60%以上为板管带材，长才出口比重也可能下降。钢铁进口1759万吨左右，基本保持2006年的水平。1到4月份不钢材出口继续大幅度增长，是国际市场需求旺盛，国家钢材出口退税率再次下调的预期，突击出口造成的。
　　第四点国际市场钢材价格维持高位区间运行，国内市场价格水平仍将低于国际市场，一个就是钢铁生产的成本是刚性，这一点也是决定了今年的价格不会出现大幅度的回落。那么国内市场我认为钢材的价格水平，将受到国内市场供求关系的，第二个是国家宏观调控、第三个就是市场的预期，第四个就是国际市场价格的走势，第五个就是进出口贸易的变化，特别是5月21号新管理条例的颁布。下半年国内市场受到宏观调控和出口态势影响，市场价格会出现价格性波动，由于国内外市场需求强劲，刚架保持平稳运行的基本趋势不会改变，特别是长材全球资源偏，国内外价差大，价格不幅度回落。
　　第三关于我国钢材期货上市的几点思考。刚才中国证监会前人主席刘鸿儒先生提到过，那么螺纹钢能不能上市，什么时候上市，对于钢铁行业也具有重要的意义，那么对这个问题，我想谈几点我个人的认识，一个就是大宗期货商品的发展，是市场发展到一定阶段的产物，期货市场对推动市场全球化发挥了重要的作用。随着我们期货市场的发展，近年来我国期货上市得到了较快的发展，上市品种不断增长，正逐步走向成熟，为我国经济发展作出重要的贡献，钢铁行业是基础性的行业，也是基础原材料行业，钢材属于大宗商品。但是由于钢材的品种多，数量大，那么怎么上市需要调查研究，形成广泛的认识。
　　大家知道我国是钢铁生产大国和钢铁消费大国，中国的钢产量从1996年突破1亿吨以后，已经连续十几年具世界前位。我们的粗钢产量已经占到全球粗钢生产的三分之一以上，特别是以螺纹钢线材为代表的长材产品所占的比重很大，这为我国推出钢铁期货市场奠定了坚实的基础
　　。这个量大就是一个重要的基础，所以适时推出钢铁期货上市，对全球钢材市场的发展具有重要的意义，上海期货交易所已经推出了有色金属产品，铜锌等产品的上市，那么这些工具都为钢材的上市提供了有益的条件。
　　我国钢铁期货上市应采取积极稳妥推进的方针，要进入深入调查研究，搞好方案设计化，可以从简到繁，从易到难，先选择螺纹钢线材几个品种规格作为期货上市的试点，取得实验后再逐步扩大上市品种。总之，钢材期货的推出，要有利于企业规避经营风险，有利于市场的平稳运行和健康发展，有利于我国由钢铁大国向钢铁强国的转变。
　　上海期货交易所对钢铁期货的研究与开发已取得了很大进展，这项工作目前跟有关部门不断深入，我相信，经过大家的共同努力，中国钢材期货上市为期不远，就讲这么多，谢谢大家！

主持人：非常感谢中国钢铁工业协会常委副秘书长戚向东先生带来的演讲，谢谢，下面我们请上午部外贸司副司长梁树和先生演讲。

梁树和先生：各位嘉宾，女士们、先生们大家上午好，当前随着国民经济迅速发展，我国的能源原材料进口也快速增长。那么能源、原材料的需求近年来也不断提高。期货和期货市场是市场的产物，通过期货市场有助于通过市场机制优化资源配置，对外有助于增强我国为国际能源、金融、金属价格的统一。是加强和改善宏观调控的重要工具。近年来上海期货交易所功能发挥完善，成交日益活跃，吸引了越来越多的投资者和企业参与其中。目前上海期交所为国际铜定价发挥了积极的影响。燃料油期货对国际石油定价日益显现。
　　国家十一五规划里面提出稳妥发展期货市场货币市场，所以相信随着国民经济的快速发展，经过认真的调研充分的准备，创造条件，平稳推进，包括原材料大宗商品在内的能源、金属、商品期货市场一定能够得到健康的发展。谢谢各位！

主持人：谢谢梁树和先生。现在我们请英国金融服务产业委员会主席期货与期权协会主席Roy  Leigton先生演讲。

Roy Leigton先生：女士们，先生们，大家上午好！首先请允许我说，能在上海论坛再次发表演讲，并能见到这么多熟悉的面孔是巨大的荣幸，听众中有青年人和中年人，但是如果你们身处衍生产品行业，就绝不会变老。这是一个由青年人和年轻的创意所主宰的行业，而当你稍微年长一些的时候，它又像使你永葆青春的"人参"；我非常高兴能置身于这么多出色、受过良好教育而且训练有素的年轻的衍生产品人士中间，我确信可以在由上海期货交易所组织的本次研讨会上从各位身上获益良多。
　　有人曾问我如何来应对经济全球化以及把握新兴市场的机遇。第一步让我们先来讨论国内外市场各自的重要性。将英国与美国对照将是很有趣的。美国过去和现在都拥有巨大的国内市场，而英国由于太小则难以支撑太大的国内行业，因此一直寻求英国以外的世界市场。中国则拥有这两个市场的最佳条件-你们是一个巨大的国内市场，因此你们能够开发这个市场。目前和将来你们具有巨大的人口- 你们是制造业经济- 你们正在通过衍生产品、股权、债券和其他产品来发展你们的国内资本市场。
　　很多知名人士指出你们将在2030年或2040年赶上美国。在我看来这一过程显然更快。因此你们拥有一个稳固的框架来发展，因为在你们的门口有一个健康的市场。到目前为止，这一情况大部分已经实现，而且也产生了显著的国内增长；这一点中国的交易所已经报告了很好的数据，尽管总是因为其他的市场状况而有所抵消。因此，你们在目前的商品种类上处于相当强势的基本起步位置；类似地，你们也有能力在利率和股权产品方面建立起一个国内金融期货行业。
　　我在此要发出的全部信息是你们已经拥有一个唾手可得的坚实基础。在此基础上，你们能建立起一个国际化的行业，而且你们可以确信这一行业具备完善的国内市场的可靠基础。这是美国成功的基础，也可以在中国得到反映，而从国内基础来看，这在未来很多年里都有效。英国则在很久以前就认识到她的未来在于服务业，而非大规模生产的专业高附加值制造。
　　这一情形正在美国以及其他20世纪成熟的制造业经济体例如德国和法国兴起。因此，秘诀在于将制造业的成功与成功的服务业相结合，而在服务业中，中国的衍生交易所、股票交易所、银行以及保险公司等等都打下了坚实的成功基础。
　　我记得20年前，福克兰群岛战争期间的一个星期天晚上，我坐在华尔街参与24小时金银和外汇交易的开市。那里有计算机处理清算和结算，但不处理交易。因此有人工的三个班次进行被称为EFP交易的互相叫喊的报价交易。现在仍然是24小时交易，也需要交易员换班进行交易，但是他们不需要互相叫喊-
　　- 仅仅是敲击键盘而由计算机代替你进行报价和发盘的匹配，交易自身可以通过数学模型达到自动化 。因此全球交易是非常便携的，而你们进入世界市场和向外国参与者开放市场正当其时。最近以来对对冲基金有很多谈论，而它们在交易所活动中是一个新的重要因素，在许多市场占据着重大的交易比例。需要记住的是"对冲基金"这个词非常宽泛，因为它们的手法众多，交易从非常具有攻击性到十分保守都有。你需要仔细阅读其章程才能明白它们到底担负着何种程度的风险。世界范畴来说，有一点是明确的，即现在的交易并不仅仅来自于大银行装修华丽的交易室或者期货和期权经纪人旧的交易台，而是还存在来自位于全球任何地方，位于装修可能普通但是配备了最新电子化设施的办公室内敲击键盘进行交易的对冲基金这一新的市场因素- 你不需要身处华尔街、伦敦城或者上海来进行交易- 在太平洋的小岛上也是可能的。
　　让我来讨论一下目前很热门的清算和结算问题。交易易利润和佣金越来越薄，所以交易所寻求其他赚钱方式从而促进了交易所的发展。因此"所谓"交易所的垂直模式，即自己拥有清算所或者成为清算所的投资者也开始流行。在欧美，你们已经看到ICE购并纽约交易所(NYBOT)并将NYBOT的清算所转变为ICE伦敦期货的一个清算机构。你们已经看到芝加哥交易所也参与进行清算，而伦敦LCH清算网络也正在评估其期货战略。在世界范畴内，所有这些凸显了清算是非常重要的，可以为用户带来有吸引力的特色。

我认为成功的清算所的关键因素是：优越的金融地位和信用价值 出色的管理和IT能力来与交易系统结合，实施新合同的灵活的能力，审核新的清算成员并使其走上正轨的的灵活能力，整合"柜台交易"衍生产品，最大化的利润补偿以降低资本需求
　　如果任何新兴或成熟市场拥有符合这些要求的清算所，则交易所将具备更大的资产和能力来从事业务。

我将以对监管的评论作为结束，这是另一个全球热点问题，而这个问题对市场用户和被监管群体来说都极为重要。

世界各国无不运行着基于规则的系统，带有厚厚的手册来向市场参与者明确应当做什么。当然在许多司法体制下存在漏洞，被不顾道德的人所利用，因而在世界各地都有重大的丑闻传出。

