和讯专题--首届广州国际期货发展论坛

主题：首届广州国际期货发展论坛

暨第三届国际能源与金属战略论坛

时间：2007年9月8日

地点：广州白云国际会议中心

主持人：各位领导、各位来宾大家下午好，首届广州国际期货发展论坛现在开始，首先我代表论坛主办方向远道而来的嘉宾宾表示热烈的欢迎！我们还要向今天积极参与本次论坛的各位来宾表示最诚挚的感谢！

大家都知道中国的期货发展面临一个巨大的转折点，去年的时候全世界的期货交易量大概是1800万亿，GDP是140万亿，我们GDP是期货交易量是8万亿所以这个行业赶40倍才能到世界平均水平。所以中国期货业的发展，广州在现行试水论坛的重要性不言而喻。这一次广州金融办公室和长城伟业经纪有限公司，我们举办这个会议，协办会议美国纽约商业交易所、是美国芝加哥商业交易所、法国飞马集团、今天到会主要有广州金融服务办公室主任周建军、陈平副主任；广东证券局吴明先生；广州市人民政府研究室李勇健副主任及广州国有资产管理委员会副主任，广州市经济技术开发区、广州产权教育所个李正溪总裁，还有纽约商业交易所市场总监露茜.张、芝加哥市场交易培训总监拉里.冠南；飞马公司国际期货部副总裁施云付先生，还有芝加哥商业交易所基汇基金高级副总裁丹尼尔.昂先生；和讯网作为本次论坛的特约财经媒体；新浪网独家门户网站；期货日报南方日报和南方都市报经济观察报，21世纪经济报道，第一财经广东电视台，广州电视台中央人民等20多家媒体也同时参加了本次论坛。

今天我们还非常容幸请到了著名经济学家政府特约顾问曹和平先，他也是从昆明直接飞往广州，来参加论坛。下面我们有请广州市金融办公室周建军主任发言。他的题目是广州区域性金融中心建设的战略选择大家欢迎。

周建军：各位专家各位来宾女士们先生们下午好，很高兴参加这次论坛，与在座的专家和嘉宾共同探讨金融业期货业的发展问题，首先我谨代表广州市金融办公室对顺利举办首届广州国际期货发展论坛暨第三届国际金融与能源发展战略论坛表示祝贺，对各位来宾前来参加这次论坛表示衷心的感谢。借此机会我向大家介绍一下广州区域性金融建设中心的思路和设想。

一、广州金融业发展的基础广州市综合实力雄厚在中国大中城市中位居第三，广州保持持续快速发展，金融对外开放程度进一步提高，金融生态环境进一步优化。初步形成了以银行、保险、证监企业为主体，其他多个金融机构并存的结构，区域性金融管理中心决策运营中心，资金调动中心及业务运作中心地位不断的强化，金融业对经济社会发展的促进作用明显增强，广州区域性金融中心的建设迈出了坚实的步伐，使广州已经包括货币信贷市场，保险市场等城市多样功能完善的金融体系，货币信贷市场稳步发展，截止到今年的6月末，广州本外地的金额达到1400多亿元，贷款余额超过9200多亿元，仅次于北京上海、位居市场第三位，资产市场得到了发展，目前广州地区共有上市公司43家，其中在A股上市43家，保险市场稳步发展，保险的深度和密度都位居全国前列，2003年全国保费收入将近100亿元。

二、是金融体系不断完善，截至6月末，全市共有国内金融机构代表处130家其中银行金融机构有66家，保险类有51家，证监期货基金金融机构16家，此外，会计事务所投资资金保险代理保险经济保险，公共融资担保等中介服务机构不断增多，为金融市场提供优质高效的服务。

三、是金融对外开放稳步扩充，广州作为我国对外开放最早的地区之一，金融业水平不断提高，目前有来自欧、美、亚等70家外资机构进驻广州，其中外资银行分行有23家，外资的保险公司有23家，外资银行代表处18家，外资证监公司13家，此外东亚银行在广州设立了电子咨询处理机构，花旗银行在广州设立了处理中心。

广州设立了目标，按照省卫生政府大力发展金融产业建设广东金融强省的战略部署，明确要把广州加快发展成为立足广东连接港澳辅助珠三角的区域中心，为次我市提出了三大步走的战略。

第一步，加大力度搞好地方的重组，进一步加强金融发展基础。

第二步，一手抓好金融风险防范和划界的基础上，更重要的是抓好金融业的改革和发展，不断强化广州区域性金融中心定位，初步形成带动全省不受华南连通港澳面向东南亚与国际接轨的区域性中心，到2010年全市增加值占GDP第三产业分别达到14%以上。

第三步，城市发展情况基本达到金融中心水平，初步形成以香港国际金融中心具有国际影响力的区域性金融中心，为了总体的战略目标，我们进一步强化八个中心建设四个体系以及推进八大工程，八个中心就是要把广州建成区域性的云团贷款中心，区域性资金结算中心，区域性外汇交易中心，区域性试产业务中心，区域性保险业务中心以及以及产权交易中心和金融教育的科研中心。

四个体系就是加快多层次的金融市场体系，多元化的金融组织体系，完善的金融产业政策体系和综合的金融监管协调服务体系。八大工程就是要大力开展金融改革创新工程，金融优化机构的商务建设工程，地方创优工程，金融人才的优化工程，全面推进广州金融中心建设。

三、广州金融业发展的战略举措，增强金融市场功能，充分发挥广州存在的票据处理资金结算，强化货币信贷市场建设，进一步巩固区域性票据业务中心和外汇交易中心的地位。大力推进期货业的发展，申请飞赴设立广州期货交易所，立足广东泛珠三角的国家区域性产权交易平台，做好广州高新技术产业开发区申报贷款股权转让系统，争取成为第二批的试点城市，积极发展保险市场的发展，积极发展和利用资本市场加大企业上市力度，做大做强上市公司，在重点行业培育一批企业，打造行业龙头，加快发展金融政界的组织，支持证券公司通过增资扩股兼并从组等方式壮大势力，成为运作规范竞争力强的经营企业。

