和讯专题--第三届北京国际金融博览会

11月11日和讯现场“独家访谈”

中国人保
健康险专家袁定青

中国人保
理赔专家唐兴

中国人寿北京分公司
团险销售部总经理助理肖僖僖

中国人寿北京分公司
个险部副总经理刘晓伟

中国人寿北京分公司
大客户业务部经理刘鹏

建设银行北京分行
机构业务部李睿

中国农业银行北京分行
电子银行部副总经理辛丽

北京农村商业银行
总行网银部总经理尚阳

11月10日和讯现场“独家访谈”

华夏基金
执行副总经理腾天鸣

上投摩根
副总经理傅帆

信达证券
基金分析师刘明军

长盛基金
研究总监侯继雄

北京宝瑞通典当行
执行总经理刘梅芳

11月9日和讯“理财大讲堂”

经易黄金
市场总监顾海鹏
现场视频

展恒理财
总裁助理王婷
现场视频

和讯网
资深分析师夏立军
现场视频

　　　和讯“理财大讲堂”文字实录：

会议主题：2007年第四季度黄金市场投资分析与策略
会议时间：2007年11月9日上午
会议地点：北京展览馆
主讲嘉宾：经易金业有限责任公司市场总监 顾海鹏
会议内容：

主持人：
    2007年第四季度百姓理财攻略和讯大讲堂现在开始。各位投资者、各位嘉宾、女士们、先生们，大家上午好！首先请允许我做一个自我介绍，我是今天和讯理财大讲堂的主持人项鹏，既是一位投资者，也是一名理财师，现在是和讯网站理财频道负责人。这几天在展会现场，我们都看到了一派繁荣景象，这也让我想起了我自己从业之初的一些事情，从最初简单的工作到后面风云变幻的股市，到买基金，还有最为流行的黄金投资，不同的时代有不同的方式，不同的家庭也有不同的理念。对于金融机构来讲，百姓理财需求越来越旺盛，造就了一个千载难逢的好机会，谁能够设计出符合老百姓需求的产品，谁就能够在这个市场上赢得巨大利润。    
    现在让我们回到正题，由和讯网、金博会主委会共同主办的2007年第四季度百姓理财攻略讲座，通过一系列的活动，共同探讨百姓投资理财的热点，携手广大新兴投资者人群，创建更加辉煌美好的明天，下面请允许我介绍一下出席此次讲座的嘉宾，经易金业有限责任公司市场总监顾海鹏，北京展恒理财顾问有限公司总裁助理王婷小姐，北京和讯信息技术有限公司资深分析师夏立军先生。首先我们请经易金业有限责任公司市场总监顾海鹏先生为我们大家做2007年第四季度黄金市场投资分析与策略报告。大家欢迎！