在英国，我们已经实施了更为动态的监管方法，注重前瞻而非事后处理。

基于原则的监管并不意味着规则的结束。业务的某些方面必须又规则监管- 例如在执行、交易报告和保护客户资金等方面。

但是原则能彻底地削减规则，并将责任牢牢地置于管理层手中。当然，高级管理层负责应负责，但在现实中这是各级管理层的职责；而监管的作用也从纯粹确保公司守法转变为更趋向于风险管理的作用，即确保公司对其行为三思而行，各级管理层都能以理性态度对待客户和市场。

如果监管表明它使得监管者的员工向相反方向行动，这是要求提供"避风港"。他们并不喜欢。
　　因此英国采取了海商主义，我则创造了一个新词汇"坚固防波堤"，这在我们的监管机构FSA似乎已经得到了接受和 认可。

在实践中有意义的是FSA第一次准备审核并检查由交易协会或利益公司团体制定的指引， 如果得到批准则此对于监管努力的"坚固防波堤"并非对于监管可接受度的绝对保证，而是对于适当行为相当可靠的确认。

原则对于监管者也产生了重大的改变，因为在恰当地评估公司行为是否符合好的原则方面，其员工的素质需要与被监管者员工一样好。在英国，这意味着监管者员工的重大提高，数百名冗员被更高素质的新人所取代，从而提升了监管和执法的质量。

世界其他国家的监管者似乎也对英国的方法感兴趣，甚至是SEC(美国证券交易委员会), 所以我们愿意分享我们的方法，并希望在全世界尽可能地为其铺平道路。我们已经得到P.F.I.的资助，这是英国一家学术机构从事卓越监管的新学校，由执业者管理，向全世界其他许多大学和学院提供教程和测试。这是非常国际化的学校，而非仅仅关注于英国，其目标是在全球经济体中建立起这样一种监管水平，即使得业界能进行创新和竞争，同时也能保护作为我们客户的全民的利益。
　　我们还强调业界本身员工的素质，提升执业员工的培训和测试。在中国，你们以及你们的政府多次接待过我们金融服务技能理事会的成员，他们已经解释了我们是如何运作的，并使用我们的教育机构来提升衍生商品、股权或银行业务各方面金融员工的后续教育水平。

我特别向你们推荐证券和投资学院、特许会计师公会和CIMA管理会计师的著作，它们已经在华开课，并希望与中国合作以确保带来由训练有素和专业员工提供的适当的金融服务。

中国在商品和金融两大衍生产品的各种形式方面有着巨大的机遇。来自全中国和许多外国代表团的优秀的与会者已经见证了这一切。

有机会在这个上午与各位讨论，谨致谢意。

主持人：谢谢，Roy  Leigton先生的演讲，现在我们请曼氏金融（美国）首席经济学家、高级第一副总裁Fred  Demler先生演讲。

Fred  Demler先生：女士们：先生们大家上午好！我先给大家介绍一下我们曼氏金融。这个就显示出基本的金属价格，我们把1973年作为基数100，大家可以看到他现在已经达到了历史记录的高点，尤其是新的价格达到了历史高点，然后这个铝是接近了历史高点，那么价格现在是很高，很多的分析家，很多的经济学家，很多的企业经理都在讲，为什么价格还不高呢？那么随着供应以及库存的变化，他还是其实有另外一个方面的影响，不仅仅影响到供应还有需求，还有基金在这方面的作用。经济增长是一个因素，尤其近五年当中，这方面的影响不可小看。
　　这是我们基本的展望，我觉得大概还会有更多的人会跟我们讲供求这方面的问题，那现在经济是会放缓，然后今年年底会有一个扩展，在采矿，以及冶炼这方面是不足的，中国继续会一个重要的因素，不仅仅会影响近两年金属的发展，而且基金也会不断的发展。那么美国欧洲、日本这几个地区来讲，他们的增长率去年是4%，今年会3.1%，2008年预计是2.5%，我们看到这些经济的增长在放缓，而且也在不断的复苏，这张图是工业生产的增长，这是一条黑线，这个红线呢，是工业金属的一个消费增长，大家可以看到这两条曲线的增长很强，之后会有所放缓，这可以说就是我们对所有的对金属的一些预测，通过这张图可以看到中国的影响，他包括铜，铝，锌镍，他是一个假设，他包括05年和06年以及在这个过程当中的一些变化，大家可以在这个工业化国家和发展中国家当中，金属的消费是基本持平，或者是非常缓，在铜这方面他是占了11%，然后铝大概增长了8%，工业化当中，镍增长了5%，但是中国的增长非常强劲，可以说中国已经成为全球经济的引擎。
　　在看一下生产，在生产方面的情况怎么样呢？现在价格很低，在过去的十年当中，一致都比较低，这就限制了这个产能上的发展。最近价格有所反弹，但是又有一些劳动力上面的问题，大家可以看到在生产方面，他主要是受到了不利的影响，大家可以看到这个铜矿的发展没有什么变化，在锌这个方面也变化不大，那在镍这个领域，尽管采矿增长，但是还是比较稳定，从现在来看，生产尽管有增长，但是增长速度并不是那么快，我们再看和前面那个消费图差不多的图，这是一个生产的图，他是和消费图的一个趋势，他主要是受到了中国的影响，铜在过去的六年当中，中国的增长达到100%以上，铝是235%，而镍也是接近了100%，如果看一下工业化国家的化，你就会看到过去六年当中的增长是非常缓慢，主要的影响是中国。
　　那么在未来，全球的供应会是一个什么样的情况，我觉得这是要看两个方面，一个是勘探，这方面的投入，另外就是资本投入。那么在勘探方面的投入，在2000年以及21世纪初的时候，价格比较低。那我们知道一般要提前10年到15年进行勘探方面的投资，现在他要真正影响到我们供应的话，还需要花10到15年的时间。现在尽管我们在资本的投资方面，这两年有所增长，但是也要过几年才能发生效果。在接下来的五年当中，这个供应会是下降，另外在这个产能的提高方面，我们也是看几个主要的金属。但是他没有考虑到一些损失的因素，而且这些产能的增长，也不足于使市场变为盈余。库存低的时候，价格就高，库存高的时候，价格就低，现在价格是高的，因为库存很低。实际上好多人都会讲，也许这个价格太高了，这个就是一个铜铝和这个锌镍的表格，他是按照周的使用量来计算的。每一个点都代表月，他很明显的可以看出他和价格之间的关系，这个黑的部分现实的是近几年的情况。
　　那么与库存的历史的关系呢，我们可以看到他其实和历史相比呢，这个库存，他对应这个价格水平他还算高的。我们觉得在各个金属当中，整个市场还是比较平衡，也就是说没有太多赤字，也没有太多的盈余，在今明两年，还会处于一个平衡的状况。我们看一下交易所的情况，然后会讲一下基金，这张图讲的是伦敦交易所的图，而另外一张图是上海交易所的情况。我们必须仔细看一下，这一个交易量，看一下这个交易商和基金的不同作用，这个蓝颜色，他代表的是一个伦敦金属交易所当中的交易量。这就是这一部分的交易量，他是下降，这是一个基金，其实基金是一个广义的词，他既保持了CTA，也包括了对冲基金和指数基金，大家可以看到他有大幅的增长，大概在三年前，他占到交易量的15%，现在却占到60%。这张图，他显示在金属方面分布的情况，我把这个分成宏观基金CTA以及指数基金，比如说像高盛及基金以及其他的被动指数基金。我们都可以看到在这十几年的过程当中，三种基金都有了大幅度的增长，他比现在的水平涨了3倍，这个黑的是CTE的部分。那么他们的整个基金当中，10%是在金属方面，此外还有金融期货以及农产品，以及外汇农产品等等，这是整个CTA的分布。
　　在过去几年当中，我们看到很多就是这种指数基金，在指数基金方面，他们投资于能源，农产品，以及金属方面，那么这些他们10%都是投资与工业金属，就是随着大家把多余的钱投资在基金中，他的基金也会高速增长的。那么为什么有这么多买了基金了，为什么他能够从占到15%的量上升到60%呢，我觉得有两个原因，第一个原因就是他是多样化主题下的选择，也就是说除了了债券和股票，这些基金经理，他们建议投资者也投资其他的产品，比如说大宗商品，以及宏观基金，也就是说将风险多样化，不仅仅是股票和债券，另外一个原因我们现在有一个商品的超级周期，另外还有一个商品主题，那美元疲软。在这两大主题的作用之下，我觉得他就是使基金大幅度的发展价格走高，这张图表非常有意思，大家常常说，是不是有泡沫出现呢，这个基金的增长是不是一种泡沫呢，这张图他显示出目前世界上的基金量，现在世界上大概有150万亿的基金。现在只有0.2%的资金是投入到了我们现在所说的这个和金属有关的基金当中，包括宏观基金和指数基金，那我刚才说过，现在的超级周期，以及投资的多样化他也是仅仅投资金属的基金占到0.2%，因此是不是有泡沫，我觉得不是泡沫，而且还有发展空间。
　　我现在就来总结一下，基本的供应和需求还是非常健康，而且初级供应是在增长，可是他增长是有限的，中国会越来越成为增长的助理，基金带来市场结构的变化，那交易所的基金会增长，而且他会越来越大的影响到金属的价格，在可见的未来都会保持比较高的水平，这是我们具体价格的预测，那么在铜，我们觉得今年的平均价会是7300美元。锌，我们今年预测是3700，明年是不到3800多一点，非常感谢大家听我的演讲，并且感谢我有这样一个演讲的机会，谢谢大家！