二、是加大建筑金融创新期塑造区域性金融中心的良好形象，做好招商引资工作，吸引更多的国内外金融机构地方，总部以及监管部门建筑，使之成为管理机构，发挥和利用广州经济技术开发区产业优势积极创新的活力，以金融业的发展促进现代服务业的发展，推动广州开发展模式的转型，设立金融创新的研发平台，积极开展创新研究，开展金融业务的金融试点，包括使用体系建设创业投资产业基金到创业试点，引导国内外的金融机构在广州创新服务区承接国内外外包后台业务。将广州金融创新服务区打造成金融产品创新和金融创新的基地，以珠江新城相互支持联动配合的发展国际。

三、是完善金融组织的建设，推进金融企业改革发展，促进金融机构做大做强，为债券金融机构扶持政策及良好的政策。开展金融创新提高金融效益，吸引国内中外机构落户广州。提升地方金融机构势力，充足壮大广州市商业银行改革升级广州市的农村信用社，做大做强广州产权交易所，优化证券公司，打造广州金融知名品牌。

四、是加大区域的金融合作，提高金融中心的影响力促进广州以泛珠三角基础设施，金融机构和金融业务的合作，实现金融政策相互协调。金融人才相互流动，金融信息相互共享，提高金融配制的效率和水把握，补充协议四个有利协议，加强税港澳有利合作，引进港澳金融机构在广州设立后台服务机构，扩大债税的业务。发挥资金人才管理等优势，推动广州地方金融机构的加快发展，深化以香港交易所的合作，推动广州企业付港上市。

五、是优化金融业的发展环境，防范化解金融风险，设立金融业发展创新提出贡献奖，在金融创新和发展方面作出突出贡献，给相关人员给予奖励。推动证券上市的措施在人才引进等方面给予扶持，进一步完善监管体系和金融决策委员会制度，加强以着力解决金融机构存在的问题，进一步完善体系建设，以人民银行组织建设的企业和个人信息基础数据库为平台，整合多行业的信息资源，强化信息管理，加强金融法制法规的建设。司法部门政府职能部门、金融部门，联合建立债务人才协查机制和执行机制，建设广州金融安全区，谢谢大家。

主持人：刚才周主任给大家描绘是广州金融产业发展蓝图，也祝愿广州市能够早日成为金融中心。第二位发言嘉宾是长城伟业期货董事长彭弘先生。

彭弘：各位来宾，下午好！我报告的内容略作调整，标题改为“战略与行动”，从广州期货交易所引进到南方金融特区，当今的中国正处于致力实现中华民族伟大复兴的大时代，波澜壮阔的大时代，在激荡中必将产生符合时代精神的大思维，大战略和大举措。2006年12月11日中国加入世界贸易组织的过渡期已经完成，中国经济参与世界经济全球化的大幕正在拉开，中国经济与发达国家的经济搏战时刻正在一步步逼近，广州经济模式正在处在一个极大的战略危机和机遇的十字路口。

今天研究三个主要内容是：战略危机、战略抉择、和战略举措。

第一，是战略危机。以广州为中心的泛珠江区，通过28年的改革开放经济建设取得举世瞩目的成就，但是比照日本经济衰退的经验教训，人民清醒的认识到其深层结构蕴含的战略危机正在显露战略思维混沌，1987年王健先生提出关于国际大循环经济发展战略构思，为沿海经济战略提供理论基础，在经历了20年的战略思维受贿期，泛珠江经济区未来发展的战略思维却逐渐显得迷盲起来。新的战略态势呼唤新的战略思维。战略结构缺失，以广州为中心的泛珠江经济区拥有世界上最大的制造业基地。广州经济模式存在战略结构缺失，制造经济发达，定价经济落后，低端产业发达，高端产业落后，物流发展快速，经济发展滞后，泛中心城市上还有金融期货交易所，金融期货交易所黄金交易所，中国外交交易中心等战略平台，以成为重要的金融中心，泛珠江经济区仅深圳建有证券交易所，中心城市广州，则面对金融战略平台缺失的严峻局面，宗上所述广州经济模式正面临战略思维混沌化，战略结构低端化，金融发展边缘化的战略危机。

第二，是战略抉择。战略需要五个要素才能变成现实，战略思维战略人才，战略抉择，战略平台战略举措五个环节缺一不可，战略抉择是战略思维的全局头花，是战略准备、战略展开、战略驳议战略的主要模式。广州市的战略抉择主要是三个重要领域。

1、延伸战略构想积极倡导建立9+2，在中国东盟建立10+2的战略下，将9+2的延伸构想延伸为9+2+10的构想。精心构件泛东南亚地方人口近10亿GDP约两万亿庞大的经济共同体。（PPT）

2006年度的数据面积约500万平方公里，人口近5个亿，GDP8800亿美元，两者加起来形成了泛东南亚经济区，包括人口约10个亿，GDP约两万亿美元。以广州为中心，广州南沙岗是东南亚主要的港口。到缅甸是2000多海里，海运的航程大概在3天左右就能覆盖整个东南亚，所以南沙岗是泛东南亚非常优越的地理环境。

2、提升战略模式

广州经济模式的战略演进是由制造经济提升为定价经济、制造经济共同组成的创新经济模式，曹和平教授提出的定价理论为广州市经济寻求战略突破提供重要的理论基础，选择建立定价机制的广州经济模式，将会是广州30周年的决策，中国作为世界上发展中国家，周边略强模式，美国、韩国、日本、俄罗斯、印度五强抵近。东盟十国是中国周边难得的缓冲地带，将中国经济边界是经济全球化，适宜中国战略基地，经略东南亚是广州肩负的历史使命。

3、构建战略平台。

广东是新中国的期货发源地，第一家期货交易所和交易公司都诞生在广东，1998年整顿期货交易所被撤销招致广州没有金融战略平台的原因很复杂，其结果是“一日不建、万日不安”。

尽快恢复设立广州期货交易所，赋予其股权结构创新、管理机制创新，合理布设物流网络实现构建体系，完善体系完整专业，完善的金融战略平台战略抉择是领导一直的本质，战略抉择考验领导魄力。

三、问题是战略剧作

没有战略思维就没有战略抉择，没有战略抉择就没有战略举措，没有战略剧作就不可能获得战略成果。当前矛盾的焦点是建立泛东南亚金融区需要，发挥香港深圳广州三大城市的整体优势。要有大思维大战略大举措。