顾海鹏：
    女士们、先生们，大家上午好！很荣幸能够参加这次关于2007年第四季度黄金投资策略与分析。
    实际上刚才我也听了很多业界同事跟老百姓讲一个问题，目前第一黄金的价值很高，第二由于稀缺性，造成人们资金过剩情况下找到一个渠道作为长期投资。但是从投资本身来说，今天之所以安排我第一个讲，由于时间比较紧，下午有一个关于上海期货交易所关于黄金期货风险论坛，我觉得越是在市场上热情高涨的投资品，不管做任何的投资，我们都要注意它的上涨风险和下跌的风险。所以今天我主要讲一个主题，第一个关于我们比较感兴趣的，近期影响黄金价格主要分析。第二对四季度和明年一二月份有一个整体判断，简单介绍一下黄金投资策略和方法。
    从06年开始，黄金经过上一波调整以后，开始进一步上涨，到现在以来，实际上我们总结下来，有几个因素，是促成价格不断上扬的主要动力：
    1、供需结构和缺口长期以来是存在的，投资需求不断扩大，加剧黄金市场供需平衡关系，这是内在的动力。
    2、作为一种商品，用货币计价的时候，由于目前国际黄金市场上是以美元计价的标价法，因为美元是加速下滑，或者从我们观点上看就是美联储现在兑美元的失控，导致所有以美元资产计价的资产在不断缩水，更多资金寻求以贵金属的保值区域，黄金作为保值领头产品，这是从整体货币流动市场来看这个问题。
    3、其他相关产品，比方说原油，这个产品实际上是推动当前经济发展主要动力。如果工业国家失去原油，或者原油价格不断的波动，对市场造成冲击的情况下，对于产油国和消费国来说都是产生巨大的冲击，所以人们常常讲：石油美元、黄金美元等等关系，也就是说我们把现在这种推动经济的主体自然资源，看作是一种具有某种货币属性的一种资源。黄金实际上自古以来具有这种属性。早期中东输出一桶原油7、8美元，计算成黄金的话，它们之间的等值关系，现在由于原油不断的上涨，黄金与原油之间的比价关系出现了明显的背离，人们常常看到周边市场不同商品间价格变化，通过这种有规律性和不断出现的这种背离，寻求不同的投资机会。
    4、近期，我们关心金融事件都知道，从07年6月份伊利，美国刺激贷款的风波不断扩大，和引发金融市场全面动荡，包括美国股市动荡，欧洲股市动荡，地产业现在的下滑，实际上整个金融市场资金出现了明显的短缺。同时，在基金不同投资情况下，对资产的分配和投资领域的划分，从07年8月以来，在不断向市场注资情况下，我们可以看到黄金也是加速上涨的过程。
    首先看关于供需问题。今天跟大家讲一个总体的情况，这是从94年到07年，07年是我们一个预测数据。世界黄金协会公布的，全球黄金每年供应量，平均大概是在4000吨上下波动，这里面包含2500吨左右的当年矿产金的生产量，每年从地下开采出来的黄金仅仅是在2500-2200吨浮动。央行金、再生金回收向市场流动，平衡整体黄金市场的格局。但是由于三方供应，实际上受价格波动进行相互互动的关系。从现在来看，我们看到今年跟去年相比基本相当。黄金价格上涨没有激发起矿山业大力对矿山的开采，如果我们了解这个产业链的话会知道，矿山从勘探、开采到最后产成黄金，被国家收购，流程大概需要四年时间。
    前一段时间黄金价格一直处在成本价附近徘徊，所以很多矿山、矿主生产企业，不愿意花更多的投入去勘探含金量比较低的贫矿，突然的投资需求的放大，导致现在总体供应处于平稳过程当中，但是由于需求失衡，造成整体金价波动。
    这张图，国外很多大的金矿，每年开采出来的黄金，会提前预测自己的产量，先期抛入黄金交易市场当中去。从95年以来，生产商对冲，不断把未来产量抛向这个市场，随着黄金价格从2001年开始上涨以来，生产商对冲从正值完全变成了负值，这是全球所有参与黄金对冲生产商的一种做法。也就是说前期抛出的这些黄金对他来说是一种严重的亏损，在期货市场上卖出的价格远远低于在现货市场上卖出的价格，这个时候采取的是对冲，买入黄金，原来黄金协会统计当中，每年生产商对冲是计作黄金供应，而从2001年以后，整体的供应格局和统计关系发生明确的反向变化，现在生产商对冲已经成为黄金市场的需求方。老百姓可以想一想，如果生产黄金的人都在买黄金，那么这个市场应该是一个什么样的格局？整体的数据从现在显示，我们今年看黄金需求从这两年来说波动很大，特别是从04、05、06、07年，这种波动完全是生产商不断调整自己在其他对冲领域里面的交易额，来满足它自己的生产需求。这样也促使黄金在近几年的波动幅度，远远要大于前20年的平均走势。所以说黄金的价格波动也产生投资机会，那么这种投资机会越来越多被大家所认识、所看到。这种投资机会原动力是需求动力。
    工业、医用需求也很平稳，年1-3%在波动，从长商来说，如果价格高的离谱的话，他们会寻求替代产品替代黄金的作用。如果我们对黄金价格进行研究和判断，我建议大家近期关注需求方里面的一个小项，就是投资需求。投资需求，目前没有完全的进入到统计数据当中去。
    这是黄金协会近三年，从95年以来，整体黄金，这是需求里面更细致的方向，金条、金币还有纪念币的制作，还有帐户黄金，包括纸黄金、期货黄金、期权黄金、黄金借贷，这些需求从2003年开始不断涌现在市场当中。为什么会出现这个需求？刚才我们前面三个问题，1、金融市场出现了动荡，而且这种动荡从目前看还有加剧的势态。2、生产商的供应在未来两到三年内不会有突飞猛进的变化，黄金更优吸引力。3、目前整体格局上来看，原油价格已经接近100美元/桶，这个价格原油与黄金等值兑换的话，黄金价格被低估了。显现出来的优势，以及对对抗风险能力越来越受到整体资金的看好。