主持人：谢谢Fred  Demler给我们的演讲。下面我们请摩根史丹利全球商品市场主管董事总经理Marc  Mourre先生给我的演讲。
　　Marc  Mourre先生：非常感谢，女士们、先生们非常感谢今天听我演讲，也非常感谢上海期货交易所，邀请我代表摩根史丹利来参加论坛，并且做演讲。那在演讲之前，我想有一点要说明一下，因为我是午餐之前的最后演讲人，所以我尽可能抓紧时间。
　　在1978年我们摩根史丹利就开始在中国的业务了，90年我们是通过新加坡的办公室来。我第一次来中国了20年前，当时我是法国驻香港总领馆的随员，1990年我第一次来中国的时候，去了几个地方，包括来到了上海，我可以说在过去20年当中，上海的确发生了很大的变化，我想今天没有人会怀疑中国无疑是一个经济大国，也是一个政治大国，可以说是21世纪正在崛起的大国，这也将重大的影响世大宗上的价格，主要是影响供需关系。在不久之前，我还参加了在伦敦举行的一个研讨会，在研讨会上我们共同讨论了两个主题，一个是大宗商品，第二个是中国，这两个主题是相互关联，今天我主要想跟大家首先总体的分析一下，全球经济的一些大的趋势和主题，我们再来看看石油市场的一些主题，我本人不是学经济的，我算是商品期货的一个人士吧，所以从这个背景来谈谈我的一些理解。
　　在我正式切入正题之前，先跟大家介绍一下，摩根史丹利商品交易所，我们分布在世界各地，主要从事各种各样的交易，如果算上我们的后台上的话，我们同商品有关的有900人，除了公司的股票部，固定收益部的一个主要部门。我们在商品投入方面也投入了大量的关注，包括有色金属，贵金属，目前都是我们主要从事商品交易的主要的品种。首先我想跟大家分析一下，全球的固定资产的投资的周期，我认为我们现在处于一个上升的阶段，那这个阶段主要是由我们知道信息通讯技术的投资，而新的一些经济体的崛起和政府在基础设施的开支，而这一阶段向中国、印度可以说是固定资产投资的一个重要推动力，当然和欧洲相比，他的作用不是那么强。而且大家都知道这些领域，他的投资周期比较长，大概是3到4年的投资周期。如果说有什么限制的话，那就是资本的限制性和国际的一些关键因素。这就意味着为了要迎接这个经济的不断增长，我们需要固定的资产加大，不仅需要投资，也需要大宗商品，我相信今后全世界对大宗商品的投资也会增强。
　　如果我们要看能源市场的话，具体来讲，石油的波动也比较健挺，在短期内我们看到全球石油的消耗有所放缓，目前全球经济的总体的增长率在4%，欧洲也比较慢在3%，美国也差不多是一个速度，而中国达到了2位数这样的增长速度。所有的这些经济因素都表明我们全球的经济增长会使的像石油这样的大宗商品的增长会保持在较高的水平上。在主要的一些产油地方的动荡也是使油价居高不下的原因。那我们知道在供应方面，这个油价不断的高涨，也是鼓励产油方他们加大生产的能力。近年来石油和天然气需求的增长速度有所放缓，但是实际上还在增长，刚才我讲了，我们这个市场供求关系，这个价格信号还是在发挥作用的。比如说就拿中间馏，这是重要的油种，比如说交通运输的航空煤油等等的。大家可以看看左边是全球GDP和全球石油需求的一个变动图，但是近年来全球的GDP和石油需求出现了变动，这种情况和前几年，就是上两次石油危机出现的情况是完全不一样，随着油价的不断提高，也是鼓励各家国家找到替代的能源，降低经济当中石油和能源的密度。这种趋势也表明价格信号是有作用的，价格越高，就导致大家超越由动力去寻找替代能源。
　　那么刚才看的是全球经济因素如何影响到能源、包括石油的价格，下面再来讲讲一下行业的因素，我们石油行业总体特点就是需求不断的上升，从03年的04年可以说我们经历了一个完美风暴，我们行业能力还没有充分做好准备，比如说中国电厂的项目不断开工上马，需要不断购买燃油，那么有很多炼油厂的生产能力和炼油能力都跟不上增长。那么到2007年，我相信在2007年下半年原油供应的增长还将继续，那么在欧盟，他们将适当增加生产能力。如果是看全球主要产油区，在前几年由于油价还不是特别高，所以勘探石油方面支出方面是不够高，而且现在主要产油国企业，对于今后油价是否能够保持高位，也存在很多不确定性，因此也不愿意多作投资。在过去几年当中，由于生产石油的成本是稳步的上升，所以今后即使油价走高，能否保持比较高的石油利润，仍然是很多石油企业持怀疑态度的，综合这几方面因素，我认为油价保持高位还是比较有可能的。
　　我认为全球化可以说是推动全球石油需求重要的因素。全球化导致我们交通运输的需求不断增加，因为全球贸易在不断的增长，所以大家可以在这张图上部看到，对于运输的燃油明显增加，而且有这样一条规律，就是GDP增长一倍，对于运输燃油所需要的增长就会增长2倍。可以拿中美之间的贸易来举例，就是美国贸易每增长1个百分点，那么同中国的增长就达到2个百分点，所以说像中美贸易之间的不断增长，07年将达到8%，可能会进一步的提升对于运输燃油的市场需求，考虑到两国之间贸易的扩大，对于燃油的需求也会进一步增长。面对这种不断上涨运输燃油的需求，炼油厂开始作出反映，目前他们的利润还是比较好的，而且正在不断提高他们的生产效率，以更好的原油生产更多的石油产品，今后几年将会有更多的炼油设备上马，但是也存在很多的不确定因素，就是炼油的等级没有以前那么好。总而来讲，我觉得现在市场形式已经是从一个需求拉动的市场变成一个供应推动市场，现在市场上对于原油的需求，我觉得可以这样说，效率是更高，考虑到现在市场的供求关系，主要的定价的话语权掌握在供应这里，比如说欧盟他们将会油价保持在一定的高位上，同时也保证在这样的水平下，保证对市场上对援原油的需求和增长速度。比如说像柴油，如果没有记错的话，目前中国的轿车数量大概是2千万台，那么在今后，我相信中国轿车数量将会达到3亿。而现在中国的石油消费量从每天的150多万桶，将会增长到每天500万桶。
　　同时还有那些技术面的因素在发挥作用，在影响我们石油价格呢，大家可以从这张图上面看到，上面一张图展示的是蓝色曲线是石油现货的价格，而彩色的线是另外一个价格，这就是市场的态势，大家都知道价格会影响需求，虽然在今年1月份，现货市场的价格有一个暴跌，但是远期还是比较高，所以我们对于今后的需求还是感觉到非常有潜力。
　　那么我们看到高价格是否会影响到更高价格的波动呢，我们预期的是在今后会有更多的商业交易者加入到市场当中，是指石油真正的生产者和消费者，所以我们认为在今后，这些交易方参与将使这个波动性维持在一定的水平，当然这个会影响到今后价格的走势。当然现在有越来越多的人对石油市场产生了兴趣，现在由于大多数人进入这个市场，使价格受到了影响。大家看上面一张图就可以看到，实际上无论是石油还是其他的大宗商品的价格，他的一个价格走势，都是同股票这个走势是呈反比的。现在有很多的这种所谓被动性投资基金进入这个大宗商品市场，投资于石油。比如说这种被动性指数投资基金等机构投资者。他们越来越多的参与大宗商品市场已经从前几年200多亿，达到今天1千亿美元的规模。大家都知道亚洲的国家正在经历快速的工业化，需要更多的石油，在这种情况下，大宗商品他的回报率将好过其他的类别。
　　在这里我想拿我们摩根史丹利来举例，比如说4年前，大宗商品占我们总投资的10%，而现在占到了30到35%，总而言之，我们相信今后几年，石油市场将会是有更大的增长，大宗商品将会继续增长，所以大宗商品消费将会继续增长，至少在可以预见的未来，石油输出国组织还将主导市场。中国将对大宗商品的交易所产生重要的影响，除非我们看到有新的突破技术的产生，否则的化，我们认为像石油这样大宗商品的消费仍将占据高位，谢谢各位。

