和讯专题--红筹股回归：打开资本市场的国际化之门

红筹股(境外注册、境外上市的内地公司)回归A股的时间表渐趋明朗。3月27日，一家有意回归A股的红筹股负责人表示，红筹回归A股的管理办法有望在今年上半年出台。随着管理办法的发布，红筹回归的试点将在上半年启程。[全文][评论]

　　红筹股回归，既能壮大自身规模，也能为国内投资者提供更多机会，促进国内股市和资本市场的发展，这基本上已经成为共识。李荣融和尚福林最近都发表了相关的言论，表示对红筹股回归的支持。但中海油等回归A股的缓慢步伐显示红筹股回归的道路仍存在着一些障碍。红筹股回归是A股市场走向国际化迈出的非常重要的一步。一个成熟和发达的资本市场不可能不国际化，因为当一个国家的贸易已经实现了全球化的时候，资本市场的全球化也将是理所当然的。

回归路径选择

　　
　　据了解，在最近的相关会议上，监管部门主要讨论和研究了红筹公司三种回归路径：CDR模式(发行存托凭证)、联通模式、直接发行A股模式。

1、CDR模式

　　据介绍，CDR模式(发行存托凭证)是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行，在境内A股市场上市。
　　优点：和直接上市相比，发行存托凭证(CDR)是一种行之有效的途径。
　　缺点：如果有CDR，很多企业更愿意到海外市场上市，优势企业外流加剧，沪深两交易所在国际交易所的竞争中会处于不利地位。[全文][评论]

2、联通模式

　　“联通模式”，即作为一家在香港上市的红筹企业，中国联通公司(0762.HK)曾于2002年在境内设立了中国联通，由后者发行A股。
　　缺点：中国联通香港上市公司和国内上市公司是控股股东的关系，而并非同一个上市主体。因此中国联通发行A股，并不能看作是一种真正意义上的回归。中国移动通讯集团(0941.HK)、中国海洋石油总公司(0883.HK)等红筹公司而言，如果简单沿用中国联通模式，并不能彻底实现他们回归A股的愿望。[全文][评论]

3、A股直接上市

　　“证监会倾向于红筹直接到A股上市，但在研究和讨论中，有关方面和人士也提出了红筹股直接到A股上市存在的法律障碍。”证监会法律部门有关人士透露。
　　记者了解到，红筹身份的中海油希望尽早回归到A股，但由于法律上的障碍，他们至今还未将A股上市的申请递交到中国证监会。
　　“我们认为红筹上市首先要解决法律障碍，而递交申请只不过是程序而已。”中海油新闻处负责人说。
　　关于红筹A股上市的法律障碍问题，上证所研究中心负责人在有关内部会议上表示，“法律并没有说海外公司不能在国内上市。即便就《公司法》的限制而言，这需要通过对法律的重新理解和诠释来化解障碍。”[全文][评论]

红筹回归三大操作难题

　　证监会法律部的一份报告指出，按照《公司法》规定，在内地证券交易所挂牌的上市公司，指在中国境内设立的公司，而红筹股公司的注册地多在境外，因此，红筹股公司到内地A股市场直接上市的法律障碍尚需突破。“最近证监会召集专门会议，主要就三个操作难题对红筹公司发行A股进行了讨论和研究。”上海证券交易所有关人士透露。[全文][评论]

1、公司名称问题

　　对红筹股将来的A股股票发行人名称中是否可以没有“股份有限公司”字样作出界定。截至目前，香港交易所红筹公司除中国联通外，其他公司名称中并无股份有限公司字样。而内地的情况则不一样。《公司法》第八条规定：“依照本法设立的股份有限公司，必须在公司名称中标明股份有限公司或者股份公司字样。”
　　“发行股票是境内股份有限公司的专利，但境外公司并不适用《公司法》的规定，因而将有新的突破。”中国证监会法律部门有关人士表示。

2、会计年度问题

　　要确定红筹公司回归A股市场后，其会计年度的安排。
　　内地《会计法》规定：“会计年度自公历1月1日起至12月31日止。”而红筹公司的会计年度起始时间安排是不同的，所以红筹公司在回归境内市场前，是否会按境内上市公司的做法作相应调整，需要明确。 [全文][评论]

3、股票面值问题

　　要明确红筹公司发行A股是否与内地上市股票面值统一。
　　境内上市公司股票面值均为人民币1元，但红筹公司不仅不以人民币标明股票面值，而且面值大小不等。内地证券交易所相关规则规定，“发行人首次公开发行股票后申请股票在本所上市”，所以，红筹公司回归境内市场时，是把港元或美元面值折算成人民币面值，还是在发行前按境内惯例，股票面值统一为1元人民币问题，需要明确。 [全文][评论]

红筹回归是A股市场国际化的重要一步

　　红筹回归A股是必然的，因为内地资本市场是他们的本土市场，这无论是对内地投资者还是这些公司都是值得做，而且必须要做的事情。只有这样，才能让A股市场更加反映国民经济中的主流企业的发展和变化。
　　红筹股的回归，一方面能够让A股更好的反映国民经济的发展变化；另一方面，是A股市场走向国际化迈出的非常重要的一步。这有着非常重要的战略意义。[全文][评论]

外国公司也将可以在A股上市

　　瑞士银行董事总经理兼投资银行中国区主席蔡洪平表示，理论上说，如果红筹公司可以在内地发行A股，目前在海外上市的、母公司在境外的华资公司，如长江实业、和记黄埔，也是可以在内地上市的。如果把范围进一步放大，外国公司也将可以在内地上市。
　　蔡洪平认为。三类红筹的回归也应该分先后。1998年以后上市的，为国民经济增长作出了巨大贡献的大型红筹国企应该首先回归。从红筹股回归A股，到外资公司内地上市，将是一个循序渐进的过程，外国公司内地上市会在5年内实现。而这几类公司在A股上市的顺序将是大红筹、老红筹、民营红筹、华资公司和国外公司。

资本市场的全球化将是理所当然

　　蔡洪平称，随着中国资本市场的开放，将进一步推动A股市场的国际化。目前看来，即便是比较封闭和独立的日本市场也都是相当国际化的。一个成熟和发达的资本市场不可能不国际化，因为当一个国家的贸易已经实现了全球化的时候，资本市场的全球化也将是理所当然的。

红筹回归的五大好处

　　一、能提高A股市场的流通性，吸引机构投资者的参与。
　　二、红筹企业大多资产质量良好，回归有利于提升整个A股市场上市公司经营水准。
　　三、红筹企业长期接收海外市场监管和海外投资者监督，回归后有望成为A股市场的“标杆”，带动整个A股市场健康发展。
　　四、红筹回归能让A股市场增加可以提供长期稳定股本回报的蓝筹股群体，能吸引更多合规资金入市。
　　五、红筹股回归可改善上市公司结构，可使国内投资者分享公司成长成果。[全文]

何谓红筹股？

　　红筹股这一概念诞生于90年代初期的香港证券市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。

　　本世纪以来，在美国、新加坡以红筹模式上市的公司也越来越多，红筹股的概念便延伸为在海外注册、在海外上市，带有中国大陆概念的股票。　

什么是CDR？

　　CDR是Chinese　Depository　Receipt(中国存托凭证)的首字缩写。CDR是指在境外上市的公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。CDR是非中国内地公司在中国内地上市集资的一种方式，投资者通过购买CDR就相当于购买境外公司的股票。