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　　 2006 年， 5 月 31 日国务院常务会议讨论并原则通过了《国务院关于保险业改革发展的若干意见》 ( 简称“国十条” ) 。这份被称为保险业“国十条”的文件，是中国保监会成立以来首份以国务院名义发布的有关保险业总体规划的专门文件。在中国这样一个具有鲜明“政策市”特征的环境里，这份文件无疑会成为中国保险业将来很长一段时间里的发展引擎。

　　在“国十条”中，关于保险投资有专门的说明：“在风险可控的前提下，鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，逐步提高投资比例，稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种，开展保险资金投资不动产和创业投资企业试点。支持保险资金参股商业银行。支持保险资金境外投资。根据国民经济发展的需求，不断拓宽保险资金运用的渠道和范围，充分发挥保险资金长期性和稳定性的优势，为国民经济建设提供资金支持。”

　　在以上论述中，对保险公司提高投资资本市场、基础设施、参股银行及境外投资都只有简短的论述，但这一段简短的文字字字珠玑，正式宣告了保险投资新的时代的来临。因为该论述中所提到的诸多领域，此前对保险公司而言都是不敢企及的。这段文字，在 2006 年的下半年里，点燃了保险投资的熊熊欲火。

■ 股市：保险公司独立操作意愿更强

　　
　　保险公司目前投资股票市场有两种方式，即直接投资股市和通过证券投资基金见解投资基金。从2006年开始，保险公司进行独立操作的意图越来越明显,其表现就是不断地缩减证券投资基金的额度，加大直接入市的比例。

　　数据显示，2006年前8个月，保险公司共拿出800.59亿元投资证券投资基金，在可运用资金不断增长的情况下，这一数据比2005年12月末的少了将近300亿。这说明保险公司在不断地坚持基金的份额。而同期，直接投资股票的保险资金累计已达499.03亿元，已经比较接近保险公司被允许的直接投资股票的5%的上限。

　　基于此，中信证券在最近一份研究保险业投资策略的报告中指出，只要监管层将来允许保险机构在 20% 范围内自主决定股票和基金的搭配比例，预计保险机构未来直接投资股票的比例会快速上升。

■ 银行股权：投资与业务的双重目的

　　在“国十条”的指引下，保险公司对参股银行表现了异乎寻常的热情。这一方面，保险公司看重银行在我国金融体系中的举足轻重的地位，希望通过对银行的投资来实现长期稳定回报的目的；另一方面，由于自身规模的原因，保险公司在长期与银行的业务合作中处于弱势地位，保险公司通过参股银行，可以增强自身的话语权。这对发展保险公司的各种业务会有极大的帮助作用。

　　在投资银行股权方面，中国人寿和平安保险公司处于领军性地位，在过去一年内强势介入了多家银行的股权和股票的购买，部分参股情况如下：

附表2：中国人寿和平安保险投资部分银行的情况

	中国人寿	平安保险
中国银行	H股：认购股份总金额达 23.5亿港元。A股合计4.18亿股。	H股获配售47305.2万股。A股斥资2.8亿获配0.9亿股。
工商银行	耗资近120亿元，购得约39亿股( A+H)工行股份。	总对价为人民币11亿元。
广发行	国寿出资56.7亿元人民币，持有 20% 的股份。	竞购失败
深圳商业银行	没有参与	2006 年 8 月收购 89.24 ％股权，出资人民币 49 亿元。
浦发行	没有参与	斥资 19.74 亿元增持上海浦东发展银行 1.447 亿股股权。
徽商银行	国寿集团计划投资徽商银行 10 ％左右的股权。	没有参与

■ 基础设施：资产负债匹配的综合考虑

　　保险公司，尤其是寿险公司进入基础设施的目的非常明确，一方面是看中其长期的高额回报率，另一方面是寻找与其长期负债匹配的长期资产，解决目前保险资产与负债期限错配的问题。

　　2006 年 3 月保监会出台《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，允许险资投资交通、能源和市政等国家级重点基础设施项目，这让长期以来苦于只能 “ 长线短做 ” 的险资找到了出口。该办法中对额度的规定是，投资基建的余额最高不得超过该公司上季度总资产的 5% 。公开的统计数据显示， 2006 年 1 到 9 月保险行业资产总额为 1.8 万亿，由此推算，保险行业进行基础设施投资的最高额度约为 904 亿元。时隔《办法》出台已近一年，种种迹象表明，险资较为青睐于通过资产收购、股权投资等方式投资地方性基础设施项目。

附表3：目前保险公司介入的部分基础设施领域

时间	公司	所涉领域
2006.07	平安、国寿、人保与泰康	山西三家高速公路公司的部分股权
2006.10	国寿、平安及人保等	北京至上海的京沪铁路基本建设项目，涉及投资金额约为 400 亿元人民币
2006.12	中国人寿	云南省
2006.12.07	中国人寿	新疆维吾尔自治区
2006.12	中国人寿	耗资 350 亿元中国南方电网有限责任公司持有南方电网 31.94% 的股权
2007.01	平安保险	湖北深业华银交通 49 ％权益

中国保险业：漂亮风光的2006

保险公司投资银行股权资料汇编

国寿平保涉足基础设施建设资料汇编

相关管理出台在即国内保险业热身QDII

　　从保险投资发展这20多年来看，保险资金的运用走了一个历史的循环性上升。从1995年之前的粗放型投资风格到略显保守的投资，再到规范性较强(例证就是伴随一系列开拓过程中的制度和法规的保证)的稳健发展型投资，中国保险投资走出了一条符合当前阶段特征和本国特色的发展之路。2006年成为近10年来保险资金投资取得重大突破的里程碑式的一年；而由于各种有利因素的推动，保险投资收益达到了近5年来高值(参看附表4)。而sigma数据显示，在2001年，美国的保险资金投资收益率可以高达14.4%(见下表)。这说明中国的保险投资收益与欧美等发达国家相比，仍然存在较大的差距。那么问题症结出在什么地方呢？

附表4： 2001-2006年中国保险业保险投资收益

2001年	2002年	2003年	2004年	2005年	2006年
4.30%	3.14%	2.68%	2.40%	3.6%	5.8%

附表5：2001年部分发达国家保险投资收益

2001年	美国	日本	英国	德国
投资收益率	14.4	8.48	11.15	8.72

　　如此看来，“国十条”的颁布，并不能一劳永逸地解决保险投资中面临的各种问题。其中有两个问题仍然在探索之中，首先是还有什么投资渠道需要开发？目前开拓的投资渠道进入的深度是否还可以加强？从投资领域来看，2006年颁布的国十条已经为保险业打开了通向过去十年内被认为是禁区的领域的绿灯，然而在投资比例上，保监会仍然作出了比较严格而保守的限制。正因为如此，在2006年的资本市场如此向好的情况下，保险业总体投资收益也才5.8%。这说明如何稳健地放开投资的领域和比例，将成为保险业人士必须考虑的问题焦点。

　　第二个问题就是保险投资的风险管控的问题。目前保险公司在投资方面的风险管控水平还很差，这也是为什么保监会作为监管者会在投资领域及投资比例上作如此严格的限制。就以目前保险公司所涉足的银行股权和基础设施领域都已经对保险公司风险控制能力提出了严峻的挑战。那么更多的新领域呢?

　　如果监管层对投资领域和投资比例作进一步的开放，保险公司你准备好了么？