1、是建立南方金融特区，借鉴我国改革开放初期，在沿海地区创建经济特区的成功经验，在党中央国务院的统一领导下设立由香港、深圳、广州三大城市组成的南方金融特区。作为改革开放的试验田设为南方金融特区，即可顺应国际全球化的改革开放的潮流，又能满足具有中国特色的国际需求，确保中国金融业健康平稳的对内、对外开放，

2、香港联合交易所深圳证券交易所，三大金融平台推出金融产品直通车，同时将根据汇率利率的政策适时出台特殊金融政策。

3、确立国际定价中心，南方金融特区建立既能依托的的技能，又能发挥三大建立平台，在亚泰地区能与东京、新加坡向匹敌，逐步在国际金融领域拥有关键的定价权和话语权逐步发展成为具有市场经济权，拥有市场主导地位的国际金融中心。中国人民伟大领袖毛主席曾经教育我们1万年太久，之增朝夕。

主持人：纽约商业交易所是全球最大能源、黄金、金属等大众商品定价中心，长城伟业和纽约商品交易所连续三年合作举办四场高级论坛，今天纽约交易所派出代表露茜.张小姐，虽然她很年轻，但是具有非常丰富的衍生品市场经验，特别是近年来为衍生品市场的接轨作出了贡献。请大家欢迎露茜.张小姐。

露茜.张：谢谢大家，今天赶过来参加论坛。我是露茜.张，我在纽约商品交易所做亚洲金融市场工作。大家也知道纽约交易所是最大的，我们的交易所有130年的历史，最初是制作商品起家。

如果说对个人和企业有一个建议，怎样进行投资。我们在广州是第四站，我们交易所是提供一个平台，本身自己没有交易源，如果交易没有流动性，大家都不敢参与其中。纽约商品交易所能源的产品大约是战略交易总额的60%，金属产品占7%，还有场外的交易额是33%。

现在平均交易量大概有一万多手，提到能源方面我们有四个产品基准。（PPT）

我们在去年9月份跟新加坡商品交易所，有十年的服务和约，把金属能源产品放到他们的交易平台上，给客户提供一个非常快捷的方式，比如果说客户只有一个交易平台，通过交易平台可以做能源产品，金融产品，金属产品，也是世界上流行一个趋势，更加快捷而且他有自己的隐秘性。如果有一家石油化的公司，别人都知道这个消息及交易平台就有一个隐秘性，你自己会有自己的隐私。

比如说作为客户来说，可以跟经纪公司签和约，把软件和Globex跟连接起来就可以进行交易，在Globex交易中心进行结算。Globex的总部在伦敦，我们在美国都有分公司。（PPT）

就是说，大家都知道在世界上中东原油储量是60%，在亚洲国家是74%进口都是通过中东地区，在地区方面对亚洲的客户来说是比较方便。七个标准基准价产品放在我们的Globex上进行交易，期权交易相对比较复杂。期权交易是人很多，在电子产业进行期权交易。

中国是1994年成为世界经济进口国，2005年中国进口43%消耗量是66万，中国仅居于第二位是世界上第二大消费国。

两年以前在亚洲新加坡发生一批中国航油事件，最初可能是分控没有分配好，大概是五亿美金的损失，在2001年有一个安然的事件，很多场外就停顿下来，安然事件发生，我们交易所内部研发了清算综合体。（PPT）

大家看到的是一个例子，比如说流动性最大的是WTI。刚才提到公开交加方式是早上10点钟到下午2点30，用Globex进行交易的时候中间有45分钟的休息时间，整个平台是23小时15分钟。（PPT）

如果说对个人投资者，现在中国的状况比如说股票在前几个月之内涨到100%，在中国投资渠道很少，只有在房地产和股票方面可以考虑投资的组合，能源可以做一部分。从2003年期权和期货和约，到7月份为止，增长率是很大的，如果说原油期货和约非常大，可以进行现金交割。

其他的投资选择，比如说商品期货指数，一个是高盛商品期货指数，它已经投资到了1000亿美元，包括六种能源产品，原来的原油价格是20块左右，现在是75块左右。还有五种工业金属品。另外大家可以考虑一下，商品期货指数，现在额度已经到了74美金。

今天很荣幸见到广州金融中心主任，我想提一下NYMEXdirect是广州社会经济文化中起到很重要的作用，不但在我们内部提供了工作机会，业提供了成千上万的工作机会。在2000年的时候，美国的财政大臣，他是在美国期货大会发表了一个演讲，在星光金融期货行业大概提供30万的工作机会，我就算了一下，如果按照美国平均公司来说大约就是36亿，还有一个更精确的数字没有说，比如说在2006年期货和期权交易总量是25亿，如果用25亿乘以每年合同的平均佣金，得出的结论是25亿。所以这个成交量可以算成50亿，一手合同收3-4块钱的佣金，再交易所收到的费用整个算起来有150-200亿美金，还不包括在CPOE上的期权。

另外，如果说期货行业对于经济上有什么作用呢，期货可以提供转移风险的市场，市场的存在是可以帮助避险的人在进行交易的时候可以两边的交易专家到它身上。保险公司  、经济公司提供很多衍生产品，如果每年期货和期权交易这些产品就不存在。

总的来说，期货和期权可以让经济发展更加有效，可以为投资者提供金融产品。谢谢大家！

主持人：非常感谢露茜.张小姐的介绍，希望大家有更大的热情关注一下纽约商业交易所的产品，我们将来很多的企业对能源黄金以及金属都有可能会参与到他们的参与，我们在今后会加强跟纽约交易所的合作。接下来，我们请拉里.冠南先生为大家介绍股指期货的开发。

拉里.冠南：非常荣幸来谈到这次会议，感谢大家友好的介绍我今天将向大家介绍股指期货，主要想介绍CME集团的期货。希望对大家有一些参考的价值。首先看一下，股指期货有一个很高的增长，在1992年到2000年可以说增长很快。现在每月的交易量，大约在达到6000万。然后我会介绍一些股指期货的机制以及公正价值的概念和套利，我们还会谈到股指，还有一些其他细节，我们市场非常有可转阿尔法错略。