    从整体年度供需平衡来看，每一年黄金的缺口大概是在500-1000吨范围，今年实际上这个缺口比06年大概扩大了5%左右，这个幅度相对于4000多吨总供应量来说，这个幅度在1、2百吨左右，这种需求突然展现在市场当中，每年我们4000吨的供应，能够保持这种平衡的情况下，突然涌现出来5%的增速，直接导致市场近期内的快速失衡，并且这种失衡我们判断在未来生产供应当中至少要3-4年的时间，才能够逐渐的由于金价的上涨，促使生产商对金矿开采的投入，进而产生新的黄金供应。这个周期从这块看，短期内供应不会快速增长，而需求的快速增长，很快在市场当中展现出来。如果我们了解商品供需关系来看这个问题，目前这种缺口依然是存在的，这点我希望大家能够在长期对黄金看法，至少是三年左右时间上，应该说这种关系不会发生根本性的扭转。
    美元走弱，直接对黄金计价产生作用。这种计价如果美元升值、贬值直接导致其他美元计价商品的影响，我们从这张图表上可以清楚看到，蓝色线代表美元指数，黄色线代表黄金价。我们看到这两者之间，美元指数从2000年开始逐渐走低以来，黄金价格稳步攀升。如果这里面统计分析的话，可以简单测算，一元现象和二元现象回归显示出来，两者负相关关系高达90%多。这个比例，也就是说美元上涨和下跌直接带动黄金上涨和下跌。因为两者之间不是有内在联系，我们不要分析黄金的时候五产生这种误区。
    这里给大家解释，黄金用美元标价的，它的涨跌可以在美元上体现出来。如果我们把它换成用欧元标价，完全不一样。或者包括近期人民币增值幅度大大削弱国内以人民币计价黄金走势。从财务角度来说，你可能损失人民币计价5元钱，但是人民币从开始生殖道现在，大概升值了百分之7点多，黄金上涨到现在已经上涨了89%，它的抗风险能力远远超出其他货币的波动。当我们看关于货币与黄金之间关系的时候，我们一定要搞清楚，是什么来标价。在国际上黄金标价有很多种，有用欧元、有人民币标价，但是在贸易上统一用美元标价，形成了一个美元金，或者叫美金。
    那么从原油上来看，近期我们从商品领域来看，所有金属商品一路上涨，这一方面是跟宏观经济有关系，另外一方面主要因为目前整体的经济发展动力，也就是说我们的工业能源还没有能够大面积的被新能源所取代，也就是说原来基础能源，原油、煤炭，这两大基础自然资源，依然受到工业国家的青睐。再加上现在地区性的政治、军事的不稳定，在区域性动荡情况下，原油价格最先反映出快速波动，黄金价格，如果我们用比值关系来看，用等价交换关系来看。
    这是黄金与原油之间的比值关系，从2000年，我为了让大家看的更清楚，从1973年以来，黄金作为自由开始进行贸易的时候，可以进行兑换的时候，原油跟黄金比价关系均值在15.7。从这几年开始看，原油价格不断被工业国家所推高，而黄金价值一直跟原油之间关系，一盎司黄金换原油价格越来越少，一盎司黄金可以换8桶原油。与之相比情况下，如果我们参与商品市场交易的话，特别是用帐户金作为交易，包括未来黄金期货商品作为交易，对冲操作里面有一个很简单的做法，通过两者之间的比值关系进行套利操作。现在引入黄金，抛出石油，用更少的钱买入黄金，将来用更多的黄金换取原油。所以说，如果我们将来去投资黄金，或者投资帐户黄金，包括银行基金产品，包括期权，包括我们现在期货交易所加速筹备的黄金期货的时候，我们首先要知道黄金影响价格那些因素，包括它的主要因素是什么？次要因素是什么？现在市场热点是什么？这样的话，我们能够掌握这种基础的方法，比我们去咨询一个理财师，或者所谓的分析人员，你告诉我目前黄金什么价，我能不能买，这个要实惠的多。大家更要注意的是方法的总结，而不是简简单单问一个价格。
    近期市场我们可以看到，这个图表显示的是美国康麦斯基金持仓对黄金价格的影响。为什么要操控这个价格？因为大家都看到它的投资价格和可投资性。通过基金持仓比例的增减，所谓的持仓就是基金现在买入的黄金的数量，然后每周要公布到市场当中来，我们统计它的数量变化。我们可以看到，红色柱状图代表基金持仓，净买入的持仓变化，黄色曲线代表国际黄金价格。上升和下跌之间表现资金对市场价格是最直接、最敏感，反应时间最快的作用。之前说的供需问题，政治经济问题，原油关系问题，以及货币贬值问题，实际上它们作用到市场当中不是马上作用到，而是一个趋势上作用，真正很多人就喜欢做短线，可以，但是这种方法必须要具有绝对性的知识，绝对敏感到黄金每分钟的波动是什么样的波动规律，这样的话我们觉得你有能力可以去考虑短线交易，或者考虑日内的买卖交易。从总量上看，我们直观看出来，市场当中大量的资金进入黄金市场，并且是买入进入到这个市场当中来的，这个价格出现了很快速，每周的反应和每周增减量联系非常紧密。
    基金有买入有卖出，分不同的操作手法，有完全的投机性质，有对冲性质，这边买入那边卖出，不断寻求市场平衡，但是我们从整体结构上看，红色柱状图代表基金净空头。现在市场完全处在多头市场，大家都在买，没有人去卖，幅度和速度之间出现短期失衡，这也是我们近期考察黄金价格进行投资的时候要注意的，有风险，速度和幅度出现短暂的失衡。
    从目前看，当我们讲这个问题的时候，我们做过一个简单的测算，目前康麦斯黄金市场，从06年总持仓量十几万、二十万的幅度，现在扩大到二十四万、二十五万，增幅大概是20%左右，也就是说整体市场规模在逐渐扩大。我们国内，上海黄金交易所统计出来的数字更是这样，速度更加惊人，每天现在在上海黄金交易所交易的黄金成交量比去年同期已经有了明显的增量。我这里做一个简单的介绍，代表现在投资需求还在高涨过程当中，但是我们在热情掩盖的情况下，一定要保持一颗对自己投资负责任的冷静态度，我们要分析黄金价格作用于什么因素下，它未来的这种情况是什么样的。