第四届上海衍生品论坛(2007年5月28日)　金属研讨会　　　

金属研讨会：

嘉宾致辞&主题演讲

　　上海期货交易所举办的第四届上海衍生品市场论坛于5月28日在上海举行，本次论坛主题为“经济全球化与蓬勃发展的中国期货市场”。

　　和讯网作为独家网络支持单位直播了本次大会。以下为第四届上海衍生品市场论坛金属研讨会主题演讲：　　　　　　　　

　　　　　　　　　　Peter Sellars：新兴市场原材料需求增加

　　　　　　　　　　郎大展：未来5年铝工业仍将保持旺盛需求

　　　　　　　　　　Willam Adams：08年警惕美国经济放缓

　　　　　　　　　　张荣辉：究竟谁在推动金属市场？

主持人上海期货交易所副总经理霍瑞戎

金属研讨会：

晟恒金属有限公司首席执行官 Peter Sellars

中国有色金属工业协会铝部主任郎大展

BaseMetals.com
首席金属分析师 Willam Adams

东方理汇金融高级副总裁全球金属主管 Mike Frawley

麦格理银行商品研究执行总监 Jim Lennon

中国五矿集团有色金属
首席分析师张荣辉

金属会场第一节讨论会

金属会场第二节讨论

金属研讨会文字直播：

会议主题：金属国际研讨会
　　会议地点：上海香格里拉酒店长安厅
　　会议时间：2007年5月28日

主持人：大家下午好，刚才由于程序上出了一些问题，这个程序不够兼容，我们这个用第二套方案，就是人工翻这个PPT，欢迎各位来宾，来自海内外的生产商、贸易商，各位跟金属有关的学者、专家，各位朋友，下午好，欢迎大家来参加我们第四届上海金融论坛的金属分会，谢谢大家。作为上海期货交易所，很高兴提供一个业内交流的平台，为大家对这个金属的基本因素和金属价格变动有关的分析提供一个交流的机会，我们在这个分会开始之前，先谢谢麦克集团晟恒金属有限公司和国际同业协会给予帮助，今天我们开始大会的第一部分，主要讨论铜铝锌的市场情况和供求情况，第一位嘉宾是来自晟恒金属有限公司的首席执行官，Peter  Sellars，他拥有30年的金属从业经历，对商品交易非常熟悉，曾就职于柏克莱银行，他今天演讲的题目是锌工业金属和金融资产，有请。
　　Peter  Sellars：我们亲眼目睹了中国发生的变化，但是不仅仅中国在今年发生了巨大的变化，我本人呢从事金属行业已经有30年了，在过去的几年当中，我们就看到，这个金属它和其他的大众商品一样，作为了一个完全发展的资产类别，而且我们在今天任何金属的价格，它到底是怎么样定价的，理解它一定要考虑到它对整个投资者的一个吸引力，投资者的参与。那么像锌这样的金属，价格受到一些基本面的影响，比如说供需，但是同时又一些金融的影响，包括对冲基金、养老基金以及投机者的一些建仓的行为，锌以及其他的这个金属，它像一些工业原料一样，比如小麦或者钢铁，但同时它又像股票和这个债券一样，是一种金融的资产，我们如果完全把它分成这样两个部分的话，是错误的，在伦敦金融交易所和上海的期货交易所，都像其他原料一样，价格与现货基本面以及金融因素之间的相互作用确定，这些因素相对来讲哪个更加重要，这个随着时间发生变化，而且要看我们所考虑的远期是多远，我们可以把它想象为一个包络线或者像一个信封一样，市场间隔在这个信封当中，在这些边界之内价格是自由变动的，它的实际价格是由投机者和金融参加者的兴趣所设定，在短期范围内，比如说一年到两年之内，边际由一些基本面设定，但是这个边界相对较宽，除了最大的价格调整，否则不大会变动，新矿的开采和冶炼，这个决策滞后，要经过数年才能发展过来，而且生产过程也花时间，所以这个要让便宜材料代替高价才能的替代过程也很慢，金融投机客在这个范围都可以选定价格。在2年到5年中这种供求更加灵活，因为生产商和消费者有机会适应，基本面更加重要，而且价格更具限制性的一个因素，那么投机仍然继续发展作用，但是影响比较有限了，因此市场价格在一个近期内较宽，但是在这个较长时间内会逐步变窄，或者在曲线内变动，这个变动对于速度，它是要靠生产商与消费者，他们是通过投资与替代来适应价格变动，实际由于投机影响在边界范围内确定，那么这个锥体本身的位置也不固定，成本的结构，行业的集中度，管理的水准和技术始终不断变化，所有的因素都影响着供应和需求，就影响着价格的变化，因为不仅仅是对包络线和这个信封内部不断变化，它本身的价格也在变化，需要这个公司非常好地管理风险。锌的市场，在过去的4年当中，变化很大，从20世纪90年代末带来的过多供应，以及2000年到2003年低迷的时期结束了，2005年到2007年出现锌矿产能短缺形成与需求的骤然回升到了一起，LME的注册的新库存从2004年的平均75万吨，在三年后下降到不组10万吨，而且这个对那些未报道的大量库存，就是生产商、消费者和贸易商他们所在现有市场之外所存积的这个锌也有了影响，这个也在降低，市场目前的情况更加复杂，需求在不断增长，但是现在矿产的供应量不断上涨，矿产在过去按每年25%的平均增加率，在2007、2008、2009分别是11.5%、12.2%和7%，一般来说，这个现货锌，它的可供应情况在随后3年当中会有所改善，有预测，在2008年2009有大量过剩并许多库存，2009年是60万吨，锌市场的情形像个谜，锌市场的特点就是一方面价格很高，另方面具有一个近期升水结构，可是和原油不一样，原油由现货高库存过剩驱动，但是报道的新库存是很低的，而不是高的，比如所报道的锌库存已经从75万跌至不足10万吨，而且价格已经上扬至最高水平，这种对市场明显供不应求的态势，远期的价格按照较大的折扣进行交易，呈现一个近期升水的态势，但是近期只有小幅上涨，在去年都是下跌的态势，但是他们作为远期交易价格的百分比是非常低，从没有高过一吨75美元，现货的可用情况保持了良好的态势，尽管报道的库存很低，但是采购中没见到任何困难，中国已经成为进出口商，中国作为进出口商重新进入市场，随之价格结构变成了远期升水，但是这个价格仍然保持高位，并且在库存上面没有明显的堆积。投资者体现出了强烈的兴趣，包括活跃的对冲基金和通过高盛消费指数基金，锌价为何保持高位以及市场为何按照远期升水交易，投资者也很感兴趣，它是在04年以来已经产生了高价升水交易以及库存水平的上涨，但是锌市场的特点是高价远期升水，恐怕是市场之外增加，如果库存和我们所报道的库存所显示的一样低，市场应该非常短缺，并且处于近期缩水的态势，也说市场非常紧张，单纯的价格不断上涨，但是目前的情况相反，价格比较高但比较稳定，与此同时，最此的三四月交易的持平的情况同样存在，贸易商持有以及银行融资的未报道的库存还要继续上涨，没有报道的库存受到对冲，甚至可能构成一小部分库存融资的成本，现在在各种各样的替代资产当中，大家都是大量投资，这就使定价大幅增加，这个商品投资，它是对于不同类型的投资来说有不同的先例，而且随着时间的变化，有几个原因，一个是波动性，有色金属和其他商品的价格表现出强力的中期性，在短期内波动较大，产生较大的期权性和从交易中获利的机会，对投资者有很大的吸引力。，第二就是定价错误，金属和其他商品市场的兴衰为贸易商和战略交易商创造了获利的机会，第三个方面就是要便利收益，那么商品不是按照常规条件来支付收益，不像股票有红利，但是可以例如商品期货中的便利收益，在过去30年当中大多数时期，期货市场，尤其是石油是按照近期升水的形式来进行交易，这主要是由于储存现货商品有一定困难，必须要一定的费用，市场趋于拥有较消费低的库存，那么在较长时期内，商品期货多头就是在合约到期时滚动，它和其他的这个投资，比如股票债券之间没有太大的关系，因此能够增加投资的分散性，并且使整体收益更加问题，现在养老基金和其他的机构投资者都得到这样的建议，就是他们应该在所谓的替代资产当中或者另类资产当中投资占有总共的5%，在上述的4种理由中，波动性以及定价错误对交易商和具有战略眼光的宏观基金更为重要，养老基金和其他或者基金更加重要，有人怀疑在最受欢迎的期货合约，节是原油和铜中获得大量收益的可能性，现在人们的兴趣到以前被忽略的部分，比如玉米、小麦，商品价格看上去近期保持高位，而且由于现在这个市场上是由投资基金主导，那么它的这种波动性也是非常的明显，但是一些使商品繁荣的进程已经出现，就包括价格机制正在发生作用，高价格已经使过去投资者当中不怎么受欢迎的部分更受吸引力，吸引了大量的新投资用于生产，一些矿业公司他们以前在这个资本投资方面是非常保守的，他们就觉得现在的这种价格是不可持续的，是一笔横财，他们不会充分扩大产能，但是现在有新的供应不段涌现，尤其是中国，大大提高了氧化铝、钢和锌的产量，并且已经从进口国变为了铝和钢的进出口国，全球的锌的这个产量在今后的三年当中肯定继续上涨，很多商品市场从03年到05年出现的供求不足，逐渐变成了2006年到09年的少量过剩，那么这个原油市场的过剩在05年增加，大家知道，尽管最近产量减少，由于北半球的暖冬，原油仍然处于过剩的水平，像汽油又不一样，铝的市场已经变为过剩，美国铝公司与加拿大预测，今年会有20万到30万的少量剩余，而且如果中国继续按照目前的情况扩大产能的话，可能还要高，伦敦交易所的库存已经增高，中国的产量增长得如此迅速，甚至可以远远超过它的生产的需求，因此就变成了一个进出口国，由于外来的威胁，可能会破坏和主要货币的关系，政府现在是限制产能来阻止外流，不过迄今为止，钢行业的产能仍然上扬，并且以增加附加值的形式加大出口。