在1922年股改期货和1983年的期权，有很多这样的指数。也就是他不是用事物交割现金结算。我们有一个短期欧元的交易。

所以说我们会代表这样一些期货的产品。我们非常幸运从演习17年的牛市，一些年轻的交易所他们会选择电子方式交易，我们在芝加哥和纽约两个事务所蔓延到世界各地，大多数人他们有一些钻研的知识。现在对更多人来讲是更吸引的，如果用你传统的方式交易股票的话，我们在保证金方面我们会有自己的安排，期货交易在稳定制度里面，大概保证金的比例是5%，我们可以控制整个和约的交易。对一般交易者来说是非常吸引的。

在以下的图里面我们可以看到整个增长的情况。从1990年开始，我们看到一个新的时代开始了，第一个大的动作是电子交易透过SP500全球交易面临增长趋势，相对来说交易量逐年增长，在美国我们看到一个曾经出现熊市是2002年的时候，那个时候整个交易的波动都非常大。以前是事物交割的时代，另外，你们现在看到我们的整个交易和约在不断增长。一个基本的角色让我们去进行交易的就是最主要是控制风险另外一个套期保值的风险，面对市场的风险的时候我们可以找出一些方案，可以对市场价格进行套期保值。你会发现这些交易者更加容易可以通过一揽子的方式把前面50市值就等于最高值。所以说从优化一揽子的股票我们可以通过期货的形式进行整个市场的套期，把价格风险来转嫁有关套利当中如何更有利的利用市场机制进行兑现。

利用电子交易系统来进行SP500交易，你可以透过不需要个别持有的股票，然后，只要买一个期货的和约就可以透过一揽子的和约，把整个市场的风险来转嫁。这个名字可以说是现在的指标，如何用来做来的，把风险转嫁手提的系统，你可以找到一些人，他会带你去投资，但怎么去保证一些管理资金的人，他能够更好的把市场风险来转嫁呢！相对来说，在市场当中，一般的人在传统上可以用他的钱放在这个市场，但是现在用这个标准SP500这个系统，你同样可以把钱放在市场，可以在统一时间拥有不同分量的股票，我们会看到很多的交易者，会利用这个交易系统来进行一个系统的投资。以下就是我们最主要的一些产品，我们会看到有CME的电子迷你的SP500和约。以下就是一美元计价的价值，以下就是我们如何计算一个和约的价值，期货和约的价值等于整个和约的总价，乘以一个系数，这个系数在这个例子当中，就是每一元的价值在不同的时间和约比价里面，无论这个价格是多少，我们只是乘以和约的乘数，来得到和约的价格。你会看到很多的一些数字都是偏高的，以下我是给大家一些意见。

有关去年的SP500，也许你会觉得比较熟悉的是，以下的图就是介绍交易CME电子迷你500期货的一个例子。

我们这边给你提出一个例子，让大家看看。假设有一个客户，他是准备买适当和约，他能买十张迷你和约，价格是1145元。最终他得出220元的市场价格。我们的客户以1485元卖出，然后以1185元买进。这样一来，我们在整个过程当中，会看到以25张和约来计算，就会得到4750元的利润，25张和约。

另外一个就是以现金结算的一个机制，在我们这个期货市场中，如果是这样清算，对方市场我们觉得非常容清算。比如说在和约的第三个星期五来计算，还有一个测算的专家。在现金市场，另外这个可以使交易这不断的地进入，然后以总值来算价格，这个就更容易结算，我们还有一些替代，比如说汇率交易基金，比如说SPDR还有PPQ这些都会比较相似，和约一般只是一个很小的保证金就有一个很大的杠杆作用，比如说，大约有5%的和约价值，大约是3500左右，就可以控制一个很高的杠杆的作用。
　　以下我们是讲一些有关套利的做法，如何以指数代替一揽子的交易，期货的价格实际上是等于一个价值，加上一些财务的支出，扣除红利，正常来讲，假设这个短期的有关利益，是大于红利的一个收益我们会叫做反面的收益。由于金融成本大于，我们通常来说叫做复查，就是付出的成本大于他的收益。我们会看一个短线，时间数据本身要跟进有关的红利发放情况。
　　为了得到特殊的收益，你可以去一些其他的市场得到收益的最大化，这个也是非常普遍的资本效益结构，还有一些覆盖的策略，比如说覆盖的决略，你可以通过各种货币收益等等。谢谢大家！

主持人：接下来派出的代表是飞马公司国际期货部副总裁施云付先生，有请施云付先生。
　　施云付：非常高兴有机会谈到这个论坛，我今天讲的题目是超级石油公司和石油衍生品市场
的主要参与者。是什么人对这个市场有不成比例的影响，以及他们的优势和他们作业的特点。

一、世界能源市场是一个4万亿美元的市场，也是世界贸易最大的产业。能源市场是一个将近4万亿美元的市场，能源衍生品市场的名义价值约为2.2万亿美元。

能源的市场的神经中枢有两个。纽约商品交易所的人最多，交易量也是最大的。交易所的参与人多元化，有做一个很小的投资人到投资上千手大型石油公司、投资银行、个人参与市场在电子化交易之后人人平等。管理这方面两个交易所都是由政府监管的，美国方面监管的比较严一些。另外是洲际交易所，虽然它是在牙科兰，他的监管是英国政府。纽约交易所只有20%的交易量还是通过喊价的方式，洲际交易所05年开始就进行电子交易化。

另外一个市场是能源比较大的市场，是一个场外的市场OTC，这个市场很大，但是参与人基本上是以大的石油公司，投资银行商业银行、还有中小投资参与为主，一般小的顾客大部分是纽约商品交易所。

大型的石油公司80年代和90年代，形成了大型的石油公司，后来一些大型石油公司又进一步重整和检定，包括美国的石油公司，英国的石油公司荷兰英国的石油公司，还有法国的道达尔
石油公司。这些公司对石油衍生品市场影响最大的参与者。

据统计数字表明这些石油公司，他们在能源纸货市场上一年的利润将近150-200亿左右。下一类的参与人是交易公司大部分是私人拥有的，虽然没有一些超级公司势力那么大，但是他们交易的势力很强。第三类是以前商品交易所里面在楼面进行交易的运营商，这些人在电子交易流行以前对市场影响很大，每天的石油50%的交易量在天然气市场，个人的交易量在5%左右。但是现在电子化以后他们影响很大，以前大家都是通过交易所来做。他们的信心对很多人来讲是透明的，这是另外一种石油参与者。