    说到基金，刚才我跟大家讲对市场价格产生短期影响的作用非常明显的因素，就是基金在整个市场当中的交易。从目前看，我们做过一个简单统计，如果大家看这个东西比较复杂的话，我们周六凌晨，收盘之后康麦斯有一个公告，大家方便可以看这个公告，看一下基金的增减量就可以了。从目前市场规模上来看，我们测算的是康麦斯基金增减量，每增减一万首，对国际黄金价格影响力度是7.05-8.05美元之间，随着市场规模扩大，将来基金对黄金市场的影响力度，按照统计规律来看，应该是相对趋弱，但是如果规模总量扩大，基金规模也在扩大的时候，两者之间的变量关系如果发生变化的时候，我们认为基金依然主导国际黄金价格的主要因素。所以我们钱少不要紧，但是要知道钱多干什么。
    从预测角度来看，我们做的这个预测是一个简单的季节性的预测。历史上统计，30年黄金季节性平均值，每年7月份是历史年度季节性低点，10月份是年内季节性高点，1-2月份是次年度年度高点。为什么产生7月份，就是因为在整体供应当中，夏季，包括有些金矿开采，在南美、澳大利亚，一个是生产上有一定的影响，另外一个主要是金首饰消费需求，黄金首饰消费需求最旺盛是印度，印度6、7月份佛教有很多斋戒节日，亚洲情况一般是8、9、10进入销售旺季，这样自然产生年度季节性供应低潮期，价格也相对低。今年早些时候我们也是做很多理财工作的时候也提到过这一点，如果大家能够参与到或者看到这一点的话，实际上今年机会也是比较不错的，黄金价格确实按照30年统计规律，7月开始渐渐上涨。
    从目前看，我们预测了一下，12月份、1月份、2月份价格，按照每个月度之间的关系来看，我们认为平均值，这个值相对来说是高点的，平均值，12月份在820左右，1月份是在828左右，我说的这个数值是月度波动的平均值，不是它的高峰，也不是它的低谷，那么这个平行值取值数样是十年的，按照现在速度，在统计上可能出现相对大一点的误差，也就是说它的均值可能会加速上扬。大家投资的话关于价格要注意一下。11月份我们预测均值在810-820之间，12月份在820以上，明年1、2月份，在850以上的均值波动，幅度，我们按月度价格波动规律，可以加4%的波动区间，如果800美元计算，4%，上下加上32美元，从统计上来说，是对统计黄金月度价格的区间，这个区间逐渐抬高，从趋势上来看，抬高速度在加快。这时候大家投资要切记掌握方法。
    用什么样的方法投资黄金？特别是用什么样的方法投资近期的黄金？我个人觉得首先是学习掌握基础的有关专业上的知识，不管我们了解不了解黄金，如果你想投资黄金的话，我奉劝大家，真诚的建议大家，先去学习、了解黄金的有关知识，不要因为价格的上涨，而促使你对利益这种需求的膨胀而去投资，一定要了解，如果在不了解的情况下，任何的行情都不会给你带来永远的收益，你都会遇到风险。我建议大家去学习一下有关黄金的知识。    
    目前国内主要方式，还有当前价格情况下，市场价格的情况下，我们应该怎么做。
    首先我们看，要学习黄金专业知识，目前市场上随着投资热潮，这个专业知识有很多途径，包括国家注册的黄金分析师培训班，我们也可以在会上了解，这个培训班是由我们公司主要做一些基础培训工作。第二是市场上，就像我们这种研讨会、培训会或者叫旁听分析会，给大家讲解短期或者市场上比较关心的问题。同时也可以根据自己的情况自学。但是这里面有不同的优势和不同的缺点。你参加专业培训，有国家资格认证，从从业角度来说具有一定的优势。我们按照自己的时间参加各种研讨会，可以听到不同的声音，可以有自己的取长补短的作用，如果自己学习完全就是靠你能力和智能，大多数情况下很容易进入到学习误区。
    目前我们国内市场投资，主要分成三个结构。黄金消费市场、实物黄金市场和衍生品市场。消费市场主要指的是首饰、纪念币，一些工艺品。作为投资来说，首饰和纪念币不具备黄金投资价格，大家不要以为买了首饰就买了黄金，能保值，一定意义上是这样的，首饰里面有加工费用、市场流通费用，纪念币更多产生的是它的发行数量，而不是黄金本身的价格。如果我们作为投资来说，最职业、最专业的投资，国家标准金条，上海黄金交易所1公斤，用这种标准金条，不要买金项链，那些都是消费品。如果投资的话，建议大家慎重考虑。如果我们对艺术品投资的话，比如奥运金币具有历史性，有纪念意义，这不叫黄金投资，是具有黄金产品的艺术投资，更多的价值出现在特殊的时间性和历史性，而不是突出在黄金本身价值上。
    从策略上来说，我们建议，如果大家进行实物投资的话，买黄金，现在应该说价值区间，买是可以的，但是是长期持有，3-5年，不要在市场当中不断的进行买卖，买实物黄金流转时间，中间有一定的费用，所以我觉得大家纯实物黄金要长期的持有。如果进行短期的，受到银行推介，很喜欢做纸黄金，甚至将来希望参与国内黄金期货，我也想参与上海的黄金现货交易，从目前价位上来说，如果我们现在有做这种交易的话，我觉得目前整体黄金涨势没有完结，长期是看涨的，现在我一再强调，短期内，特别是近两周以内，黄金涨幅和速度发生了一些偏离，这需要我们注意。如果我们现在还没有参与到这个市场当中来，我建议大家慎重考虑，重新买入，而不是一味追赶它涨了就买。这在整体交易理念来说是有问题的，短期来看大家应该有一个参考的价格区间。
    未来我们预测范围，明年2月份之前和12月份以后，这个区间，我们认为高点有可能会出现850-920美元/盎司之间，目前770-850之间的平均价格买入就可以，不要一次性买入，要学习性的买入，这样对大家在未来长期投资当中，付出这一点点小的代价，不管你是没有抓住更大的涨幅也好，还是出现一定的价格亏损也好，我觉得这些都是有好处的，从长期角度来说，黄金涨势没有结束。
    今天主要因为时间关系，后面还有更高水平的讲师讲课，我今天简单给大家介绍这么多。黄金的因素和黄金的价格，还有我们的投资理念，如果大家需要了解学习情况，可以到后面展台上，我们有一些资料可以发给大家，谢谢大家！