随着货币增加，其他期货合约产品市场得到缓解，大笔的投资资金是投入到市场的多头一方，由于这个多头不断向前滚进，说明市场上的多头已经非常充足，那么有一些被迫出售的情况，就是改变了传统的定价关系，在许多情况当中，近期合约比远期定价便宜，比如原油，自04年11月以来陷入了远期升水的方式，高盛的指数在2005年9月达到了最高潮，而且大家发现了现货价格的上升，由于把这些多头的合约不断滚进成为远期升水，所以这个已经被抵销了，很多投资银行以及他们的顾问都是更加提倡主动管理，比如通过对冲基金管理，另外还有一点就是由于通货膨胀，产能出现衰减和不足的走势，由于对这些原材料的需求不断增长，就导致了这些价格的上升，这些就影响到了进一步的生产，而且这个通货膨胀在美国、英国、澳大利亚、印度和中国超出了目标范围，只有欧元区还处在目标位下，为了缓解这样的情况，主要的中央银行自2004年6月份以来均提高自己的利率，而且还可能会接下来这么做，商品价格他们不可能再像最近的速率上升而不产生通货膨胀，它肯定会是引发来自货币监管机构的严厉反应。那么由于商品在投资者当中非常受欢迎，那么商品价格与其他的资产类别之间的关系也是变得紧密了，他们越来越失去自己的独特性，并且逐步成为美国财政部的债券到西方世界的股票，再到房地产，新兴市场以及其他的高产备产资产组的的其他的资产，现在由于这种商品其他资产间的关系越来越大，使得投资组合多元化已经降低了，那么此外我们从一场危机当中就可以清楚地看到他们之间的相关性的趋势，趋向是一致的，其中最有可能著名的例子就是06年5月份，从长期来看，经济学的基本原则规定商品的价格将恢复至边际生产成本，再加上吸引资本金特殊行业及所需的特定收益，高价格吸引更多的资本进入该行业，铜铝等其他价格是远远高于边际生产成本，生产商的成本也在上涨，因此价格在长期范围在高位水平，本身也将要及时解决均衡的标的，生产商抱怨钢和镍合金的价格太高，但是短期有所缓解，众多的贸易商的压力有所缓解，但是还要看到大多数的制造厂商他们宁愿把这些多的利益转化成红利回报他们的股东，而不是增加资产的投入，我们看到采矿业和基础公司，他们的盈利会比较高，产品的长期向下走势也会继续，效益的改善以及原材料和其他基本品长期下降的走势已经成为在过去的200年实际收入上涨的主要发动引擎，而且毫无疑问这种趋势会继续，中国印度地区以及其他人口众多的新兴市场，的确在原材料方面有所增长，这种情形有可能持续数十年，过去需求发生过类似的情况，特别是在19世纪20世纪西方的工业化，要求足够的供应量，因此最终带来的是较低而不是较高的商品价格，未来和过去不一样，全球的商品消费量及预测通常会假定消费量随着收入的增长，并且新兴市场的最终人均消费与发达国家一样，总而言之，投资者会在短期对商品表现兴趣，但是通胀进一步加快，或者是投资者避开所有利于美国财政部安全性较高的商品，在这段时间范围内，价格持续吃紧，而经济已经复苏5年了，在需求一直有限的同时，生产不断上涨的迹象，很多的现货市场都逐渐地进入过剩，甚至会变成远期升水的局面，投资者对于这些市场越来越多的参与，通过使他们最后，使他们对于被动投资者不太吸引的方式来不断地改变他们的积极性。好，我就说这么多，谢谢各位。
　　霍瑞戎：谢谢Peter  Sellars先生的精彩演讲，下面一位演讲的嘉宾是郎大展先生，郎先生自1968年起一直从事铝行业的理论和实践工作，2006年代担任中国有色金属协会铝部副主任，主持多个研究课题，非常熟悉中国铝工业的发展之路，他演讲的题目是中国铝工业现状和发展趋势的判断，谢谢。
　　郎大展：女士们，先生们，朋友们，大家下午好。我很容幸地接受了上海期货交易所对我的邀请，参加了这次研讨会，首先我要说明一下，我对期货的知识和了解，还处于正在学习的时候，也就是个小学水平，所以我讲的主要是铝工业的发展的形势，所以以后的判断的问题，希望你们在座的要开动脑筋，这是第一个，第二点，我要说明一下今天来了很多媒体的记者同志，希望你们在报道我的所讲的内容的时候，要手下留情，因为我有深刻的教训，有很多媒体在网上公布的和我讲的大相径庭，不是我的愿意，结果给说得很玄，所以希望你们能够说得慎重一些。我今天讲国内铝工业的现状及发展趋势的判断。由于铝具有清洁、减重、环保、可循环利用等优异性能和便于加工的特点而被人们广泛运用，在我们现实生活中每时每刻都离不开铝的产品，在113个领域中有它的生硬，同时它又当今的金融产品之一，在市场上流通，每一天交易所铝的价格的航行都牵动着投资者的神经，另外，它又是当前国家节能降耗的重点，因此来自国家层面上的关注和宏观调控更引起了各界对铝工业的疑问，铝怎么了？这是大家最关心的问题。第一个问题讲快速发展的中国铝工业。经过半个多世纪的发展，特别是进入21世纪以来，高速发展，2006年我国电解铝产量已经达到了935万吨，连续5年居世界第一位，氧化铝产量达到1370万吨，连续5年居世界第二位，铝加工的材料815万吨，连续四年居世界第二位，这是我们国家06年的发展状况。铝的发展它所受到的制约有两个方面，一个是资源的问题，一个是能源的问题，这也是国家当前对铝工业，叫做两高一支这样一个重要行业的一个重要的原因，就因为它高耗能，另外呢又高消耗国内的金融的一些资源，我国保有到2005年有2.5亿吨，而且都是和其他国家不一样的一水硬铝石，主要在河南、山西、广西、贵州这个省，占全国储量的93.8%，我们这个储量按照当前我们国家铝的产量，静态地算，也就够开采12、3年的水平，所以呢由于氧化铝资源的短缺，进口铝在大量增长，2003年只有61.7万吨，到2006年我们进口了986万吨，增长了33.6%。这是资源。第二个小问题是我们氧化铝消费和贸易，我们国家氧化铝的产量，近几年来一直是国产和进口比例相当，各占50%左右，2006年我国氧化铝产1137万吨，同比增长了60.9%，这是我们国家去年的氧化铝增长特别快，为什么增长得快，就是因为05年的时候和06年初，氧化铝处在高价位，6500块钱一吨的进口到港价格，而且还买不上，所以呢大大地刺激，氧化铝的开发。2006年我们国家进口了619万吨，供应和需求之间还有一定的盈余，这个盈余的数额106万吨，我们国家去年氧化铝的库存没有这么大，因为这里头还包括一部分非盈利的氧化铝在里面，这是我们氧化铝的一个供求情况，这个氧化铝的价格始终是制约着我们电解铝的价值，我国电解铝生产消费和贸易，我们国家电解铝的生产，产能从2001年，我们国家的能力是433万吨，到2006年就快速增长到了1200万吨的水平，所以这个电解铝的生产能力的扩大相当快，产量增长也是相当快，01年的时候，我们国家的电解铝的产量是357.6万吨，到06年的时候，我们就产了935万吨，同比增长了39.8%，这是电解铝的产量。我们国家铝的产量直接影响了世界，整个全世界铝的产量的增长幅度，这就是我们这些年产能和产量增长的一个图。下面看一看消费量，我国率的消费量，2000年的时候消费量是349.5万吨，到了2006年的时候，消费量就达到了867万吨，全球的消费量，2000年的时候是2500万吨，06年是3398万吨，我们家占消费量的比例在全球是25.5%，也就是说全世界的铝的产量，我们国家消耗了1/4，另外一个就是进出口的情况，这个铝的进出口正好是国家宏观调控的一个主要的内容，2001年时候，我们国家进口铝是22.62万吨，06年的时候进口了28.98万吨，这个进口你看量子上好像多了几万吨，实际上同比下降了30%，这是进口，出口就是我们国家是01年出口了29.49万吨，06年29.38万吨，这个增长的幅度也下降了26%，这就是一个世界平衡情况，也就是说06年的时候我们国家产铝量和消费量、供应量之间有个13万吨左右的剩余，估计2007年大概有个30万吨左右的剩余量，我待会还要分析这个问题。经济效益大幅地提高，06年我们铝冶炼实现了总营业收入1970.9亿元，这个包括氧化铝，包括电解铝，但是不包括铝加工产品，因为我们从统计局出来的数字都是铝冶炼行业的，没有加工的，加工的是把有色金属加工都放在一起了，铜、铝、铅、锌以及所有的加工放在一起了，所以不好区别，我们这里主要是氧化铝和电解铝的主经营收入，同比增长了54.7%，利润总额288.2亿，同比提高138.8%，利润总额403.48，同比增长109.7%，无论是营业收入和还是利税，还是利益，它的增长幅度都是很大的，尤其是利益和利税，都超过了100%，所以这么高的利润，就大大地刺激地铝行业的快速发展。