第三类就是新一类的参与者，他们主要是运用电子和软件进行参与，在美国将近有10-20个用超级电脑来参与市场。华尔街的投资银行这，他们的优势跟超级石油公司的优势不太一样，这些公司主要优势在于他们和基金的关系是一个千丝万缕的关系，基金做交易他们会给基金提供服务，大的石油服务也是通过银行交易，他们也为大的银行公司做服务，他们对影响市场比较重要的参与者，他们的动向和其他参与者有不一样的了解，另外的投资银行喜欢冒风险，动向和交易的风格又有与众不同的了解。所以这类人在市场上影响也是比较重要的一位。

他们现在除了参与纸货市场以外，还大量参与食货市场，参与食货市场对帮助能源供需又有深一步的了解。

下一个参与者大家比较手熟悉的，是基金。基金对石油市场的投资超过了几十年的投资，所以基金对市场的影响也往往超过了以前，最近有一句名言基金的基本面是一回事，基金大量买进的时候市场在基本面没有发生变化的时候开始涨起来了，在基本面没有发生什么状态的时候就跌下来了。

说起基金分为几类，基金第一类是商品基金，第二个基金就是共同基金，就像我们国家的华夏基金，对能源市场不是很了解，很小的比例来参与市场，他们的风格基本上按照不同的商品卖完，这种基金从03年到05年的表现不错，但是到06年以后，能源市场在结构上发生一个大的变化，就是近期的比远期的便宜，所以只要买近期时在转月时就有变化了。在06年有重大的亏损，所以他们现在又开始运气开始好转了。

第三类基金是能源专业基金，这种的基金管理人都是从石油公司或者投资银行出来的，交易者来组办的基金，这类的基金的情况也十分了解，实例也比较大，从几千万到上百亿。很多都是专业的能源基金，是在另外一个方向，像比较有名专门做天然气的基金，对另外的几个方向。

第四类基金就是对冲基金，他们的风格也和投资银行差不多，都是从比较有经验的石油公司出来的交易者，对信息也有十分强的了解，所以这类基金在能源市场上是重量级的参与者。

基金交易风格一般都是喜欢电子交易，喜欢买高，喜欢买低，喜欢顺势走，还有一个就是利用趋势市场，没有趋势的话，他们很难赚钱，有了趋势有很好的赚钱机会。我们看从2001年到现在的原油价格的损失，这也是能源基金，特别是能源专业这类的基金还有一些对冲基金，收益的大趋势。

能源市场是一个非常大、非常有深度，也是一个浮度大的市场，所以吸收了不同种类的参与人，从大型石油公司到基金的各种参与者。养老基金大量投资商品，也都投资在能源市场上，能源市场又有是一个风险非常大的市场，有很多优势，小的投资人来讲，他们的优势创造了机会，比小的投资人要大的得。第三就是要想投资能源市场，除了技术面以外，还要了解银行他们的优势在哪里，他们的交易风格是怎样的，在短时间专门研究基金面的更有异议些。

投资能源比较好的书，第一本就是所谓的《LOGICAL   TRADER》还有就是《TECHNICAL ANALYSIS OF STOCK TRENDS BY ROBERT EDWARDS AND 》

主持人：我觉得一个重要的信息在能源市场里面是重大的信息首先是掌握资源，第二是掌握定价权这两点我希望我们的广大的投资者应该引起中国投资者的重视，第一掌握资源、资源性的产品，然后掌握定价权，获得高额的利润。

下面有请多米尼克先生。

多米尼克：谢谢大家给我这个机会发言，谢谢长城伟业给我这个机会，看到大家在这里我非常的高兴现在情绪很高涨剩下的时候我会介绍有关能源的一些问题，露茜.张刚刚已经解释有关NYMEXdirect的情形，现在我要集中说一有什么原因会影响能源的变动，其实我们都看到原油能源价格变动非常快，而在这些动荡的价格当中，到底有什么原因构成它每天的波动，到底有什么会影响到他的波动呢？我们今天就试图找出它的原因。

有关基本的分析方面，我们会比较集中讲，今天市场为什么会有这么大的变动，在10年前是怎样变化的？今天就给大家来分析一下  。我们看一下历史资料，看看这个图表是一个价格的图表，这个图表可以找回1980年代的地价走势，现在我们看到两个不同市场从50年代的时候开始我们会看到那个时候的供应相对比较稳定，而且那个时候使用的情况也是比较平稳的。然后我们会看到有一段时候它突然间会上涨，到底有什么原因令它在经过一段时间长线的上涨。有关石油的组织政策，它是如何去控制这种调控市场价格，对我们来说，我们从1944年开始讲，当时中国是非常重要的原油出口国，1994年开始我们看到中国变成一个很大的原油进口国，仅仅是在美国之后，目前的中国对原油使用量大概占世界使用量的12%。任何跟原油有关的因素，中国的在早期里面的崛起，事实上中国的改变是一个整体的增长改变，中国是作为最大的成长国，到底是什么样的价格发生什么事情，有什么原因另原油价格上涨这么厉害呢？我们看看上面的一些资料（PPT）中国是一非常大的消费大国，我们不光是看到一个国家的价格在成长。在2006年-2008年世界原油增长同比例增长，在另外一张投影片里面我们会看如何满足世界上一些需求，我们会看到增长是非常巨大，不但是中国而且整个世界都在增长。

像墨西哥这样一些石油出口国，他们一直在递减，但是另一方面地球某一些国家供应量不断的增长，我们看一下有关产能方面的情况（PPT）它也是影响油价非常重要的因素，事实上过往的四五年之间我们会看到原油的生产好象是过剩了，我们常常会看到原油会有很多问题有运输的问题，有恐怖的袭击，在尼日利亚这种恐怖的袭击，在伊拉克我们会看到有关原油的争夺的战争。在整个过程当中，我们看一下产能的图表当中（PPT）红色图表是欧佩克的产出，今天我们唯一看到有关产能比较充裕的就是欧佩克的一些国家，我们在看新闻的时候每天看电视我们会看到有关中东的一些消息，这些都是大家很留意的市场状况。所有的有关中东的失误都会很有可能影响到国际上的一些原油价格的波动。所以市场要面对一个更高的层面，为什么市场会飙升，大家看上面的图。（PPT）