主持人：
    下面欢迎展恒公司总裁助理王婷小姐给我们讲四季度的基金理财策略。

王婷：
    大家中午！我是展恒理财公司总经理助理王婷，我今天给大家带来的是两部分的内容，一个是三季度的季报解读，还有一部分是我们11月份的攻守策略。今天我上午出来的时候，股市一开盘也是在暴跌，投资者对于四季度，11月份的调整波长有很多的疑问。今天我们的主要谈的内容在两个部分，一个是我们对三季度业绩的回顾，包括一些基金的现象，第二部分关于整个四季度如何投资我们手里的基金。
    这个讲座我们去年也做过，去年我们做这个讲座的时候主要内容可能是像刚才黄金讲座一样，给大家介绍一下关于基金投资一些基本要素，到今年很多投资者手里面不是有一两支基金，而是有十几支，但是手里有那么多基金的时候有很多问题，我的基金为什么不如别人。很多客户9月份投资的基金现在是负值了，这是正常的，消费者不用恐慌。
    目前我们可以看到几个有意思的现象，首先全年整个基金开户数逐步递增，投资者热情非常踊跃，最热情程度就在我们刚刚过去三季度，投资者把大量钱拿到基金上面，特别是很多做股民的朋友都把钱放到基金上面。其实整个三季度的基金，最火热情况主要是几个方面，新基金发行。粉色就是基金开户数的线，这条线不是很光滑的线，因为在每一个始点上，新基金的发行，三季度新基金发行非常火爆，很多新基金发行创造历史新高。以前新基金限量是100亿，现在是150亿。投资者有很大的误区，偏偏买低价位的基金、新基金，买基金不一定要买基金。我们知道一个新的基金，本身来说是没有什么股票，完全是现金，所以涨跌对它来说影响幅度不会很大。基金靠什么赚钱？大家都知道我们手里的基金之所以非常赚钱，是因为牛市，因为基金所持股票在赚钱。基金股票越多，赚钱可能性越大。如果大跌的话，跌的幅度就会越到。新基金一到三个月不怎么涨，原因在这里。所以我们看整个三季度基金发行量，都非常大，特别是作三季度，整个基金今年规模膨胀非常迅速，从8000亿到现在3.3万亿，膨胀速度非常快。最近一段时间看到证监会勒令一些基金暂停申购。
    关于新基金发行主要看三季度，整个三季度对我们影响非常大，特别是到9月份以后，今年三季度发行的基金不比以往的季度差，每一次大规模大基金发行，股市都会涨的非常好，资金面的问题。今年股市是一个牛市的行情，很大程度上因为资金面的推动，新基金发行为市场提供新鲜血液，很多投资者会购买新基金。但凡新基金发行非常火爆的时候，申购下来非常难。市场反弹有利因素，就是证监会推出4只新基金发行。到了9月份，我们在9月份的时候已经看出来，整个9月份新基金发行受到明显控制，我们没有一支面向A股市场的开放基金，有两支QD，面向海外，QD有规模限制。所以整个市场上，可以看到，从9月份开始，市场接近6000点开始的时候，监管层就已经开始对市场资金面作出很大的动向。
    基金拆分是我们遇到另外一个现象，整个三季度一共有15只基金进行了拆分，前两个加起来才有18个，整个三季度最引人注目的是基金拆分，基金拆分最主要的目的是为了基金公司做持续营销。第一次发行我们叫做一次营销，投资者随着基金净值增长以后，净值越高，投资者恐惧心理就会越高，就面临赎回，规模变小以后，基金公司靠管理费吃饭，如果规模变小，管理费就变小，所以就要持续营销。有的公司业绩虽然很不错，但是并不盈利，关键在于规模比较小。所以基金公司往往趁着我业绩做的非常好的时候高比例分红，或者新发一只基金。所以基金拆分在整个三季度非常热烈，我们都知道基金取得了超出很多投资者预期的回报。其中最有名的是广发聚丰。广发聚丰在宣布基金拆分的时候，投资者大量购买。市场在这样的情况下很难有一个回调。今年上半年进入前十的基金，选择了拆分，还有东方精选都采用这样的方式进行持续营销。
    基金持续营销另外一种手段，就是高比例分红。今年在高比例分红在三季度尤其明显，而且这个记录不断被刷新。基金公司通过高比例分红，把净值降下来，吸引很多低净值投资者。目的在于持续营销，但是背景不太一样，拆分的话，我们知道2元的基金，如果有一千份，拆分完了是1元2000份，并没有发生其他的现象，但是高比例分红就不一样了，对于分红来说，基金公司必须是可分配，把股票卖掉得到的钱才能参与分红。如果基金公司要高比例分红，意味着这些公司大量卖出股票，这时候我们发现另外一种现象，基金公司发生大比例分红情况下，市场气氛非常浓厚，市场整个往上走，但是基金公司提前作出了调整，趁着高比例分红，把股票卖出去，吸引新的投资者，购买新的股票。所以投资者面临高比例分红的情况下要尤为谨慎。
    其实我们说整个三季度跟二季度不一样的情况，投资者在经过227530以后有一个非常清醒的认识。以前我们知道碰到大跌，听到最多的话，就是跌下来我是不是要卖掉？现在不一样，包括这两天我接到电话，想赎回和申购都是一半一半，在三季度当中，每一次下调的时候，投资者都要求申购。今天是最低点，明天就要涨上去了，投资者有这样的热情。三季度，加息，提高准备金率，这些影响是不可控的。这也说明另一个方面，整个三季度投资者投资热情非常高。
    四季度情况有很大不一样。但是我们做业绩有一个比较，整个三季度基金平均水平不仅低于深成指，而且低于上证。上证的构成主要是银行股，我们的金融银行股走得非常好，把整个上证指数带上来了。购买什么样的指数性基金？关于指数基金，分上证、深成指，180，还有其他的指数，上半年深100走的非常好，深成指走的非常好。现在基本大盘蓝筹走的好，所以投资者在不同时点购买指数基金，要么看准到底是上证好，还是深成指好，否则不能实现你梦想中频率波动的目的，反而会觉得它不太适合你。最后你只能放弃这种很好的投资品种。