下面讲一个铝材的产量问题，我们期货市场，铝材不是作为一种期货产品，期货主要是原铝，因为我们最近一段时间的发展，铝材的发展形势影响原铝的出口，也影响期货市场，所以对铝材的关注也是对期货市场的关注，铝材的产量是814万吨，产量增速是25.6%，这个增长的速度很快，是铝材产量的图，下面是细分了，主要在几个行业里头，从这几个行业里头看，我们铝的需求量，还会大幅度增加，这个我待会还要看看，现在消费量主要占30%左右是在建筑上，然后是交通运输，一个是汽车，汽车现在铝的消费量很大，我们过程的国产的轿车，就是包括外国公司在上海也好，在各地也好，所生产的轿车，铝的运量还并不是很大，只有7、80公斤左右但是这些国家，外国公司在本本国产的汽车铝量比重要大得多，到要在120公斤左右，因为他们最先进的技术还没有给中国，所以我们量没有他们那么大，像德国奥迪产的全铝的车都有，在交通领域还有一个是城市里边的轨道车和地铁，另外现在的动车组都是全铝的，所以交通运输这块，用量是很大的，另外呢就是一些包装品用量很大，这是我国铝材进出口的情况，这个情况待会我要讲，恐怕要受到影响了，这就是曾经有几位记者问我的，关于铝材出口退税的问题，什么时候出台，有多大力度，这就是我们大家所关心的问题。下面讲第一个问题，实际上是一种回顾，回顾了2006年我们铝工业发展的形势，下面讲一下当前的发展状况，就是2007年以来到现在为止，我们发展的情况是什么情况。下面你看到的是1到3月份的，我刚刚做完了，我临来以前，国家发改委让我汇报，我从上海回去以后就要向他们汇报，探讨宏观调控的问题，1到3月份氧化铝的产量是437.9，同比增长58.2%，1到4月份，又达到了597万吨，同比增长将近58%，也是这么一个数，电解铝的产量1到4月份，373万吨，同比增长36.6%，和这个数是一样的，但是我们看一下，每一月都以3万吨的数量增长，1月份是将近90万吨，2月份93万吨，3月份96，4月份99万吨，这个产量每月都以3万吨的数量增长，所以氧化铝现在，我们1到4月份，这个同比增长是全国增长了57.3%，增长幅度最大的是山东省，山东省它自己没有铝矿，完全靠进口，1到4月份氧化铝产量接近10%，达到了98.8%，电解铝1到4月份，产量增长最多的也是山东，它是将近27%，1到4月份铝的产量中，山西、山东、河南、内蒙四个省增长的幅度最高，这是增长情况，经济效益提高，经济效益这里头是由于国家统计局现在改变了过去的那种统计报表方式，给我们的数仍然是1到2月份的，现在国家统计一公布经济效益，不知道旁的行业怎么样，是258，就是公布1到2月份的，1到5月份的，1到8月份的，要不就是最后1到12月份的，所以我们没有1到3月份的，同比收入增长37.8%，利润增长54，利润增长47.86%，进出口情况，1到3月份，我就不说了，我说1到4月份的，1到4月份我国未段轧铝出口10.3万吨，同比下降40.8%，进口8.98万吨，同比下降21.4，铝材出口量是60.55万吨，同比增长50.9%。我们铝为什么出口量这么大，因为各个铝加工厂都知道，要调整出口退税，那么他现在趁着出口退税还没有出台之前，大量出口，所以出口量增长很大，等到出口退税公布以后，这个税率公布以后，还能怎么出口，现在还在等待。固定资产投资增长幅度很大，1到3月份铝冶炼项目，新建或该扩建项目76个，本年完成投资45.7，就是1到3月份已经完成了45.7，同比增长93%，山东、河南、山西、内蒙、甘肃、广西、云南、贵州省去都有氧化铝和电解铝在建工程。企业不断在扩大规模，比如有的企业有20万吨了，我再扩大20万吨，有的40万吨再扩大20万吨，不断规模扩大，而且延伸产业链，提升附加值，就是很多的电解铝企业，他原来是卖铝锭，现在他减少铝锭的产量，上加工，现在已经成为当年铝行业的投资热点，这恐怕对以后的期货市场也有一定的影响，因为咱们的原铝，电解铝，铝锭是一个期货交易品，但是铝材不是，如果各个大铝厂都减少铝材产量，减少对铝的供应量，这个肯定有影响，这个影响多大，影响到什么程度，我还没有量化。固定资产投资当中，只讲了一个，还有一个什么问题，我们投资现在很多的煤炭资源丰富的地区，电解铝厂正在办电场，这个投资量很大，所以这个铝冶炼投资当中，一个是投资办电厂，一个投资办铝加工，还有的投资搞氧化铝的建设，铝厂自己搞氧化铝的建设，以河南和山东最为明显，尤其是山东。下面对未来2006年到2010年国内外铝工业发展的预测，未来5年全球铝工业仍然是保持旺盛的发展走势，由于全球能源的日趋紧张，交通运输工具的节能减少，以及减少废气排放，都将铝作为首选材料，所以全球将以5.7%的增长速度，特别是发展中国家，需求量加大，因此发达国家铝工业的发展像发展中国家发展，中东能源地区特别突出，像伊朗、阿联酋等能源多的国家，都在搞大的铝厂建设，我们中国在这些国家有投资，所以这些国家铝的工业发展要迅速，另外呢就是俄罗斯，变成了全球第一大的铝业公司，它的发展计划雄心勃勃，不仅在西伯利亚地区有几百万吨的扩建，而且在中东也有投资，这个也是以后全球铝工业发展的一个重点。未来全球氧化铝的发展情况，预计到2010年，全世界包括中国在内，氧化铝的生产能力大概在1亿吨左右，产量到2010年的时候，将达到9550万吨左右，这个就是一个价值的预测，这个预测到2010年的时候的预测情况。我就不多讲了，因为时间的关系。我讲最后一个问题，对铝工业发展的判断，铝工业的发展仍然是铝的需求旺盛，支撑铝工业的发展的扩大，这是一个，对铝的需求强劲，另外价格比较高，刺激到铝的发展，现在这种情况能维持多久，正是我们大伙所焦虑，所关注的，国家宏观调控力度将进一步加大，这就是我们的国策了，节能高耗能产品这块，主要是我们国家的调控的政策。我们国家现在是对铝的宏观调控一个调控，网上已经公公布了，一个是铝产品出口关税及退税政策将有重大调整，近期内铝加工材的税率，出口退税可能公布，因为我们现在电解铝、铝锭的由出口退税到增收15%的税率是暂定的，应该是定到30%的出口关税，现在只有15%，还有15%的空间，铝加工材的出口关税是20%，现在还在出口退税，以后还要进一步发展，这是第一个问题。第二个差别定价的咨询，严格监督和惩罚要更加具体，这个我要说明一点，最近，我从5月10到在广西南宁，国家发改委召开了一个会议，座谈了一下运行情况，钢铁有色运行情况，另外宣布了要6月份国家组成多个调查组，到全国各地进行调查，一个是各地网上都有了，擅自出台的估计高耗能工业发展的政策，第二个就是优惠电价出台的政策以及对国家差别电价实行情况的检查，第三个就是对国家的一些行业的门槛，就是标准，行业标准执行情况，铜、铅、锌都有了，铝马上出台，如果这些情况要是都能达到国家所要求的那种程度的话，我想对咱们的铝工业的发展将有一定的，起到一定的限制作用，但是这个作用能起到什么程度，不是那么太好说，因为现在利润仍然是很高的，就是按照现在3900快一吨的氧化铝，按照咱们定价，3毛9一度电，全国的平均来讲，一些铝厂的毛利还在3000块钱左右，当前现在2万块钱这样一个现货价格，如果要是继续发展下去，调控完以后，如果要是达到18500这样的现货价格，那么毛利仍然还是很多，如果差别电价涨到4毛钱了，仍然还有利润，出口出口退税，铝材出口退税，降到0，并没有增加关税的情况下，那么铝材出口仍然还会有一定的量，所以这个问题究竟怎么看，咱们可以讨论。由于时间关系，我今天演讲就到这儿，谢谢大家。
　　主持人：谢谢郎大展先生的精彩的演讲，下一个演讲的题目是铜市场的变化趋势，演讲者是基本金属的首席金属分析师Willam  Adams，他从事金属研究已经有20余年，大家欢迎。
　　Willam  Adams：女士们，先生们下午好，首先我要感谢上期交易所邀请我今天参加论坛，在座有可能不太了解的，我们是一个主要有关有色金属的网站，我们提供关于有色金属的预测，今天我想和各位谈谈我们对铜的观察结果和我们的观点，在过去一年多的时间里面，金属的前景尤其是铜发生了若干变化，06年上半年，铜市是牛市，而06年的下半年铜进入了熊市，今年第一季度，市场又反弹，再度出现了牛市行情，尽管我们从中期来讲，对于铜价仍然是看涨的，但是现在也要努力关注，找到什么时候熊市又会出现的信号。总体来讲，我认为可能去年，熊市行情出现得太早，而且熊市有些过头，所以后期的下降趋势并没有显示，为什么去年出现熊市行情，在2005年和2006年上半年出现价格上涨得过快，对于消费方是非常痛苦的，所以当看到第一个价格走弱的信号的时候，消费者就开始做出判断，他们开始基地停止满仓购买，而开始消耗库存，这样做他们就成功了，给这个牛市压上了最后一根稻草，使牛转熊，2005年，全年没月的出口量超过10万吨，但是到了2006年5月，逐步铜的进出口降到4万7千吨，那么在这些统计数字的迷惑下，大家开始以为消费出来下降，显然这主要是贸易合中国国家储备局都开始减少了库存，来减少高价铜的进口，这以并不意味着铜的需求量在减少，从世界金属统计局得到的数字，我们更加糊涂，因为表明中国的铜消费出现负增长，但是我们认为呢中国的这个工业生产增长大概达到了15%，因此我们就很难推断出铜的需求量在下降，你只要看中国铜半成品6%的增长就可以看出他们所的负增长这个数据是误导的，由于中国进口的下降挫伤了市场情绪，因此市场情绪逆转，而且一些本来把市场做高的多头投资和基金，他们将基金从6550到8800美元，他们开始清货了，整个下跌市场还是垄断在生产者抛售的情况下，11月突破了6400美元，这是致命的一击，因为很多的指数基金1月份要重新计算指数，所以说又进一步出现了抛售，但是我觉得市场有点反应过头了，因此市场由牛转熊，而且在这种情况下，只要一有一些利空的消息，这个市场就会充分地利用，而且很多人都关注美国房地产市场的增速下降，我觉得5月的上涨是可以理解的，但11月突破6400美元，有点下跌过了头，我们Basemetals.com并没有完全掉入下跌的陷井，我们觉得市场居然没有意识到减少库存和资金清盘带来的影响，我们觉得有点不可思议。