欧佩克是一个销售的组织在过往的几年当中，2001年-2002年的时候欧佩克都再处理产能过剩的一些问题。十月底的时候我们会看到大概一桶是50-55元，这个时候对于欧佩克会员国会提出增长的降低，令市场价格得到好的调解，一下我们会看到欧佩克的产能。自从有了生产的调控之后我们会看到比较大的作用。在市场上面原油的价格是比较平衡，看看美国的有关一些情况，你会看到欧佩克同原油、机油方面都会得到做到调控的任务。大量的工作，每天不停的在高的原油价格当中，他们会生产安排当中做一些调解。

美国的一些有关原油供需的情况都包括在里面。我们看一下2005年的资料，由于有了欧佩克的参与市场的调控之后我们看到市场原油的波动都是得到控制的。中国在安哥拉的原油开始进行投资了。

我们明白市场需求导向的特性，我们没有任何的一些缓冲怎么去面对市场的价格波动，我们看到很多恐怖活动在这些年来，已经开始恐怖袭击针对原油措施的供给，不但是对美国本土的供给，这种行动已经波及到中东地区，在一两年当中我们看到很多事件发生在沙特阿拉伯。

基地组织不仅供给萨特阿拉伯，除了油库以外他们对其他很多原油生产措施都是有计划的进行破坏。两个星期前萨特阿拉伯基建新的部队他的目的是保护自己的原油措施，叙利亚、尼日利亚都在面临恐怖组织，所有的问题我们现在说今天发生的问题没有一个很好解决恐怖袭击活动的机制，叙利亚跟以色列冲突对于市场价格就造成了一定的影响，我们看到的市场对一些新的袭击事件是非常敏感的。我们看到原油的价格在不停的上涨，基本上在这些袭击事件当中是主要的原因，看看经济增长的一个周线图，实际上需求并没有减少，我希望大家看到需求本来就是一个有序的增长，美国的经济包括在欧洲的经济都是在增长的。他们对原油的需求还在不停的增长，大家可以

看一下S&P的增长和期货的和约。市场显示出非常漂亮的往上升的趋势。

2002-2003年的时候美元是大幅贬值，差不多是35%的趋势，欧佩克组织成员国，他们买了很多外国的货币，我们回到三年前，看一看今天77美元一桶的话，为什么今天会有这么大幅度的增长呢，欧佩克其中一个方法是如何取得价格上涨当中的一种平衡。就是把原油的价格做高来抵制美元及我们会看出有关中央银行，慢慢在调降利率的，同时中央银行调降利率对美元也会有压力。我们看到日元相对美元是比较弱的我们看到日本的经济相对来说并不是很详细。从今年的2月份，日本央行针对通货膨胀这种情况，他们对基本利率是调升的。这种条件也是对原油的价格造成一种利好的因素。所以很多的其他国家像中国一样。他们都希望享受一个比较便宜的价格，因为美元现在都在不停的贬值，但是我们看到原油的价格不停的上涨，价格的上涨刚好是相对于美元的贬值，我们用本国的货币购买的话是可以得到一种调控的作用。看看这种大环境我们看到实际上对原油的需求还是不停的增加，有关过往这几年，我们说原油价格的波动周期，大概是五年作为一个经济周期。我们看到在未来五到十年当中原油价格可能都是比较偏好的。更多的市场参与者他们都比较偏向于在高价格里面继续购买原油。在78元一桶的价格上会不会在未来两年再破78元一桶的新高。影响市场价格因素每天都在发生，像在伊拉克发生的事件、尼日利亚发生的事件在过往几个时间当中，在南部的伊拉克我们看到英国的部队都受到基地组织的袭击。另外还有75%的伊拉克原油都是在南部的一些省份里面生产的，由于袭击事件都产生了一些影响。

今天我们讲的是高油价给予大家一个提示，就是大家需要非常清楚的看到有关基础的因素，库存不断在增长，另外欧佩克又减产了。在这里我再一次感谢大家给我时间向大家介绍，希望大家在能源的问题上面，以后能够有更多的机会我们继续交流。

主持人：接下来的演讲嘉宾是长城伟业期货公司首席分析师的景川先生，他演讲的内容就是国内外石油的走势。

景川：很高兴能参加本次论坛，就市场同步运行跟大家探讨。我今天发言的题目是国外外市场价格走势。在美国经济以及以中国新兴为首的强劲增长下，铜价走出了了牛市影响。我想以五个方面来阐述这个观点。

一，世界经济的大众商品价格走势与世界经济增长的正相关关系极为秘密。

同时由于市场经济的增长在这种情况下，可能刊印传统的工业化的进程，以及高投资率跟市场有非常密切的关系，在投资减少的情况下市场自然会出现下滑，根据OECD、亚洲四小龙等工业化是期经验，中国市场从2000年开始进入重化工业化初期，2004年中国开始进入重化工业时段。

根据日、韩等国家重化工业化经验，中国的重化工业化中期约10年左右。改革开放以来，中国经济已经持续了27年将近10%的增长，投资始终是中国经济增长的核心推动力。

从市场来看从国别上中国是铜消费主要的国家，中国从2002年开始取代了美国，2006年中国铜的消费占全球总消费量26%，而美国占12%。因此说中国仍然是铜市场发展的主要动力。

二、美国的“双赤字”决定着美元的长期贬值趋势，对铜市场所带来的影响，我们知道双赤字是美国趋势长期存在的顽症，在长期贸易不平衡的状况下美元保持弱势地位，对全球商品带来的影响和支持是非常明确的，有名有实由于中国人民币的大量升值是的美元不断向中国市场流动。

在美元不断下跌过程中大众商品支撑力始终下降。

美国的“双赤字”决定着美元的长期贬值趋势难以改变。我们看到在80美元附近，在经过振荡之后，我们昨天已经看到跌破80美元，美元长期的弱势还会长期保持这种状态对大众商品保持支撑作用。