    这是我们三季度做的基金的排行，今天我们讨论的并不是基金的排行榜，投资者在很多报纸和媒体上都可以看到，但是我们要关注的是什么样的基金在前面，什么样的基金公司表现的很好。我们可以看看今年整个三季度比较好的公司，比如说华夏，这里面有华夏优势，还有华夏红利，在后面20名，包括华夏稳增，都走的非常不错，投资者对华夏基金公司比较满意。9月份以后，整个大盘调整非常剧烈。有时候市场的调整就是这样子，前期涨的好的是股票，后期跌的幅度也很大。华夏红利仓位在股票型基金上面，我们不能单纯把华夏红利，单纯看成配置型基金。我们现在的基金，股票仓位已经脱离了它的情况，不要因为它是配置型就觉得空间很小，关键要看它的股票仓位，这是要跟很多投资者要分享的事情。波动性大不大，积不积极，很大程度要看它的仓位。
    除了华夏公司以外，融通基金公司今年三季度也取得很好的业绩，融通蓝筹等等，整个三季度融通整体走得都很好，他们重仓都是一些蓝筹。一些新的基金公司也进入大家的眼帘。还有光大，是光大量化、光大红利都是比较好的基金，我们可以看到基金公司在不同基金里面各领风骚。有一些基金公司同质性比较强，绝大部分基金公司用的是同一支研究团队，无非是重仓比例不一样。投资者购买同一家基金公司的时候，是A基金、B基金问题不太大，只要不是新基金和老基金的区别，问题不大。
    关于股票仓位的问题，其他基金全部在80%以上，我们看到三季报基金平均仓位是80%多。我们刚才讲的仓位比较重的。典型的例子就是红利ETF，在市场大涨的时候，红利ETF可能进入前十名，市场大跌，它可能进入后十名。投资者购买基金的时候，一定要根据自己的风险状况去买，特别进入前十名的基金，基本上波动性都很大。相信如果前段时间按照这个排行榜买的客户，现在肯定是负的。
    除了看一些数据以外，我们还看到一些现象，比如刚才以成长性为主的现象，但是我们在看到其他的业绩上量化指标以外，我们还看到基金其他现象：
    1、基金人事变动更加频繁。购买基金的时候，有时候我们更多看中整个公司整体的情况，而不是看个别公司基金经理。我们可以看到，它的表现其实并不是差，它的投资研究策略并不是由某个人决定，而是由团队决定，要更相信团队的力量。
    2、多只基金暂停申购。我们知道去年基金公司如果暂停申购情况比较少，基金公司巴不得规模大一点，今年情况截然不同，问题是规模太大。一个基金公司设立好它的规模以后，设立好投资策略以后，应该是确定的，但是三季度投资者热情很高。三季度季报出来以后，规模是原来的3倍，甚至4、5倍，这样情况下对原有的基金公司投资策略是有影响的。股市变化每天都不一样，如果按照初期购买策略去买的话，很难实现。这对投资基金公司也带来很大的影响。所以有些基金进行暂停申购。
    3、基金股票仓位略有上升。这是整体的仓位，但是我们看到一些比较大的基金公司，我们看到各股基金比例下该比较明显，最明显的是博时基金，下降28%左右。购买基金的时候，也要关心内部资料，比如说新的季报，半年报，年报，如果你投资的话，要适当看一下。
    我们三季报讲完了，今天时间非常短，我们看四季报情况，有一些东西，不管一季度、二季度、三季度、四季度都要做的。
    第一要对未来市场走势有一个判断。如果判断不准的话，怎么期望基金怎么能很好的表现。告诉大家一个很好的消息，我们看了三季度基金报策略，在金融、保险大金融板块，所以对投资者来说，基金是非常强的。如果选择一些优秀基金公司更为稳妥一些。
    第二基金的资产配置和具体持仓。基金的建仓和调仓不会很快。在购买基金的时候是稳健，还是做保守，参考起仓是非常重要的。投资者要看它的持仓对你的投资非常具有指导意义。
    第三基金的投资目标和投资分割。我们看到是整体，我们也看到像博时这种原来基金公司，比较稳健的基金公司，走的一向是比较稳健的风格，投资者投资这种公司的时候，心里比较有数，但是在大跌的时候可能跌的少一些。投资风格，我们看嘉实，虽然风格很稳健，但是稳健里面有不一样，有的是金融板块，有的是地产板块，嘉实主要是地产板块。投资者对于风格投资标的很关心，否则实现不了你的预期目标。
    第四基金的业绩。因为基金的业绩只是作为参考，包括我们看到三季度的业绩。其实很多投资者有体会，如果完全按照季报去买的话，经常取不得很好的回报。所以好基金也有不好的时候，关键因素在这里面，如果光看基金业绩会发现，总有一段时间基金业绩会表现不好。
    最后看一下四季度基金投资主线。1、人民币升值背景下带来价值重估。2、央企、地方国企资产注入或整体上市给部分上市公司带来的外延式增长机会。3、受益于中国经济强劲发展阶段的机械制造业。4、奥运板块。
    投资前提是了解自己，不了解自己，购买什么样基金的话，是不准的。必做功课，了解产品。我们所有人都知道，光了解产品是不够的，我为什么了解这么多产品还是不好，关键你还没有做到第一步。必备要素好的心态，做任何事都是好的心态，如果有机会看一些报纸、文章。投资捷径，现在有很多理财顾问。
    今天我的讲座就到这里，谢谢大家！
    