这个都是造成了市场过早下跌过快，美国房地产市场的减速当然也是我们需要一个关注的主要原因，目前为止，这有可能是让美国经济造成破坏的一个最主要的因素，而且尤其是进而削弱全球经济，特别是我们大家不要忘了，美国的家庭，他们大局举债，他们认为房价不断上涨，但如果房价不再继续上涨，甚至开始下降的话，他们恐怕就不会有更多的机会借钱增加收入了，问题在于这对消费有多大的影响，大家不要忘记美国消费支出占GDP的65%，而且美国消化了从周边来的进口，这会有明显的影响，但是现在这个不仅仅是美国说了算，现在全球的需求更为旺盛，在最近的几个月里面，日本和欧洲的经济都大为改观，而且中国的经济以及其他的国家依然保持健康强劲的势头，此外我们再看一下供应方面的情况，生产者们，他们还是有一点的犹豫不决，而实际上考虑一下高价带来的巨大作用，供应方面的回应如此滞后，但生产者受制于老问题，就是不足滞后和环境等老问题，那么自去年5月以来，市场的基本面是不是发生变化了呢？或者我们是否看到了应对高价市场的调整，我们认为基本面并没有多大的问题，我们觉得这个去年6月到今年2月之间的走软，这主要由于年初基金的过多参与导致市场的过度增长，这是一个调整，下跌由于全球都在动用库存，并且清盘抛售的共振引起的，任何一种因素都不是基本面发生的变化，实际上唯一导致结构性的因素就是产品更新替代而带来的需求损失，过去铜替代平的损耗在2005年达到25万吨，大概2006年达到了40万吨，然后市场似乎已经消耗了产品更新替代的影响，因为铜是我们生活中关键的产品，替代品带来的影响确实是有限的，因产品更新造成的销售损失可能会被其他的产业，其他的消费领域迅速填补，可是去年的抛售之后，又开始改变，到07年第一季度末，长期看空的观点不得不有所变化，因为价格开始反弹，在这张表格当中大家可以看到，这个价格的上涨是非常的惊人的，它和2月相比上升了59%，而且它是有更广的支出，它是25%来自锌，另外铜和铝的增长也是非常的迅速，可是并不是现在人人都还是看涨，尽管反弹速度很快，但是铜、铝和锌这个是我们这个上面的三个表格，他们仍然没有达到2006年5月的高点，因此你仍然可以认为市场比较脆弱，确实这几周在8000美元周围开始徘徊，这是不确定的信号，但是这会把价格推到更高，那么我们认为铜价究竟是前往何处，是什么样的发展方向呢，目前对铜的前景做出预测非常困难，因为现在的这个供需的数据非常多，事情相当复杂，而且你还要揣测到底中国的国家储备局要怎么做，还要考虑基金空盘的场外合作，如果你只看数据，大概会得出这个余额大概是在10万吨到30万吨左右，那么20万吨实际上只占到铜市场的1%的，那也许你认为铜的供需是平衡的，但这种结果对判断铜价的未来走势是没有什么用的，我觉得金属行业普遍认同这样一个观点，我们从赤字走向盈余，如果你长期进行铜交易的话，在市场处于高位的话，8000美元足以让你不寒而栗了，但是你看得深入一点，有些事情更加负责了，过去三年中，累计的赤字达到了150万吨，就是说从库存当中减少来营业到转到消费者手里的，因此这种相当大的库存必须得到补充，库存的增大可能在20万吨在25万吨左右，对我们重新建仓没有留下太大的空间，我们认为铜市仍然过紧。单从供求讲，这个市场似乎是一个平衡的市场，但是我们应该从更宏观的角度看，尽管行业开始转入供应过剩，但是生产者仍然面临着重重困难，主要由于90年代后期投资缺乏所造成的，我也听到这样的抱怨，缺少技术工人、工程师以及采矿设备等等，此外还有因为更加严厉的环境立法带来额外的困难，这些困难很难在短期内消除，因此恐怕在未来还会出现中断的情况，今年已经有几起关于供应中断的报告了，比如在赞比亚在这个方面出现的亏损，秘鲁的罢工等等，将历史上的普遍规律考虑，我们认为类似的情况会发生。此外还有新的威胁，民族主义不断抬头，在锌市场已经出现，出现在铜市已经不足为奇了，赞比亚打算提高采矿的权利金，进来，在去年在秘鲁有个人和政客进行示威，他们要求拥有更多的利益分成或至少应减少给国外矿业公司的份额，因此在有国外矿业公司运营的其他国家，这种动荡的局面也会发生，其他包括印尼和拉美各国，因此产量可能会因各种原因继续出现中断，我们认为这都会阻碍生产者提高生产。我们对需求同样看涨，我们认为中国的力量仍然不可忽视，第一季度GDP增长仍然达到11.1%，这就说明了中国的力量，此外，亚洲以及其他的BRIC四国，他们也是体现出了强势增长，好像从需求上来讲，大家已经不再关注俄罗斯，可是我觉得俄罗斯是一个沉睡的巨人，尤其工业增长接近了8%，因此我觉得我们必须做好准备，可能俄罗斯的需求会加速，我刚才也提到日本和欧洲的经济，也是正在复苏提速。因此现在全球经济，它呢应该能够引对美国经济增长放缓，而且美国的经济增长放缓也有可能进一步延迟，最近来自美国的全国采购经理人指数和美国供应管理处的反应都非常乐观。如果美国的经济不出现增长衰退的话，和大家预期的相反的话，那恐怕我们目前市场所处的位置就是错误的金属需求，会出现调节增长，尤其是在继06年下半年出现减少库存之后，由于目前的库存很低，而且库存会再一次降至最低的水平，在需求方面绝对数字在增长，总量800万吨的增长，意味着每年有75万吨的额外的铜需求，才能够保持市场的平衡，这是不能够再有任何的重新建仓的余地了，中期来讲我们依然是看多，还有那些证据可以支持我们这一观点，在我们的网站上，我们一直在坚持着市场，寻找任何线索，并且我们发表的报告是全天登载在网站上，比如我们看铜的远期价格。那么价格现在已经得到了支撑，比波幅上的前端走势更加稳定，大家可以看到，它已经比三月价格要更加稳定，还显示曲线的后半段已经平稳很多，远高于历史均价，因此高价我认为还会继续保持一段时间，60的均价仍低于去年5月的最低点，这就是价格可能在高点位继续走高，显示这一价格水平很旺盛。另外呢，我们也要看这个市场是否出现了获利了结，最近当捕捉差价的现金已经立场，并且到70到80美金的时候，我们出现了价格上升，那么当差价慢慢回到50美元以下的时候，就是获利了结占主导地位，价格可能出现回落，这些表格就是差价的情况和上个月的价格之间的关系，当差价减少的时候，它就是会出现的价格略为下跌，我们每天都分析，而且在我们网上公布的报告当中都有显示，恩那么我们也会判断短期的市场走势。未来的预期是什么呢？从中期来看，未来的4到5个月当中，我们认为整个市场还是处于强势的，供需两边都都会不断出现牛市的惊醒，全球增长仍然是继续保持强劲，特别是来自中国、亚洲和欧洲的强势，美国仍然尽量在避免负债太深，或者出现温和的上涨，如果是这样一个状况的话，那么我们认为金属的价格将会非常的牛市，总之来说，整个市场上看起来，可能又一次变得很熊，而且变化的速度还是太快，我们认为开始减少库存还是为时过早，现在不得不追高市场，我们从去年的情况来看到，这个下跌使得基金从原来的多头转向空头，他们现在不得不为此付出代价，尽管价格的上升非常强劲，你们看一下需过商品交易委员会的数据可以看一下，5月初已经到8830份，相当于10万吨的铜，他们可能会找在OTC市场找到合适的价格，我们转向更加正常的市场。问题就是，现在这个市场是不是觉得要进行一个重新的储备，中国已经在进行重新储备了，这是根据最近的进口的数据而表明，如果全国增长保持强劲，全国的增长放缓延迟，铜的预期会得到改善，甚至有一些消费者会觉得要重新进行储备，这样的话市场的供应就可能会吃紧，对价格我们的预期是什么呢？总而言之，铜的价格会在未来的几个月当中会达到一个新高，可能会达到9500美金，甚至会达到1万美金一吨，那么在今年后半期，我们会看到供应增长，这样会压低价格，但是我们认为均价还是会达到7500美金，目前为止，现在的均价是6500美金。对2008年而言，我们认为米过经济放缓的危险还是很大的，所以说价格可能会降至5000美金，总而言之，今年接下来时间会出现具有波动性的价格格局，直到价格回落至5000美元左右的水平，谢谢各位。
　　主持人：下面进入第一节的讨论时间，议题是：全球铜供求状况；中国铜消费增长会减速吗；中国铝行业结构性调整对国际国内铝价有何影响；中国锌进出口情况的变化对国际市场有何影响；上海期货交易所锌期货上市对锌定价的影响。这一小节的讨论的主持人是Peter  Sellars，讨论的嘉宾是郎大展先生和Willam  Adams，还有舒克敦有限公司全球工业品商品部的主管Jeremy，请出嘉宾。
　　Peter  Sellars：女士们，先生们，现在是你们了，过去一个半小时非常有耐心地听我们演讲，我想你们脑子里肯定有一些问题要问，我们在座的嘉宾非常愿意回答大家的问题，谈一谈整个金属的市场的情况，有一些什么样的紧迫问题立刻就要提呢？好，那我先提一个问题，因为我刚刚仔细地听了郎先生的演讲，我觉得你的演讲非常有意思，铝的出口在最近的几个月当中，有大量的出口，因为大家会担心可能会有出口退税的取向，我就想问一问，在未来到底会出现什么样的情况，如果这个出口退税取消的话，到底会出现什么样的情况？是不是中国会出现铝金属供应的一个盈余？确实我们可以看到其他地方的铝库存在不断增加，特别是在美国，所以我想问一下郎先生，这种政策是否会大减少铝的出口，或者导致出口的增加呢？