三、在中印俄等新兴市场经济体推动下08年世界经济继续保持强劲增长。

我们看一下表格（PPT），尽管发达经济系经济增长整体表现一般，但在中、印、俄发展势头非常明显。

由于油价的上涨和房地产市场的降温，8月份美国消费信心指数有所改善，但是由于微机感打压了市场信息，目前在市场处于悲观的区域。此后的经济增长速度较上年减缓。德国于美国是欧元区最大的经济体，增长开始放缓其中德国的经济减速开始减少，法国则受商业表现不佳和贸易赤字所拖累，已经明显开始放缓。在这种情况下国际货币基金组织在7月份预测07、08分别为2.6%和2.5%。

住房投资和政府公共投资出现明显下降，未来增长不是很乐观，在这种情况下国际货币基金组织再7月份预测是世界第二大经济体，08年为0.2%。新兴国家继续保持强劲增长。国际货币基金组织调高了增长预期，增长分别达到50%。

08年世界经济仍面临诸多风险

第一、实体经济，主要经济体整体百万一般一些新兴市场和发展中国家面临不断上升的通涨压力。

第二、是货币金融，经济增长持续强劲供给约束增强，通货膨胀风险增大，各国中共中央可能进一步紧缩货币，此外，信用质量恶化和市场波动加剧导致金融市场风险增加。

从总体上讲，今年的经济主要是依赖竞争四国。

四、世界铜需求的增长超过供给的增长，精品供需存在缺口，中国在工业化中期，铜需求强劲进口增加，三大交易所库存仍处于低位。比如库存仍然非常明显。

五、铜价运行和定位

大萧条后总体呈现上升趋势，80年代之后13年调整行情。2001年11月份全球联合商现场行为以及美国经济连续增长的情况下，商品市场步入一轮牛市，但是2006年中期，中国市场所属库存的状况，使得铜价出现了调整。这种回升到今年5月份，由于两低价差市场再一次出现调整，在高位震荡中，目前支撑铜价根本没有改变，短期内在5月份出现回条的基础上我们不排除面临震荡过程中再出现一轮调整或者是回落行情，但总体上市场牛市不会发生改变。

世界经济的长期增长跟一些国家和地区高投资率有关，作为投资品和一些工业地方的高投资率有非常明确的关系，高投资率始终是拉动投资增长的核心竞争力，作为全球最大铜消费国对铜保持一种比较强的态势。在未来的1-2年内，金属铜牛市的基础依然存在，中国因素仍然扮演重要角色。谢谢大家！

主持人：第八位发言代表是丹尼尔.昂先生，他是美国芝加哥商业交易所基汇基金高级副总裁，他的发言是金属交易新策略有请丹尼尔.昂先生。

丹尼尔.昂：我是代表来自美国一家公司，公司目前派我在新加坡进行业务，有四点我要向大家介绍，到底黄金有什么特别呢，黄金的价格是怎么形成的。他的期货价格是怎么来。

为什么金和银我们比较关注，因为金跟银都是比较稀少的，在商品期货当中。自从闻名开始金和银都是一种稀少的物质，如果把黄金作为金钱这样用，我们会发现其中有一个客户告诉我美元的含金量是比较好的，作为一种致富的手段我们会看到现在已经不太使用黄金跟白银了，我们是用纸币来代替这种致富的工具。当然黄金是可以作为一种交易的媒体，黄金作为一种商品它是非常稀有的面对通货膨胀它有一支保值的作用他也可以作为前者的使用方法。

我们看到很多过往国家使用基础货币的应用材料，黄金跟银在商业上，我们会看到它是一种非常常用的一种天然的晶石，白银有40%的生产作为工业的用途。在很多的工业使用上白银的使用甚至比黄金还要多，另外它是作为一种导电的材质，白银也是相当好的材料。白银正于我刚刚说它是相当好的导电材质，在首饰类我们也看到相当多的白银被消耗。如果说我们讲白银的戒指，其实真正的白银是10%，跟黄金不一样，另外我们也看到在工业上使用白银也是比较普遍的。

（PPT）在以下的图表是介绍有关黄金的历史。黄金当时已经是相当普遍的材料，作为每一个国家货币的基础，现在我们说到底美元跟黄金的关系是什么呢，他们之间有什么样的关系呢？我们会看到很多外地跟美元之间有一定的关系，在欧洲二次大战重建的过程当中我们都看到黄金起到相当大的作用，我们看到黄金的价钱都在直线飙升。美国的总统放弃了以黄金作为制度，在1971年的时候，大概是44美元，到底是什么原因令美国发生这么的大的变动呢？

当我们谈到商品的时候我们常常会提到原油，我们是有关价格在供需两方面什么影响了它的价格。世界上大概有60%的人口实际上会参与有关黄金跟白银的使用，在我们1978年的时候，当时的中国用了大概1/3的储备是用在黄金上面，是不是很多人都说黄金作为储备使用比较合适呢，3%-5%的黄金作为一个国家的储备，加上外币这种比例，如果是这个比例发生变动的时候对对金价会造成一种很大的变动在世界上最大的黄金消费国我们会看到其中一个就是印度，我们看今年大概使用量有关黄金是90吨。我们看到过往来讲有一种原因印度是最大黄金消费国但从今年开始我们看到中国已经跃升到第一个位置，已经超过了印度，从供应方面，我们也看到了，在当时的淘金阶段，我们会看到供应实际上跟需求在黄金这块是可以做到一个跟上的动作。

美国第一个交易黄金是1974年，1994年我们会看到交易黄金的期货也更加活跃了。在2001年的时候，我们看到曾经发生了一件比较大的事件，在当时我们会看到黄金的价格波动的非常大，我们讲的是如何利用期货来对黄金的实货进行套期保值，尤其是像金矿类我们很许多套期保值的机制，怎样去进行呢实际上是利用期货，在利用市场价格波动的同时可以利用期货的黄金和约来进行交易，实际上在日常的贸易进行当中我们看到很多金矿类的企业，都会利用期货和约来进行市场交易，并且进行一些避险的动作。

现在我们给大家讲一些基差的定义，另外我们可以利用黄金跟白银的基差一些影响它的主要因素，交易黄金跟白银很多时候我们会利用基差的因素来进行交易。当然我们可以利用买进跟卖出进行交易，我们刚刚说了怎么进行利用利润最大化来风险最小化，我们可以利用白银跟黄金进行套利的动作。（PPT）