主持人：
    我们再次感谢一下王婷小姐精彩的演讲。接下来我们要请到一位重量级嘉宾是和讯网站资深股票分析师夏立军老师。下面有请夏老师为我们做《四季度股票操作策略》演讲。

夏立军：
    大家好！近期大家都很关心这个市场是否走熊了，是否就是大盘的一个变盘，是否会有一个很大的调整。包括今天上午大盘跌幅比较大，刚才我看大盘跌了57个点。从短线来看，大盘如果在下周一再有惯性下错的话，如果空仓的投资者，大家可以抢一个反弹。我在底下和很多投资者进行交流，投资者从前期操作过程当中，套牢幅度比较深，主要是问题股和垃圾股，在530的时候，大盘下跌的时候，其实问题股整体涨幅就是弱于蓝筹股，随后大盘振荡整体期间，整体蓝筹表现也强于二八现象，八的股票，我建议大家还是注重二八现象当中的20%蓝筹类各股，其中最关注的板块就是银行股。我想从银行股来看，大家进一步筛选。比如说像商业银行板块，像城市银行当中各股，大家可以忽略掉，由于地域性关系，显然业务拓展范围和空间还是相对有限，所以我们应该把注意力要关注到一些规模比较大的商业银行，比如工行、建行、招商银行，这一类银行在后势表现非常充分。
    下面我就大家所关心的问题进一步展开。首先我们说股指，今年7月份大盘上涨以来，主要由于基金不断发行，导致基金开始不断加大自己手中的筹码。基金公司不可能买一些垃圾股，这些钱到位以后只能扩大手中的投资，因为我们市场没有一个做空的机制，没有融资、融现的体制，所以泡沫的产生根结在于我们交易的机制和体制，并不是在基金经理人多么笨。比如远洋可以炒到60多，合理范围在20、30块钱左右，所以到后期，我们现在目前应该是改革的整体的市场运行机制，不应该责备我们的投资者。大家近期关注比较多的，像中国石油，什么价位弱，什么价格该买，什么价位不该买。
    中国石油定位的问题。中国石油这支股票在亚洲是盈利能力最强的公司，而且目前业绩增长比较稳定。但是我想问大家一个问题，大家都应该知道巴非特从什么时候开始卖中国石油的？在11-12港元，A股中国石油发行价格是16.7元，是谁制造的泡沫？是谁在制造巨大的蛋糕的泡沫？我想大家都应该知道。今天大家坐在一起，首先我觉得并不是要宣传什么东西，但是我想应该把这个事实真相的东西，一个实实在在市场的东西给大家展现一下，16.7元发行就是泡沫，为什么不在大盘2000点的时候发行，为什么在大盘6000点时候发行。好多媒体说，中国石油套牢股民达到70%。
    基金机构都是申购中国石油，拉到48，紧接着全部出单，结果大家全套牢。现在38元有没有投资价值？我认为从目前状况来看没有。如果说中国石油有投资价值，无外乎两种情况，第一种情况石油价格不断上涨，从前天美国原油市场，原油价格已经到了98美元/桶，中国石油在海外收购油田和气田，使得资产规模同样膨胀，可能60元定位都合理，但是对于各股价格的定位和上市公司发展规模、盈利能力是相关的，并不是你说它是泡沫就是泡沫，这是片面的。
    大家可以这样看出来，到底现在整体泡沫是谁造成的？我觉得大家不言自喻，是我们市场造成的。基金进场马上要去买股票，意味着股价涨。如果控制这个泡沫唯一的有效方法，你可以采取做公积金。比如说像中基证券，很多认为110元股票确实存在很大泡沫，不值得投资，但是做公积金的话可以做融券，这样基金经理人对估值认识是清晰的，这样也不会盲目把这个数量泡沫过大、过快的膨胀。在05、06年提出的，先推出融资、融券，再推出股指期货。现在把股指期货推出，只能在股指期货上做估，机构投资非常少，这样形成股指期货投机成分比较大，这应该引起重视。将来会形成什么样的格局，市场资金来了可以做空。
    整体行情问题。从今年来说，市场对于目前股指氛围还是有比较大的分歧，有的人认为股指应该调一调，跌到3000、4000点比较合理，有些人认为股指到了8000点也比较合理。我们这点应该给予充分重视。
    从蓝筹股当中，大家怎么能够认识它的股指，怎么认识它的推动力。股指期货推动以后，主要标的是沪深300，成分比较大的像万科、招商银行等等，几个大的权重股在这里面。沪深300和上证深指记录规格不一样，按照流通计算，不按照总市值计算。银行类各股权限比较大，中国石油一上来在沪深300中比重并不很大，对股指期货影响并不大。从这个方面来看，我们可以看出后势大盘推动力，或者各股表现机会，一方面在蓝筹股的表现，另外一方面也结合市场的问题。
    刚才经理人提出这样一个概念，其他的方面我跟他也有分歧，但是有一点我觉得跟他有共同点，就是说在今年下半年，还有到明年年初，市场很有一个炒作的机会，因为题材是央企渡资这个概念，这些股票相对来说上证公司规模比较小，而它的集团公司，它的大股东背景比较大的话，这类公司会成为市场当中的一个亮点。像中国科技、中国卫星、航天等等股票，整体上证公司后面背景比较大，有的公司是集团公司唯一的一家上市公司，这样会使整个资产规模迅速膨胀，股指会趋于合理。
    刚才我们说了一个热点，关注银行类股票，包括整体成分比较大的股票的影响。央企概念银行股概念。银行股不管国民经济当中哪一个行业处于领先行业，对银行股都有好处。比如钢铁要去银行融资、贷款、发债。比如像走的比较好的，房地产，房地产市场和银行确实分不开。这些紧密度非常高，都对银行有一个刺激。从目前银行业来看，整个行业周期还处在刚刚起步阶段，或者说从成长期到成熟期，起步的过渡阶段。
    比如说在今年年初的时候，当时工行总市值超过花旗的时候，引起整体国际资本市场的哗然，但是到了现在，工行超过花旗的时候，因为美国经济和资本市场出现了一些严重的问题，而我国整体资本市场向好，而且今后银行业务发展来看，不仅仅包含存贷差异将来还要拓展到中间业务，理财业务，投行、信托业务，这样发展以后成长空间非常大。所以中国的银行不能用简单像花旗和汇丰增长模式判断，大家知道我们的银行将来发展空间比较大。所以今后大牛股还是在银行股当中，而且大家可以看到这个现象，昨天大盘下跌了4.8%，将近5%，但是银行股的跌幅平均基本是在3%左右，而且增长趋势也是明显强于其他板块各股。我们在操作的时候还是注重整体的蓝筹股概念。