　　郎大展：刚开始没听清楚。
　　Peter  Sellars：没问题，Willam是不是有些什么想法呢？
　　Willam  Adams：我认为总的来说，如果是在出口方面有一个临时的降低的话，原铝的降低，那么半成品有可能会受到影响，但是库存不会有大幅度的增加，特别是现在价位非常高，郎先生。
　　郎大展：铝的出口，我们今年预测，我们全国2007年铝的产量大概是1230万吨左右，铝的消费量，安泰公司预测，我们今年铝的消费量增长幅度在40%，我自己的预测大概在35%左右，这样一个什么概念呢？我们06年的铝的表观消费量大概是在867万吨，如果增加35%这个幅度的话，我们全年的消费量大概在1170、1180万吨，这个产量供应量有一个剩余问题，剩余问题想大概是我们预测，我们全国的今年的铝的剩余量大概在30万吨左右，这个30万吨左右的剩余量，从我们看来不算太多，因为全国有1000多家的铝加工厂，铝加工厂肯定得有一定量的库存，这个库存1000多家的铝加工厂有一定的库存，另外这个铝的库存还表现在不是电解铝厂自己厂里面，另外还有一些运输的问题，在路上走，从目前的情况看，最近一段时间我了解了很多的工厂、企业，铝的消费很好，各铝厂没有库存，就是说你买少了都不一定卖你，所以铝的销量非常好。
　　Peter  Sellars：谢谢郎先生，你说是不是整个金属市场是不是都是这样呢？Willam和Jeremy你们是不是也有同样的观点？
　　Jeremy：我们认为第一季度铜是这样，大家现在的感觉就是在过去的6个礼拜当中，正好现在已经走得过度了，现在开始在消耗这些库存，我想对于新的出口也是如此，在今年第一季度，由于对于退税的政策的一些投机，所以库存有大量的增加。
　　Willam  Adams：同时我们可以看到，伦敦的金交所，我们看到在消耗这个库存。
　　Peter  Sellars：那么大家还有没有问题问呢？
　　问：我有一个问题，关于铝方面的，我们都知道中国现在铝锭的产量和氧化铝的产量都非常大，但是我们同时注意到一个问题，就是中国铝土矿的进口正在快速增长，06年到05年基础上大概是增长400%多，07年的4月份也是在200%、300%，会不会中国进口大量的铝土矿，使铝土矿走出一个行情，像05年氧化铝大幅度上涨，如果价格上涨，对铝锭的价格会不会有影响，再谈一下全球铝土矿的情况。
　　郎大展：中国铝土矿的进口量是增长很快，06年是进口铝土矿是986万吨，全年进口了986万吨铝土矿，1到4月份青岛港报道出来的数字是625万吨，1到4月份就进口了625万吨，这个进口量是增长速度很快，中国买什么，从国外买什么，什么就涨价，卖什么，什么就便宜，这是这些年来不争的事实，所以咱们进口铝土矿的价格增长的速度很快，1到12月份同比增长了2.3倍，进口铝土矿价格的增长是2.9倍，现在铝土矿原来30多美元，现在到了50几美元了，所以这样的话，铝土矿的价格的增长肯定是制约着进口铝土矿这个生产氧化铝企业的成本，这是肯定的，所以现在我们国家进口铝土矿主要是山东这几家，估计今年的进口量在2000万吨要过了，所以价格上涨很快。
　　Peter  Sellars：那么你对于价格的预测是怎么样？
　　郎大展：这个价格的预测现在怎么说呢，现在还在上涨，但是我想它也得涨到一定程度恐怕就不一定再涨了，如果涨到一定程度，我们买不起了，那么它还卖给谁，这是一个应该反过来看，是不是，我们国家进口铝土矿主要是印度尼西亚，它卖给中国，涨到我们买不起了，它怎么办？
　　Peter  Sellars：郎先生，我们时间已经不是很多了，我们是不是可以问其他的问题，我想这问题您应该会有很长的答案。
　　问：我想请问一下那个亚当斯先生，您谈铜的问题，谈一个关键的，就是废铜的问题，国内的废的使用量非常大，近期的现货和远期的升水的变化，主要是近铜和废铜的察觉，当近铜下降大的时候，就是近铜升水变小的时候，中国现在废铜使用量非常大的地区生产和库存非常大，所以我觉得你刚才谈这个问题的时候忽略了一个废铜的使用量的问题，谢谢。
　　Willam  Adams：你说得对，我原来把这个废铜纳入总体铜的市场的数据当中来，的确我觉得你说的对的，铜的价格不但上涨，我相信今后中国这个是生产商场会多用废铜来代替，会考虑到近铜的价格和可获得性变得日益稀缺。
　　Jeremy在过去几个月中我们看到，在三个月前，有很多厂商都愿意购买任何形势的铜原材料，中国当时进口了很多废铜，价格比现在还高，现在考虑到是废铜的价格在不断走低，所以现在仍然有大量废铜是库存的，他们愿意花同样的价钱买铜矿。
　　问：我想问一个关于锌的问题，我注意听到，大家都说锌在08年可能会供应增加，或者供应出现小幅度过剩，能不能简单谈一下这个过剩主要来自于哪些方面，我们了解锌中国的储量不是很多，整个全球的储量也不是很丰富，能不能谈一下锌主要供应增加潜力在什么地方。
　　Peter  Sellars：谢谢，请Jeremy回答这个问题。
　　Jeremy：从今天下午的几篇演讲当中，大家都可以看到，对同样的市场，不同人士的观点差别非常大，对市场走向的判断，我想锌也是这样一个市场，大概半年以前，大多数分析师都认为，到07年底会出现一个锌的过剩，有一些分析师还是坚持这样的观点，而且他们非常坚定，他们认为这个市场会走低，那还有一些分析师认为，产能的扩张好像没有像预期这么快，而且需求也在不断增加，有很多的这个是在增加他们的库存量，重新建仓，因此这些分析师认为今后会走高，因此对于价格的预测是非常广大的，有的低到2000美元，有的高到4000美元，各个价格都是可以的，主要取决于国内需求和生产，在中国，重要新的生产量的增长可能不是非常大，这是需要考虑的因素。
　　Peter  Sellars：我们已经注意到，在中国已经有一些新生产的项目正在准备上马，如果一切顺利的话，没有什么意外的话，可能到年底会有大概2万新的产能，但是我认为仍然可以说过剩，这个是不一定，反而可能会有一个小的缺口，不仅在中国，还有澳大利亚都有一些新的项目在上马，但是大家现在可以是通过长达三年的期货的合约进行套期保值，来抵销大家，或者说抵销大家现在生产成本，实际大家如果看看银行的态度就知道了，同过去相比，银行更愿意接受对于锌的价格走高的这样的预期，比如说现在银行对今后3到5年锌价走高的预测比较支持，过去即使走高40美分这样的预测银行都不愿意接受，总之我觉得市场的预测还是比较紧的，稀缺性在今后几年还将持续，还有其他的问题吗？
　　问：我的问题是，想问问套利的这个可能性，比如在上杭期交所和伦敦期交所进行铜交易套利的可能性，因为在中国要买铜很容易，但是要出口铜不太方便，因为中国对铜的出口进行严格的控制。这种价差对于交易上来说是一种套利的机遇，但是对于生产商，特别是铜冶炼企业，这是一个很大的麻烦，或者一种风险，因为限制了他们套期保值的能力，考虑到现在上海期交所现状，我可能说现在铜期货的价值是公平的，所以我想听听您的看法，您对于目前上海铜市场的铜价格的不公平性怎么看。
　　Peter  Sellars：您的问题是在上海期交所甚至伦敦期交所进行铜的套利，特别考虑到中国政府可能会取消铜的出口退税，Jeremy你怎么看。
　　Jeremy：过去两三年在铜行业我们已经看到这样的情况，锌这个行业可能也会有这样的趋势，从政治角度讲，我想我们在座没有人有这个能力说服中国政府调整出口退税的政府，但是我们必须面对现实，如果是一个市场朝一个方向走的话，是对于市场上的投机交易商，很容易锁定一个方向，因为这个市场基本上是受控制的，而不像其他的自由市场是可能走高走低，两种可能性都有，你怎么看呢？
　　Willam  Adams：我觉得这种形势只会增加这种价格的周期性，郎先生您对这个问题有什么看法吗？
　　Peter  Sellars：非常遗憾的是刚才已经有人提醒我说我们时间已经到了，谢谢各位的支持和参与，下面是茶歇，希望大家今天的会议成功，谢谢。

第四届上海衍生品论坛(2007年5月28日)　能源研讨会　　　

能源研讨会：

嘉宾致辞&主题演讲

　　上海期货交易所举办的第四届上海衍生品市场论坛于5月28日在上海举行，本次论坛主题为“经济全球化与蓬勃发展的中国期货市场”。

　　和讯网作为独家网络支持单位直播了本次大会。以下为第四届上海衍生品市场论坛能源研讨会主题演讲：　　　　　　　　

　　　　　　　　　　韩文科：中国能源需求和经济增长一样迅速　　　　

　　　　　　　　　　陈浩然：原油和成品油期货将会孕育而生

　　　　　　　　　　Rick Wedepohl：基金对石油产业的影响

　　　　　　　　　　Michael Bennetts：石油供需变化及前景

　　　　　　　　　　褚玦海：希望上期交所尽早推出原油期货

　　　　　　　　　　Norman Hay：2010年前燃油市场供需展望

　　　　　　　　　　王懋胜：全球能源市场的风险管理