美国抵押界的大玩家，第二大房贷承销商新世纪金融公司(New Century Financial Corp.)3月12日突然以半价跳空低开，这家全球第三大抵押贷款企业在短短十个月里已经跌掉了93％的市值，去年四五十元的股价，如今不足2美元。美国证券交易委员会公布的一份文件显示，新世纪金融公司必须短时间内偿还84亿美元的债务，各大投资银行不再继续投资，并且逼其还债。而该公司表示并无足够现金流支付这些债务，并已经停止接受新的房贷申请。次日，新世纪金融被纽约证交所勒令停牌。

　　我们看到美国抵押贷款银行家协会公布的报告显示，去年第四季度美国抵押贷款违约率(逾期30天或30天以上偿付贷款的比率)升至4.95%，较前一季度上扬了0.28个百分点，创下2003年第二季度以来的新高。其中优质抵押贷款的违约率为2.57%，次级抵押贷款违约率高达13.33%，为最近4年来的最高水平。

　　贷款违约率的提升，是基于去年美国伴随房屋价格升至历史高点，全美贷款申请数量下降，为了能在激烈的竞争之中寻求立锥之地，许多放贷机构调低了针对所有借款人的信用门槛。新世纪金融公司便是其中最大的赌家，在房价不断走高时，次级抵押贷款生意兴隆。即使贷款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。但当房价持平或下跌时，就会出现资金缺口而形成坏账。我们看到新世纪金融坐收了美国房价节节走高时的利差收入，也终于尝到了在美国房价开始步入回落期而无法填补违约房贷缺口的苦果。并最终在这场游戏中把自己逼上了破产边缘。>>>详细

　　资本市场的反映历来都比实体经济迅速。在这场美国房价由盛及衰的经济运行中，还有比新世纪金融公司更加悲惨的一个群体，那就是220万的美国房奴。

　　从2000年年底起，低利率环境下的美国房地产市场炙手可热。使用房屋作抵押换取一笔贷款，似乎是一场合算又安全的赌博。现年47岁的莎伦·爱德华森就加入这场房价赌博的游戏。美国房地产业前几年空前火爆时，爱德华森受到利益驱使，将自己的房子用作抵押，贷得10.3万美元。这种贷款专门面向银行拒绝提供按揭贷款的低信用等级人群，许多抵押放贷公司甚至采用“不查收入、不查资产”的方式。这就是让新世纪金融公司自食其果的“次优抵押贷款”，国内有人士称之为“连环贷”，属于高风险贷款。

　　在房地产市场火爆时期，如果借款者无力还款，他们甚至可以通过自己房产二次抵押偿还过高的月供金额。2002年至2006年间，爱德华森先后将自己的房子抵押3次。而她的贷款总额已从10.3万美元增至28.5万美元。

　　但到了2006年，由于长期贷款利率上涨，如今爱德华森每月应还贷2800美元，但她每月的收入仅为1600美元。像爱德华森这样的“房奴”，在美国有220万人。他们虽然绞尽脑汁、苦苦挣扎，仍还不起贷款，不得不面临房产被收回、无家可归的悲惨境地。>>>详细

　　资本市场上，目前的风险在于，越来越多的次级房贷商破产后，不仅持有这些公司股票的对冲基金、银行和其他投资者、债权人在遭受重挫之后会否纷纷退出这个市场？因为如果投资者大批退出抵押贷款市场，那么一些原本优质的抵押贷款也会因为信贷危机而变成无人问津的坏帐，抵押贷款市场的总体市值目前已达到6万亿美元，这个庞大的资本市场如果因长期拖欠而最终引发信贷危机，那将给美国经济带来不堪设想的后果。

　　在这一连串危机成为可能的背后，或许美国楼市的未来走势以及政策的调控效应将最终起到决定作用。

　　我们来看这样一组数字，2006年最后3个月，美国空置住房总计210万套，空置率达到了2.7%，升至40年来的最高水平。而2007年1月份美国总计待售房屋409万栋，较去年同期增加了68万栋。预计今年美国新屋销售将缩水10%之多，而现房销售继去年直降8.5%后将再度下降近一个百分点。空置率不断上升，供应持续增加，销售量却在大幅缩水。加之近年美联储采取的连续加息政策，确实有让美国房价阶段上有触顶回落的迹象。

　　历史经验已经告诉人们，在繁荣周期见顶时发放的贷款，其坏账率往往是最高的。如果目前的坏帐率已经到了必须引起警示的时候，那么各类的投资者正在开始领略房产所带来的最直接冲击。

　　目前还没有证据证明房地产市场是否会把美国经济拖入低谷。这也是后话。但是俗话说，防微杜渐，管中窥豹。美国次级房贷市场的下跌，其实由来已久，据中原地产总经理李文杰介绍，次级抵押贷款就是美国的投资机构在楼市上升期玩的一个连环贷款抵押游戏。风险的积累更不是一日两日，过去的一年中，风险已经在不断的释放中。而本次通过二级市场最终风险的释放，让美国政府可以有充裕的时间调整它的信贷政策或进行相应的楼市调控，避免遭受更大的损失。但这一切全赖它的完善的信用体系。完善的信用体系，自动把美国房贷产品需求者分为不同的信用等级，本次仅是在低信用人群中爆发的一次危机。

　　据估计，目前美国的次级贷款约占所有按揭贷款的8%左右。这个比例还不能证明能撼动整个市场。但是，这足以让中国开始警觉，因为从去年上海开始爆发出的的房贷违约率上升情况看，一旦这种违约情况持续走高，那时将会直接撼动我们的商业银行，乃至整个金融体系。

　　这是因为，我们与美国最大的差别，就是中国几乎没有信用体系，过去一段时间，我们的商业银行在放贷时，与美国次级房贷商一样接受虚假收入证明，甚至对借款者同样采用不查收入，不查资产的宽松放贷标准。所以，危机一旦大面积爆发，我们将无法将这部分违约人群甄别出来，无法将爆发危机的商业银行准确筛选出来，更不能有效预警这种“一勺烩”式的房贷危机的导火索将何时引燃？！

　　也许这次美国次级房贷市场的下跌，正好给中国的信用体系敲了一记警钟。