    近期大盘调整会不会就此走熊？我觉得大盘这次就此走熊可能性并不是很大，目前市场当中人为因素比较多。如果国外市场大盘在涨，股市在涨，政府不会干预，而反观在美国、欧洲，大盘跌的时候，政府要出资。在中国，政府两个方面都做。今年最大看点，因为今年整体上市公司业绩整体幅度比较可观。今年按照新的会计准则制度进行核算的第一年，所以今年上市公司超常规增长还会有延续，应该会延续到明年2、3月份，是一些蓝筹股、优质上市公司，集中发布年报的时候，这个时候很多各股业绩行情会有所体现。这引申另外一个概念，今年上半年到今年下半年年初，由于基金主要是关注市场流动性，对于一些大盘股、流动性比较好的股采取一定的策略。有很多股票都是小行业、大龙头，而且它的品牌具有世界效应，这样就形成了一个格局，今后它在年报的时候，由于高增长，我们在操作的时候可以关注一下这类股票，这一个板块也是我们在今后操作过程当中应该发掘的。
    到了明年，一旦业绩发布出一个高峰阶段的时候，我建议在明年春节之后，大家要逐渐淡出市场。大盘真正大的调整并不是要等到2008年的8月8日，绝对等不到那个时候。我问一下，很多在座的朋友可能都知道，在1996年-1997年跨年对大牛市的时候，大盘550点涨到1100点，大盘见顶是在5月12日，基本上提前香港回归两个月见顶。近期调整幅度会相对深一些，但是这个调整不至于致命，不至于一下把大家打死。真正的危机可能到明年春节。必须在奥运之前把大盘下跌空间打出来，有一个下跌走势。那个时候大家更应该保持一个警惕的时候。所以短线大盘进行一个调整、一个振荡，各股的机会，我认为还是有的，第一是蓝筹股板块，第二就是一些中小市值，08年动态市盈率在30倍以下的股票是我们今后建仓的一个要点，是我们在近几个月获利的一个基准点。
    还有几个朋友问我一些问题，在这里就一些代表性的问题进行解答。有些朋友问，像有色金属能不能做？我想反问大家，现在整体有色金属需求量最大的地方是在哪里？第一是在我们中国，因为中国经济高速发展，需求量比较大。第二是在美国。如果说美国新一代风波，并不是像许多人想象那么简单，仅仅是五六百元坏帐的规模，因为市场波及的心理层面影响是非常大的，它不但影响到美国，而且影响到欧洲。昨天美国股市也跌了一点，由此可见，前期美国股指大涨动力来自于美联储两次降息。但是看到美国经济可能最好要等到明年5、6月份，才出现拐点，这样在这半年，八个月之间，美国大盘振荡整理下跌还是会延续的，包括美元指数近期下跌，可能还会加剧。因为美国经济有这样一个特点，基本上是在高赤字的时候，美联储会采取贬值策略。比如在上世纪80年代的时候，美国贸易赤字非常大的时候，急速让自己的货币进行贬值，然后日元进行升值，等到各方面危机转了以后，用自己的货币进行升值，再造成周边市场，包括亚洲市场泡沫膨胀，然后反过来把亚洲市场打坏。1998年，泰国的房地产市场泡沫崩盘，包括泰铢贬值，泰国股市暴跌，都和美国市场相关。美国对于资本市场的运作，可以说到了一个非常炉火纯青的地步。
    有色金属，如果美国商品期货市场，商品期货不可能在高位持续的运行，所以后期来看，显然有色金属价格还有继续回跌的可能。但是有一点，黄金可能除外，毕竟在美元下跌的时候，黄金价格还会上涨。下一步黄金很有可能上升到1000美元/盎司。这样对于黄金各股可能短期会有一个刺激效应的作用，但是对长期来看，有色金属不是关注要点。
    美国资本市场引发了全球股市动荡。另外说一下美国经济如果后续走向衰退，对我国经济有哪些影响？为什么现在我国对于后期整体股市下调已经开始有一定的预期。美国的市场主要是由于整体消费的升级所带动的上涨，但是消费升级主要靠一种贷款或者借贷，格林斯潘那个时代，按照中国话来说比较油滑，在不断提升美国的利息，这样使得美国债券整体价格也不断受到市场青睐，这样就形成大量的资金流入美国市场给美国经济造成了一些泡沫，但是现在随着利息不断增长，反过来这种利息增长也是刺透了它的房地产按揭的泡沫，现在只有采取降息的办法，这是美国经济衰退的原因。
    美国经济出现持续滑坡的话，对我们国家出口结构比较有影响。如果美国消费市场下降的话，我们国家出口相对会减小，这样对于今后整体流动资金过剩会有所收敛，同时对于我们一些上市公司，尤其以出口为主的上市公司的利润会有所减少。这也是很多经济学家分析，在后阶段我国经济增长趋势有所趋缓，这也是原因。大家都知道现在美国利率已经到了百分之四点多，我们也基本和它持平。按去年来看，今年人民币升值达到9%，去年是5%。综合来看，这次大盘调整并不是整体牛市的终结，应该相对来说是比较大的振荡，在明年春节股指风险比较大。
    再给大家介绍一下和讯，包括在盘中怎么操作短线的一些东西。
    和讯基本按照一天盈利这种方式，短线是根据数理的模型，在美国有一个知识交易，基本上捕捉一个超短线机会（PPT）。涨停板1%几率的突破。我们在交易模型里面又进一步强化了一个系统，一般情况是1%的几率。只要打起来，成一个反压线的话，基本上冲关的反压率是90%以上。
    短线泰斗的使用技巧比较简单，每天告诉你一两只股票，然后提醒你，告诉你基本两只涨停。我们有一个涨停记录，结束之后可以和我们工作人员要一下，近几天涨停的股票。昨天大盘只有4支涨停，有一支涨了3%，还有一支涨了1%。
    我并没有罗列一大堆股票让你分析，我盘中告诉你三支股票，你去买就可以了。这个软件很简单明了，就告诉你这支股票短线反弹机会。这是我们涨停先锋一个核心的宗旨，一个核心的看点。
    大家可以反复比较，有的软件可能给你罗列很多股票，很多股票都是买点、很多股票都是卖点，你到底买哪一支，不知道。我们的股票就给你推荐三支，基本可以涨。大家可以先试用。
    我对大势也做了一个比较明确的判断。这种判断也是根据市场一定的因素得出一个结论，大家可以作为一种参考，在今年第四季度投资，我想会有所收获。今天感谢大家来到这里跟我进行交流，谢谢大家！

主持人：
    非常感谢夏老师。

11月9日和讯现场“独家访谈”