这个图我们看到黄金的价格跟美国的消费者物价指数之间的互动关系，在下来就是另外一个我们看到CNE芝加哥商业交易所之间的关系，其实黄金可以跟不同的商品进行套利的动作，我特别想跟大家讲的是如何利用黄金跟原油进行一种配套的交易，我们将会面对一种很动荡的交易，同样也是非常大的交易给我们投资，要注意的是一些政治跟经济的因素，只要大家多留意有关这些政治跟经济的因素好好利用这个套利的动作，我相信大家会获得很好的收获。谢谢大家！

主持人：今天论坛最后一位发言的嘉宾是曹和平先生，他的发言题目是广州成为区域性国际金融中心的有利条件与发展前景。

曹和平：报告的题目叫《广州成为区域性国际金融中心的有利条件和发展前景》，大概是8月份的时候，广州市张广宁市长和金融部门的领导参加了一个会，会上分为两个派，在会上我们现存的金融企业，比如说四大国有的基金，他们都说广州已经是区域性的金融中心，而我们一些企业和在做资本市场的企业家认为广州没有，争论的最终结果到今天还没有结论。

一、中国增长（2007）呼唤泛金融产业群成长，我想跟大家讲一下为什么中国经济增长呼唤泛经过产业的增长，大家都知道去年消费大概是40亿原油，全世界GDP去年是45.8万，大计是一万美金多少钱，初算一下是8万，我们的GDP是20万人民币！世界平均水平撒哈拉沙漠那些国家也算上，世界平均水平是8万元人民币，你们想一下发达国家是多少呢？

全国高新技术开发区仍然有4200多家，除了这两个之外我们还呼喊着说要搞创新国家创新经济，真正是这样能够把中国的经济做到赶上世界平均水平再跟发达国家挂钩持平，我想上述三点是不行的。

第一个我们国家去年生产物质份额的概念，宏观经济学的途径，你们也许能够理解我刚才的观点的出发点，

去年我们生产大概是12.4吨水泥，全世界的水泥是20万吨，我们的产品是全世界产量的56%，去年我们刚才是4.2亿吨，进口了4.2亿。我们的刚才是世界产量的35%，把35%的钢和56%的水泥加起来搅拌一下变成钢筋混凝土工地。

如用于建高楼的话，全世界有三栋楼，有两栋很可能是中国。北京一家的建筑工地比欧盟15家建筑工地的数量都要多，我想也不奇怪，在美国住的人大概都有这种概念。

所以大家在说去年广东省的GDP超过台湾GDP，去年的时候我们广东省再过两三年GDP会超过韩国。所以考虑广东的问题，应该把你作为一个欧洲大型国家的水平上来考虑。

钢筋混凝土在统计学上叫做建筑业，加工制造日用制造和物流采购各种各样第三服务产业，七八各行业是属于中间的。全世界产能加起来是45.5%，40%的建筑业在中国，产业成长是成比例的。有一个产业的个头是世界级的，钢筋混凝土是世界建筑业的46%。

重化工产业应该是世界级的再加上能源，去年的发电量是3万吨，美国的发电量是3万5。所以广州大众上到处都有买三角钢的，没有一个跨的，因为在一个世界级别的行业上，如果有一个房子装修好，客厅也要摆家电，三个企业每年的销售产业都是300以上，没有一家是没有产业说是亏本作不下去的，那你想想，家电摆好，还要摆什么呢！摆床上用品或者各种各样的窗帘和其他的饰品。

所以中国的产业生产能力是世界级的，恐怕一点也不为过。我们生产鞋的是60%，光是旅游鞋是70%。比如汽车方面，两三年之后我们会超过日本，五年以后就超过美国，每个家庭一年出来一户，买一辆新车，这是完全可能的，每年100辆的话，美国去年消费构成了1600万辆，所以大胆地说，中国去年在全世界至少生产了35%的物质产品，但是我们的价值份额有多大呢？去年全世界45.8的DGP，20万美元折当时的美元是2.6亿美元，世界产品的5.6%-5.7%，把全世界50万种产品的价格平均一下，形成一个单位产品价格，中国一件产品价格是世界价格的1/6.5。我们在没有世界贸易通行的政策是买一送5.5，所以我把这个叫做中国经济生产当中的物质生产份额巨大，价值实现份额超小。问题出在哪呢？

我给大家举两个例子，第一个我最近这一段，银行证券期货保险到全国产权市场调查了，产权市场是最好的之一，去年产权交易所出现特别奇怪的现象，比如说我们的啤酒当地市场评估的市场净值是6亿块钱，高盛公司进来说我用13亿块钱买你，本来想卖6亿块钱，现在13亿肯定要卖。高盛拿到会计报表之后去了美国百威啤酒，百威啤酒说愿意出40亿，珠江啤酒出58亿。谈来谈去后来买的钱是58.86亿万，凭什么不到6亿资产，就卖出了将近10倍的价值。为什么我们就卖不出去，人家一卖就卖出十倍。

还有一个例子，前年我在东莞调查的时候，一件衬衫，东莞生产全世界三大品牌衬衫，40%的市场份额。我身上的衬衫是56块钱，但是拿到美国去卖是70-120亿。大工业的车间经济出现了制造经济，车间经济向指数和各种各样指数类的产品，将指数和数字经济迈进。中国几乎没有拿到价格链当中占90%的产业链条。为什么我们中国就发展不出来物流采购供应链管理和整合技术，原来问题在于我们的泛金融产业缺乏。

中国经营呼唤泛金融产业群的增长，东莞世界服装业的链是车间制造工业管制技术，东莞人把自己变成了蓝领人。

二、广东和广州地区发展泛金融产业群的天时、地利和人和

第一天时，我要说中国东盟自由贸易区经济整合第三阶段展开中的广东和广州提供一个千载难逢的好机会。

第二地利，中国沿东盟五省与东盟沿亚洲大陆主部五国（PPT）

第三人和：“成也珠三角，败也珠三角，再成还须珠三角”

中国经济发展人和方面成立珠三角早年有那么多的华侨过来，把地皮都转移到这边来，制造业发展起来泛金融产业和指数信息这块就没有了。。

三、广州成为国际性金融中心前景展望

第一、盟总部的魅力

第二、广州综合类交易所与

第三、泛金融产业群与定价能力

第四、广州与广东前景

谢谢大家！